高华证券：中国煤炭现货价高于预期

    1月15日，高华证券行业分析师根据秦皇岛港口煤炭现货价上周创下了环比最大涨幅之一，上涨人民币30元/吨（涨幅5.6%）至人民币565元/吨（含增值税）的又一历史新高，同比涨幅为18%，判断当前现货价的强势意味着2008年现货价可能平均为人民币545元/吨左右（因为通常会回落35元/吨至季节性低点），同比上涨16%，预测涨幅为10%。

     行业上升期带来的定价能力意味着利润率的上升，而不仅仅是成本的增加与2007年1月人民币478元/吨的前一峰值相比，当前的现货价上涨了人民币87元/吨。高华证券认为，在考虑到人民币30元/吨的政策成本以及人民币10元/吨的资源税增长之后，吨煤毛利可能会上升至人民币38元/吨。

     供应面的支撑因素强于2004年，在需求不明朗时是个较为积极的信号。根据高华证券从煤炭生产商和贸易公司的了解，当前煤炭现货价的强势主要受到以下因素推动：

     第一、小煤矿的大量关停造成了供应紧张。小煤矿的大量关停造成了供应紧张。12月初临汾（山西中部）煤矿爆炸事故（造成约105 人死亡）促使当地政府暂停了小煤矿的生产。整治措施扩展到了山西北部地区。仅大同地区一地，贸易商估计就有约80%的小煤矿正处于闲置状态。

     第二、铁路运力瓶颈加剧。政府进一步整治卡车超载现象以及汽油/柴油价格上涨导致铁路运输承受了更大的压力。铁路车皮日申请目前的满足率约为35%，与2004年瓶颈现象最为严重的时候相仿。

     第三、两个供应面支撑因素的前景比2004年更为严峻。第一轮宏观调控期间，2004年的煤炭价格上涨了35%。目前政府对小煤矿的整治工作更为及时、规模也更大。更重要的是，政府在2004年已经完成了对现有铁路的升级改造工作。即使现在有新建铁路开工建设，建设周期也至少需要2年的时间。