□光大期货 刘月来

　　金融海啸引发了商品市场大地震，而作为商品龙头的原油期货，波动更为剧烈。

　　当前原油市场面临的最大的不确定性，在于美国救市计划的具体实施方案存在变数。尽管美国多位重量级官员多次敦促国会尽快通过方案，但国会能否通过，或者即使通过，其后的具体方案如何都存在变数，而最终结果都会对美国的金融机构、全球金融市场、美元指数产生直接和间接影响，进而直接影响到原油价格走势。

　　就原油市场而言，当前仍存在不少利多因素：首先，基金增持多单。基金持仓报告显示，上周基金增持净多单13043手，使基金持有净多单增至19379手，利于推高油价；其次，美国原油商业库存连续五周减少，本周美国原油库存减少150万桶，汽油库存本周减少590万桶，为连续第九周减少，这令美国汽油库存跌至1967年来最低水准；再次，原油期货的价差结构发生微妙变化。近来原油大幅反弹，使原油期货近月价格高于远月价格，呈现出近月升水的负向价差结构，这种结构有利于多头，多头持仓移向远月可以降低持仓成本。

　　但利空因素仍然存在。首先是世界经济、尤其是美国经济增速放缓导致需求下降没有改变。美国上周汽油日均需求量近920万桶，同比降2.6%；馏分燃料油品日均需求量近400万桶，同比下滑2.7%；而航空燃油需求量同比下滑7.6%。这样使美国原油日需求比去年同期减少90万桶。其次，由于美国两党领导人为了拉选票，进而赢得总统大选，都可能有意抑制油价，这也将对油价造成利空。实际上，美国已经动用了战略原油储备分别向三个炼厂供应原油，只不过数量较少。其三，从WTI原油与北海布伦特原油的价差关系看，布伦特原油的价格低于WTI原油价格3美元/桶以上，这种结构反映的不是牛市行情。其四，美国大投行仅剩高盛与摩根士丹利，而且要转型为传统的银行控股公司。现阶段它们没有资金也无暇重新在原油期货上大规模建仓来推高油价。上周原油期货总持仓为124万手，远低于150多万手的历史纪录，即是明显证明。