尽管世界经济的复苏前景仍然扑朔迷离，但国际原油价格率先摆脱颓势、引领大宗商品逆转的迹象现在看来已经愈发明显。在经历了长达8个月的大跌之后，国际原油价格目前已连续3个月上涨，毫无悬念地站稳60美元/桶。近期，NYMEX原油的总持仓也自4月中旬出现持续减少后开始增加，这说明多头或正在开始布局接下来更大幅度的上升行情。

     支撑油价继续上涨的理由五花八门，但现在让各方看多原油最为“激情飞扬”的因素则是美元终于出现了大幅贬值的雏形。

     当前，许多交易员和各国央行对美国国债的兴趣大幅减弱，同时美元的避险货币地位也正逐步丧失。

     实际上，美元所面临的几条不利因素，都是奥巴马和伯南克在短期内所难以扭转的，更是确保美国经济安全复苏的关键力量。

     利率是货币汇率的一个关键支撑因素，金融学上更是以“利率平价理论”来解释汇率的形成过程。现在美元基准利率接近于零，这将成为交易员做空美元的最大借口。此外，美联储大规模购买资产的计划，以此作为进一步放松货币政策的工具，也是美元走弱的重要原因。

     加上美国经济仍然处于困境之中，正如FED坦言，“美国经济处于严重承压状态的时间可能远比许多经济学家预期的还要长”。

     美元之前几个月的强劲表现，更多是受到避险买盘的推动，但目前这种情况已发生改变。未来的恶性通胀风险正在逐渐削弱美国国债的吸引力，东亚以及石油美元各国央行等一些美元最大的支持者，减持美元的欲望也越来越大。还有，去年10月份雷曼兄弟倒闭后流回美元的大规模避险“热钱”目前似乎也开始撤出。

     上述的这些因素，再加之积重难返的巨额双赤字，使得美元在未来几年内，再次触及70点甚至更低的可能性大大增加。

     当然，对于原油来说，基本的供求关系仍是最根本的价格决定因素，地缘政治的巨大不确定性和欧佩克产量的限制成为支撑原油上涨的两大供给面因素。欧佩克将在5月28日再次召开石油峰会，商讨产量的配额问题，可以预期欧佩克成员基本不会再次减产，但一定会要求各成员国更加严格地执行前期的减产规定。这也使得石油的供给面短期内仍将是以趋紧为主。

     诚然，原油价格走势是由多空双方大量的相关因素决定的，在目前的形势下，尽管经济复苏的迹象仍然脆弱，石油消费需求也难以随之回升，但在一个主要依赖于金融投机炒作和“讲故事”以维持泡沫化生存的市场里面，只要以对冲基金和投资银行为主要参与者的市场主体，资金流动性和“故事”素材的两大条件具备，拉升石油价格也就成为必然之举。

     实际上，在147美元/桶的那一轮疯涨的过程中，国际原油市场透明度极为模糊，华尔街的投机资金恶性作乱，乃至联合操纵油价，是导致石油泡沫急速膨胀的根本原因，供求关系几乎丝毫不能解释80美元/桶以后的油价上涨。而随着金融危机的爆发，尽管泡沫瞬间破灭，但是原油市场的痼疾依旧，美国政府还未来得及采取任何措施来减少市场的过度投机。这也是今年年内油价可能再次因为投机大涨的基本“保证”。

     当然，在一个投机市场中，“疯涨猛跌”是其最终的宿命。或许，只有到原油市场经历多次“过山车”之后，严重干扰了世界经济的稳健运行，届时，政策制定者才会真正考虑如何使得油价维持在一个原油输出国和进口国都能接受的合理水平，增强世界能源的安全。这是个漫长的过程。

     （作者系中国人保资产研究部客座研究员）

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