张荣辉：究竟是谁在推动金属市场

　　

中国五矿集团有色金属首席分析师张荣辉（来源：新浪财经） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2007年5月28日，上海期货交易所举办“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题为：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程直播。下面为中国五矿集团有色金属首席分析师张荣辉发言实录。

　　张荣辉：我代表五矿集团在这儿做一个简短的演讲，前面几位专家对金属做了非常详细的介绍，而且做得也比较精彩，那么这一节主要是讲这个影响金属价格的一些因素，究竟什么因素最大，我的观点跟刚才的Jim Lennon稍微有点不太一样，刚才专家一再提到，我们从03年到现在，大家记得很清楚，大家都在谈论中国的因素，但是中国的因素占了世界上很大分量，但是在许多价格方面，定价权，甭管是上市交易的还是没有上市交易方面，我们都存在很大缺陷，所以这里面我想说中国因素是一个很大的因素，也是一个非常重要的因素，但并不是绝对金属价格的一个主要因素，这是个人的一点看法。刚才上午我们外国专家也提到过，其实有两个幻灯片，我看了一下，有两个可能大家印象比较深，一个就是伦敦金融交易所基金对一般普通客户的交易量，就是说目前基金参与伦敦期货交易所的交易量是达到了60%，就成交量的60%是由基金做出来的，那么另外一个可以说明基金的作用的是基金从00年，大家可能在稿子里都有，从00年到现在，投资于基本金属里面的基金已经是翻了480%，也就是接近5倍，另外如果我们看这个金属价格，这是路透社的一个金属价格的综合指数，那么这个指数呢，如果是从低点，从00年的低点1000的时候，到现在是4300多点，是翻了差不多4倍多，虽然说基金的投入也是差不多5倍，我们不能机械说参与量达到60%，资金增加量翻了5倍，就说多少多少量，确实在这个金属价格的上涨的过程中，很难量化基金到底占了多大的作用，我们可以看看，就是说我们所谓的，无非就是说几个因素，一个就是常说的中国的因素，中国的因素包括在整个世界经济里面，那么世界经济到底好了多少，当然应该是不错了，总的来说，但是它也有一些具体的数据，应该价格究竟涨多少，我们也是很难量化，我们可以看全球的经济，这是一些数据，全球GDP年增长率到07年的30多年，实际上我们可以看出来，年增长率也不过5%到6%之间，这是一个全球的状况，说差也不差，说好也不好，我们中国GDP的数据目前还是比较好，西方的制造业，刚才说了，全国的专家提到说，现在这些指标，这些制造业指标，西方是在下降，由于中国在快速增长，所以抵销了这些，但无论如何，有一个问题，说明西方的经济并不是好得不得了，包括这个领先指标我们可以看看刚才说的全球经济，我们说影响金属价格的无非第一个就是宏观经济，宏观经济好了，大家心气高，才能进到这个市场上买，我们看整个市场，全球的经济除了中国应该还可以，但并不是说非常非常好，我们可以这么说，那么说到这个具体的金属的消费那么一个情况，铜、锌、镍，我这里只列了三个金属的消费情况，拿了04年、05年、06年的数据，就不念了，05年的产量跟消费，05年是缺了10多万吨，06年是过剩36万吨，但是对此，这36万吨可能在座的包括外国专家会不同意，因为中国去年，包括国资委的投放量也好，这些计算的，各家的报道并不是完全一致，所以有人说这个36万吨报的可能不是这么回事，应该是缺口的，但是毕竟这也是一个比较权威的机构报出来的数据。我们看05年、06年一些具体的主要地区的消费可以看出来，增得并不是很大，这里面中国增得多一点，CIU也是在这个行业比较有名的，他的数据经常被投行，经济公司所引用的一些数据，它的数据告诉我们什么呢，04年确实缺口得比较多一点，05年缺得比较多一点，但是呢这种缺口没有04年那么严重，06年报的数据，它应该是报的是过剩的，07年目前实际上大部分的机构可能最新的调整有些报出来是缺口，但是仍然有很多机构预测今年还是一个基本平衡或者是稍微有过剩的一个状况。我想说明的问题就是基本面应该还算是比较可以，但是呢从数据报出来看并不是非常乐观，起码没有像我们中国工业产业同比增长20%，甚至百分之十几的增长，并不是大幅的增长，这是铜的消费这块，除中国去年来说，像北美是下降的，欧洲增了10%，也算还可以，日本6%，这里面几大主要消费体无非是欧洲、中国，还有美国，然后是亚洲其他地区，除了中国以外其他地区，我们再看看国际铅锌研究小住和世界金属统计局的这几个机构，在这里面来说，它的数据还算是比较权威的，报出来锌的消费是什么状况，我们知道锌从最低的750美元左右涨到4500多美元，那么这几年的一个供需状况是什么情况，消费04年的、05年、06年应该说全球来看，04年的消费增得还算比较可以，05年增幅不是很大，06年增的是4.5%，也并不是非常大，这个是基本面的，产量和金属的消费，06年是3万吨的缺口，05年是41万吨，这是铅锌研究小组的，我们看看我们这个数据，这个数据对新的产量和消费的一个市场的概况，那么从今年这块来说，同比的产量增长05年是下降了，04年增了一点，06年产量是增了一些，消费这块来说，06年是4.5%，实际上消费04年增幅还是比较高的，06年和05年并不是非常大，从缺口来看的话，06年的缺口比05年小得多。镍的供需情况从03年到06年也是这样，03年是缺口是3万吨，04年是过剩1.5，05年是过剩2.9，06年是3.7万吨，这是全球的情况，07年大概预测好像是过剩，大是最新的研究好像是应该是也是小幅缺口，所以从供需来说，起码从数据来看，我们这个市场并不是非常非常的严重的，就是你拿不到货，当然这里面只要出价，但是这个价谁说是算，还是有一定人为的因素，只要你出价高，应该这个货还是能拿得到的。这里面是供需的状况，我们说第三个原因，大家谈到美元贬值，美元贬值起到一定的作用，我们简单算一下，因为这个市场始终是一个市场，很难用这些ABC、12345，这个多少，那个多少，把这个做一个量化，所以你说美元贬了幅度，对主要货币没有超过100%，你不能说这个价格涨100%，但这也是因素之一，供大家参考。那么另外一个就是技术，我觉得技术方面的话，无非也是个周期，刚才很多专家已经谈到了这个周期的问题，前几年确实比较低迷，由于各种各样的原因，从02年下半年，03年开始，开始整个金属上升以来，走出一个大幅上扬的牛市行情，这也是跟技术有一定的关系的。这个是铜、锌、镍的问题。那么说中国的因素究竟有多大，我感觉呢，中国确实经济非常不错，而且在全球来说起到一个主导作用，但是我们就是这样一个主导作用，我们在许多方面的定价方面，我们去年谈了很多，报刊媒体经常说话语权的问题，但是我们虽然上海期货交易所，我们国内的很多定价都是按上海交易所来走，也是对伦敦交易所的影响很大，但是很多金属的价格仍然没有定价权，像我们钨接近40%，但是钨的价格我们说了并不算，按道理来说我们产量多，同样我们的铜接近25%，按道理说我要它多高就多高，接近怎么样我不买，但实际上有我们体制问题，还有我们结构性问题，还有企业多种多样的，就像钢铁企业，我想上午有的专家已经说到了，钢铁企业很难比较统一的价格，像

