东方证券：中石油创上市新低拖累A股市场下跌

    【市场运行简况】

    经过周四的大幅反弹之后，周五大盘行情低开低走，市场再度表现低迷，两地股指分别再以中阴线收盘。上证指数收报4871。较周四下跌2.63%，深圳成指收盘15637，下跌幅度1.77%。沪市成交720亿，深市成交305亿。上证50指数、深综指、新综指、深圳创新指数、中小板指数收盘涨幅分别为-2.4%、-1.67%、-2.69%、-2.11%、-1.66%。

    周五大盘无法延续周四的反弹上攻行情，与权重股中国石油的再度走弱并创上市新低拖累市场有关。盘面上，个股表现绿肥红瘦，分化情况相对严重，仅有部分航天军工类股表现相对活跃，

    【市场趋势研判】

    本周市场在中石油拖累下继续弱势下行，即使周四出现一波强力反弹，仍无法摆脱下降通道压制。目前指数基本在120日均线处反复。周五的下跌，究其原因，主要仍然是中石油估值偏高仍需释放“泡沫”。消化回吐压力之后，12月反弹行情仍然值得期待。

    对于后市的发展，我们要从几个方面来分析：

    其一，政策面因素。中共中央政治局会议指出宏观调控首要任务是防过热防通胀，值得注意的是：温总理前期在新加坡提出“三防”，而此次会议拿掉了防止资产泡沫的提法。我们认为，中央提法的改变对于市场是实质性的利好，前期调控主要以防止市场过度上涨为主，而目前随着市场的下跌，估值水平已经基本回到了合理区间，目前任务应该是防止大起后的大落。那么政策面能容忍的过度波动幅度在具体什么点位呢，我们认为4800点即半年线处以明年业绩来看处于基本合理的位置，但市场波动往往过度，特别在一个相对谨慎的环境下，4500点是我们认为大盘向下短期波动的极限位置。

    其二，市场基本面因素。对于明年上市公司业绩增长速度，目前机构普遍是预测下降的。主要原因是在明年经济面临下滑的情形下，宏观调控政策如何微调应对，是众多预测机构的分歧所在。我们认为，在人民币逐步可控升值的背景下，在未来奥运经济的刺激下，经济出现硬着陆的可能性很小。当然企业盈利增长可能不会像年初那么乐观。预计08年业绩增长30%，未来市场整体动态的PE水平将可能维持在25-30 倍之间。

    其三，资金面因素。从中铁申购冻结资金打破纪录，创历史新高的事件来看，市场不缺资金，缺乏的只是信心。

    综上所述，虽然市场筑底仍需时日，但我们对未来行情仍然较为乐观。预计后市仍将以结构调整为主，以基金等为主引导的蓝筹股行情仍没有结束。目前暂时的结构调整给投资者带来了较好的调整持股结构的机会。