因为欧美航空客运衰退基本已成定局，亚洲承载了投资者太多的希望。从全年来看，全球航空业运输萎缩了2.7%，如果亚洲航空业也出现萎缩，那么全球航空业步入寒冬已成定局。

　　更为重要的是，航空业被认为是观察景气度的一面镜子。当欧美各国政府忙于救市之时，新兴经济体日子也很不好过。近期韩国、俄罗斯、土耳其和阿根廷信贷利差都在扩大，企业负债成本较年初大幅提高，这些风险大大超出投资者原先的预期。此外，近期新兴经济体汇率异动也让投资者感到意外。

　　毫无疑问，亚洲局势并不乐观。当全球经济将进入衰退之时，原油需求也会进一步下滑。

　　因此，我们必须调整预测。之前我们假设新兴市场原油日均消费能达到90万桶。现在来看，这个数字似乎太乐观了。 除非跌到50美元

　　石油需求如此下滑，我们预计，欧佩克未来12个月，还可能下调日原油产量90万桶。但我们并不认为，欧佩克还会更加激进地大减产。

　　那么，究竟油价跌至多少，会让欧佩克国家难以忍受？从欧佩克各国资产负债表和财政预算来看，只要油价维持在25~75美元这一区间，它们都能维持现行开支。

　　不过，欧佩克各国财政实力差异很大，比如波斯湾的中东国家财政预算压力较大，希望将油价维持在高位，以卖出原油来满足开支。因此，9月某些欧佩克国家甚至还生产了超配额的原油。

　　相对而言，伊朗、委内瑞拉和尼日利亚财政预算相对谨慎，压力并没多大，对低油价的容忍度更大些。

　　因此，我们认为，除非油价跌至50美元/桶，欧佩克不太可能大幅减产。

　　而有限减产对油价推升作用很容易被需求下降所消化，因为当新兴市场经济增长也岌岌可危之时，全球原油需求大幅下降。我们认为，当前经济数据还没有反映出未来原油消费的下降幅度。

　　除官方经济数据之外，美林还尝试利用其他一些先行指标来观察。首先，汽车销售量下滑对于原油市场的意义不言而喻。同时，日本和台湾的电力需求也出现负增长。在新兴经济体经济增长下滑之时，我们预计，能源需求的下滑可能比经济减速更明显。

　　那么，为什么欧佩克要减产？尽管真正能够左右市场走势的还是经济活动本身，但减产对市场还是有一定刺激作用。历史数据可以看出，只要美国和欧洲报告的原油库存大幅下降，油价也会有所提高。-

　　(作者为美林全球商品研究主管，齐忠恒译)