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109.72美元-桶!“黑金”缘何跑赢黄金

http://www.sina.com.cn 2008年03月13日 10:59 金牛财顺

    109.72美元/桶!“黑金”缘何跑赢黄金

    

     昨晚纽约油价一举突破109美元/桶,较1998年12月10日的结算价10.72美元/桶上涨了10倍。然而,逼近1000美元关口的纽约金价与1999年7月21日的低点252.9美元相比,涨幅仅4倍。黄金缘何远远落后于同门兄弟"黑金"呢?

     20世纪70年代,布雷顿森林体系崩溃,全球商品价格纷纷大幅上涨。从1971年到1980年,黄金与原油上涨幅度差不多,基本上都是24倍。且在1980年前后分别到达历史高点。从近40年来的比价关系看,最多时,一盎司黄金可以换33桶原油;最低时,一盎司黄金仅能换6.6桶原油,长期的平均数是一盎司黄金可以换将近15桶原油。

     近10年来,原油、黄金都在上涨,但黄金涨幅却远远低于原油价格上涨幅度,不少人根据二者的相关性与比价关系得出:黄金仍会大幅上涨直至与原油比价达到平均值的结论。然而,笔者虽然认为黄金仍处于牛市格局中,但黄金上涨幅度却难于与原油相比。具体原因如下:

     稀缺性。黄金和原油储存一定,但原油属于不可再生资源,消费以后就没有了,而黄金却很难被消耗掉,只会转移形式而已。从目前地表的储存量来看,经合组织(OECD)成员国拥有逾40亿桶石油储备(其中15亿桶目前直接由IEA成员国控制)。而这仅仅相当于122天的用量。而到2006年底,全球黄金约为15.8万吨,黄金年需求量的近五年均值大约为3692吨,其中首饰加工占总需求的69%,工业用生产电子产品的黄金占总需求的12%,投资所需黄金量占19%(所谓投资需求就是指将黄金像股票那样当做投资品持有)。按目前需求量,地表上的黄金可以用43年。所以,黄金相对原油来说,其稀缺性远比不过原油,这或许是其价格涨不过原油的主要原因。

     供求关系。近年来,世界经济强劲增长,对石油需求不断上升。但世界上石油储备是不均衡的。石油供应主要来自于欧佩克与俄罗斯等产油国,其他用油国只能消费。即使油价已经涨到100美元/桶以上也仍然改变不了这种供求关系。但黄金不同,除了产金国可以供应黄金以外,欧洲中央银行拥有黄金1.44万吨,美洲央行拥有黄金9200吨,中东各国央行拥有黄金1300吨,而亚洲各国(包括印度)央行则拥有黄金2600吨,国际货币基金组织与国际清算银行总共拥有约3400吨黄金。此外,还有私人手中拥有的黄金,一旦黄金价格涨幅过大,不仅会使需求减少,而且都可能使这些黄金中的一部分转变成供应,从而抑制金价涨幅。

     地缘政治因素与突发事件。俗话说:"平安藏古董,乱世买黄金",地缘政治危机一旦升温,对黄金和原油都构成利多因素,都会推动它们的价格上涨。总体上看,目前世界是和平的,虽然有局部战争,但规模都不大,这样对金价的刺激作用都有限。但影响原油的利多因素要多得多,由于世界上产油国家不多,产油国一旦有什么危机出现,如战争、恐怖袭击等都会导致对供应中断的忧虑,从而刺激油价上涨。不仅如此,天气因素,如飓风季节推高油价,炎热的夏季对汽油需求增加使汽油价格上涨带动原油价格上涨,而严寒的冬季对取暖油需求增加、价格上涨也带动原油价格上涨,还有炼场出现故障、输油管道出现问题都会导致油价上涨,却不会对黄金构成利好。所以,原油投机性远大于黄金。

     持有成本。由于持有黄金没有利息收入,所以不能不考虑持有黄金的机会成本,如果按每年5%的利息计算,则即使在1999年的最低点买入黄金持有到现在将近9年,其成本已经达到原本金的55%,这还没有考虑到持有黄金的保险费用;而原油则不同,企业买油用油虽然有成本,但可以通过企业盈利来弥补成本。至于国家把原油作为战略储备,更是为了对付原油供应危机,其收益也远大于成本。像美国通过释放战略原油储备调控油价得到的收益远大于其成本。

     综合以上分析,黄金与原油毕竟是两种不同的商品,具体影响二者的因素时常会有所不同,这就导致二者涨跌幅度不尽相同。这也就是为什么原油价格涨幅远大于黄金涨幅,即使考虑到美元贬值因素,以实际价格计算,原油也创出了历史新高,而黄金实际价格却并没有创出历史新高。统计表明,从2003年至今,黄金与原油的比价关系基本维持在10.3的平均值,即1盎司黄金约等于10.3桶原油,远低于40年来14.6的平均值,因此,黄金涨幅将远不如原油。

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