在新兴市场相继走疲，美元市场又开始力振图强之际，全球原油和原物料价于今年七月初开始一路下滑，布兰特原油现货从7月3日145.66美元价位高点，一路跌到110美元附近(2008/8/25)，而西德州原油亦从7月3日145.29美元价位高点，一路跌到114美元附近(2008/8/25)，跌幅均约达24%。

    能源相关类股受到油价跌势影响，MSCI能源指数从5月21日的高点开始下滑，跌幅之大着实让不少投资人对于黑金的梦想破灭。富通投顾表示，就实质供需面而言，新兴市场对原油的需求依然强劲，而供给面的扩产在短期内难以获得有效解决；就技术面而言，原油指数的多头行情格局未破，在油价触及压力区的同时，正是投资人可以低接能源类股的进场时机点。

    美元并非决定油价走势的唯一因素

    虽然近来美元的走强的确为原油的跌势有助长的效果，但强势美元一定代表着油价的走软吗?其实不然，油价和美元兑欧元的相关性并非如同投资人所认知的高度负相关，相反地，根据高盛的统计数据(2008/8/19)表示，若将时间拉长，两者间的相关性其实并不高。油价向来以美元为计价单位，相同价值的原油在强势美元情况下，价格会相对便宜；反之亦然，一旦美元走弱，油价就显得相对昂贵。然而，只要原油价值具有长期攀升的支撑点，油价并非永远受到强势美元的打压。

    油价长期看涨基本面未变

    富通投顾表示，虽然目前原油资产卖压涌现，但是未来的油价走势仍具备基本面的有力支撑: 2008年第二季的OECD原油库存量持平，表示已开发国家原油需求量并未大幅紧缩；美国近几周的原油生产存量持续下滑，反应美国近来的原油需求量亦有所增长；中国七月份的原油需求年成长率达9.5%，说明新兴市场的经济疲软并未减少原油的需求量；依目前每桶的平均边际产油成本落在75~85美元区间，若油价持续下滑，将侵蚀到产油国的获利空间，因此，非OPEC国家，主要是墨西哥，北海油田和俄罗斯的七月原油供给量每日就缩减了50万桶。

    即使目前原油的投资炒作案件一再曝光而导致供需是否失衡、油价是否重蹈1980年代一路下跌的疑虑再起。富通投顾表示，全球，尤其是新兴市场、中东国家的原油需求仍不见大幅衰退现象，即使面临全球经济疲软、股市下滑，但其国家的基础建设仍如火如荼进行中，像是中国在疯奥运后，政府马上大手笔祭出救经济的财经方略。

    相对的，在供给面的增产方面，更成了是否抑制油价的决定要素。从下图的实质油价和非OPEC地区油源供给的走势图中可见，1980年代油价之所以得以走跌的因素来自于墨西哥，北海和阿拉斯加油田大量增产所致。但反观今日，容易开采的油田早已充分开发，目前仅存的油源处女地不是地处北极冰原地带，要不就是深海油田，原油的开采投入成本和困难度愈来愈高。因此，也非得要拜近一、二年高油价所赐，能源产业的资本才愿意又开始投资，而明显的产能或产地加入增产行列至少也要三~五年后才得以逐步发酵。如此看来，无论是就成本面还是供给面而言，油价绝对有长期看涨的本钱。

    来源：富通投顾