证券时报记者李辉

　　随着黄金与油价比值回升，而对冲基金认为原油相对黄金更加昂贵而纷纷卖出原油合约，这使得过去几周油价的下跌更加剧烈。

　　尽管油价的下挫在很大程度上是市场担心全球主要经济体的经济放缓导致需求下降，但是对冲基金专家认为这轮油价下跌背后几乎没有基本面方面的原因。

　　今年以来，纽约原油期货价格上涨了53%，并在本月初创下147美元/桶的历史纪录，而同期金价的涨幅远远落后于原油，仅有18%。这也使得金油比值偏离其长期比值，也令原油相比黄金更加昂贵。

　　汇丰银行绝对收益服务公司一基金经理威尔·巴特利称，黄金与原油价格之间存在一个非常长期的关系。多年来，一盎司黄金的价值大致相当于10桶原油，金价/油价比值此前从未打破10:1的关系。这一关系从1983年一直持续到2000年。从2000年起，金油比值10:1的关系被打破了，自此一直在这一水平下方运行，今年3月金价创下1030美元/盎司的纪录时，油价在105美元/桶附近，金油比值快速回升至此水平附近。但随后油价暴涨，金价回落，使得这一比值再次回落，本月初一度跌至5.9:1。

　　有证据显示，对冲基金显然注意到了黄金与原油价格走势与长期比值背离的状况，至少也能反映它们决定改变其一段时期以来做多原油的策略。

　　据CFTC数据显示，对冲基金在截至7月22日的一周里卖出了原油期货，并且开始持有少量净空头头寸，这也是2007年2月以来的首次。法兴银行对CFTC最新的持仓分析认为，对冲基金在6月底了结原油市场净多头寸，并逐渐做空。该行分析认为，对冲基金同时也成为黄金市场强劲的买家，达到了今年5月份的水平，且离今年3月金价创新高时的水平不远。

　　自7月11日创下147美元的纪录后，油价下跌了17%，昨日在125美元附近交易。与此同时，金价的跌幅相对较小，现货黄金从本月高点回落了6.5%。至本周一，金油比值为7.5:1，较几周前回升了不少。

　　除了金油比值偏离长期水平外，基本面因素一直是决定油价的主要力量。美国和欧盟经济低迷，令市场担心原油需求将下降。此外，近期美元走强也是打压油价的一个因素。

　　在基本面的支持下，金油比值的回升可能会导致金价大幅上涨，或者成为引发油价继续下跌的一个因素。如果目前比值回到10:1，这将意味着金价升至1250美元/盎司，或者油价跌至93美元/桶。