柏斯理财集团：能源价格泡沫何时了？

    在日本举行的八大工业国集团(G8)峰会，就粮食及原油价格急升，以至汇率问题、粮食短缺和地球暖化等问题均成为各国领袖谈论焦点；与会领袖认为，农产品与商品价格上升，威胁全球经济增长或贫穷国家政治稳定，且增加通胀压力，各国已准备就绪，采取相应行动。至于能源问题，G8各国将深入研究能源效益与相关的新科技，并商讨方法，避免原油价格进一步上升。由于近期环球金融股市都因为食品与能源价格飙升引发通胀忧虑而显著下挫，笔者在此借着八国集团峰会议题，分析商品能源价格与利率走势。

    经济转弱必削弱需求

    国际油价曾升至近145美元一桶的历史新高，近期已见回顺之势；飓风伯莎吹袭油田设施忧虑降低，以及全球经济转弱或压抑原油需求，纽约期油于上周初曾经一度跌至每桶135美元水平。笔者认为，商品能源价格不断攀升，最后只会削弱用家的需求；有关油价会在何时见顶难下定论，不过当油价到达严重超买后便会出现显著下调，下挫情况可能比股市更快更狼。事实上，能源价格高企已影响企业成本和盈利与消费者行为。

    例如：亚洲多国已削减对汽油的财政补贴，将令价格急升及最终令需求减少；美国的车主于四月份亦减少使用汽油，按年下跌4%，多间航空公司计划削减高达两成的航班，估计亦可减少对原油需求。美国的金融监管部门更表示，计划提高对能源市场的监察，以防止能源市场出现人为操控造市现象，对能源市场炒家无异具当头棒喝作用；加上油价升至不合理水平，必定触发获利盘涌现，现时油价已乏力再创新高，或是油价会大幅下调的先兆。

    美元汇价方面，近期美汇似有见底回稳迹象，较早时欧洲央行加息四分之一厘对抗通胀，但加息后欧洲央行强调并非代表欧元区进入加息周期，消息反催化欧罗对美元汇价下跌，反映美元的抗跌力已逐渐形成。综观现时欧美日三大成熟经济体系，核心通胀压力不大，而劳动市场或有收紧的情形出现，都会抑制央行的加息意愿。评级机构惠誉认为，欧美日三大经济体系直至今年底都不存在加息的条件，澳纽加三大商品货币亦因为当地经济放缓，再加息的空间亦不大。而英国更因为当地楼价急跌而有减息的需要，这意味息差效应对利淡美元的影响将减少，美元汇价可获支持。由于能源商品走势通常与美汇走势成反比，意味未来商品能源的升势将会放缓；而传统智慧告诉大家，美元汇价稳定将有利资金流向股市领域。

    号称“联系汇率之父”的景顺集团首席经济师祈连活，撰写第三季经济展望报告，指美国因次按危机而大幅减息，以及美元汇价低企刺激出口，都有助令美国经济回稳，估计今明两年当地实质经济增长仍分别有1.5%与1.7%。估计未来几季美国经济呆滞，而由于减低杠杆化过程本质上会带来通缩性质，因此美国减息的机会仍多于加息。

    投资者仍宜持盈保泰

    任何金融资产价格偏差，都会出现自我修正的调节过程，商品能源亦不例外，所以商品能源价格必会见顶大幅回落下挫，而现时欧美日三大经济体系到年底仍未有加息条件。倘若商品能源价格回落，环球利率未有飙升及信贷市场平稳，或可令全球股市气氛转好；不过亦不要对未来经济前景过于乐观，投资者现仍宜持盈保泰，于适当时减低高风险资产，增持现金与其他风险较低的投资工具，并具耐心与面对现时波动市况。

    来源：柏斯理财集团