铁矿石很难，所以说定价权方面，我们很难在这里面起到主导作用，当然我们的作用是越来越大，不可否认的。这里面就是说，这里面问题刚才说的体制方面的问题，结构方面的问题，还有地方利益，行业与行业之间，企业企业之间等等的问题，导致我们现在对金属的价格很难有一个主导，尤其我们产量占主导，应该我们有很大的说话权，我觉得现在还不是很大。这是一个消费比，我们占了很大的比例，但是我们说话的权利并不成比例。那么说到这个基金，我认为就是说，我们有很多因素，一个是宏观的因素，一个是供需的因素，缺口，这都是无可否认的，中国也是一个很大的因素，但是基金的因素，这是西方自己统计出来的数据，也很能说明问题，比如这是一些数据，包括我们上午提到的基金的数据，翻了多少倍，5倍左右，参与市场的，从90年甚至来说2000年、02年都不是很大的规模，但是到了这几年，资金进入市场的规模基本是翻倍的，可以看到各种各样的基金。刚才我们专家提到，就是说一个基金已经是5%、6%的量，这说明如果你没有这个问题，如果没有这个基金参与的话，这个市场变得是，肯定是没有那么活跃，也没有那么多人参与，正是基金推动众多的中小投机者跟入。所以我个人认为呢，也不见得对，供大家参考，就是03年到现在这拨行情，为止的话，基本上说基金利用了全球资金好，

中国经济好，美元贬值，技术指标，成本增加还有罢工等等一些自然的问题，把这个金属的价格带动了这么一个巨大的牛市行情中，那么在这个，而且在今后的相当一段长时间内，假设这些因素，比如美元、中国的因素继续向好，而且强劲地增长，基金还会青睐于这个市场，所以价格还会在高位大幅拉进，我就简单地讲到这儿，谢谢大家。