褚玦海：亚太经济发展与石油定价体系

　　

上海期货交易所总经理助理褚玦海（来源：新浪财经） 点击此处查看全部财经新闻图片

　　2007年5月28日，上海期货交易所举办“第四届上海衍生品市场论坛—金属、能源与橡胶”。论坛主题为：经济全球化与蓬勃发展的中国期货市场。新浪财经作为上海期货交易所的独家网络战略合作伙伴，对本次活动进行全程直播。下面为上海期货交易所总经理助理褚玦海发言实录。

　　褚玦海先生：女士们，先生们下面向大家汇报一下我们对石油市场的看法，特别是亚洲经济增长，石油定价方面的一些想法。应该讲亚太地区的经济增长，对石油市场的影响是非常强劲，而且亚太金融格局的定价体系会发生一些积极的健康的变化，那么同时能源市场是其中的一部分，他一定会让亚洲地区的话语权增加。大家可以非常清楚的看到，亚太经济发展非常的迅速，反映非常的迅速，中国06年达到10%。而印度也不低，非常高也是8.3%，中东也达到5.8%，应该讲，亚太地区的经济发展是非常强劲的。那么这个经济的发展强劲他一定对于原材料的需求是有影响的。大家可以看到04年05年06年原油，钢材、金属等等一些产品，市场占的需求比例非常大。那么包括基础原材料的消费的情况，也都是增加的非常多，应当讲铜、铝、天然橡胶这些增长也是非常快，那么就资源消费这些来看，能源消费，煤炭消费，钢材消费，这几年消费也是非常多。那么应当讲这些数字可以得出一个非常明显的结论。中国和亚太地区随着经济的发展，各方面的基础设施的建设，以及基础的工业的发展都非常快。那么除了刚才介绍到的这些以外，亚太地区的石油增长也是非常快的，05年到07年大家可以亚洲这一块增长应该讲，每天消费已经达到590多万桶，那么这个增长方面，可以看到中国这一块的增长，的确非常显著。从这些图上都可以得出一个结论，亚洲经济和他的材料的消费有一定的关系，那么亚太石油消费的氛围不断增长。除了亚洲的OECT国家，日本、韩国以外，年度增长都是比较快。那么中国年度增长速度达到6.4%，消费的份额占到8%，这些数据应该讲起来，我相信还会继续增长。

　　这个就是我们几年的预测，都是超过我们原来的一些预测。那么亚太地区不仅仅是中国，大家可以看一下主要的石油消费国的排名，排在全球前7位，亚太地区就是中国、日本、印度和韩国都排在前7位。这个数据也是充分的显示亚洲经济的发展和他的石油消费的增长。那么刚才讲到各方面的一些数据来看，的确亚洲的资源一些基础性的产品，消费他的市场份额越来越大，增长的比例越来越多，但是亚洲地区的格局就是说定价的格局相对而言，还比较弱。而现在全球从石油、金属来看，都是在伦敦和纽约作为基准定价，当然亚太地区也有其他的一些国家有一些石油的定价中心和金属定价中心，但是从影响力来看，伦敦和纽约呢还是相对地位比较高。但是中国经济的发展和亚洲经济的发展，必然导致他规避风险，对于价格影响方面的一些要求。

　　那么现在目前上海期货交易所主要的一些品种，就是有色金属系列和化工、橡胶系列，和石油系列，石油主要是燃料油，那么有色金属系列里面，应当讲上海期货交易所通过十几年的发展，在座的各位的贡献，上海期货交易所的铜已经世界上三大定价之一，从成交的规模来看，2002年超过纽约，成为了世界上仅此与伦敦的一个定价中心，当然这三个定价中心互相制约，互相发展。应该讲对于石油这个格局来看，现在还是伦敦，纽约两个地区，亚太地区呢，还没有一个可以真正反映亚太地区特定时间，特定地点的价格信息。能够反映有很多的价格，但是他的代表性可能还是不够。但是客观上又需要这样的一个中心的产生。大家可以回顾一下期货发展的历史。不管是芝加哥交易所纽约交易所还是伦敦交易所，都是跟他的工业革命和经济阶段性的飞跃发展，和他的大量消费原材料的是交相辉映的，比如说伦敦交易所他的发展，就是跟英国第二次工业革命以后，快速发展起来，美国也是这样的。也就是说金融格局和他的定价体系，一定是在快速发展的经济过程当中，大量的消费的需求当中产生的。因此我前面讲了这么多话，我想得出一个结论，亚洲经济的发展必然会导致亚太地区会产生一系列的定价机制。

　　但是亚太地区相对而言，资源而言，就是除了中东一枝独秀，除了中东以外，亚太地区的资源量还是相对偏小，这个数据也来自于BP，但是就是说，刚才也讲到亚太金融市场的影响还是相对滞后，虽然燃料油上市以后，上海期货交易所的燃料油发展比较好，但是总体上讲起来，亚太的金融市场的发展，是相对滞后的。那么从这个图上可以看出来，就是说从全球的交易所，石油交易所的分布和布局来看，可以看到亚洲地区都在积极的发展。应当讲欧美的一些交易所也看到了亚洲必然会产生他自己特定的定价机制。因此像纽约交易所ICE都在积极推进亚洲地区的他的合作和发展，那么当然这个数据50%和50%是两个月以前的一个数据，现在最近就是说一些信息反映纽约商品交易所这个份额也在改变，但是不管是什么方式，就是说一些交易所看到的，亚洲地区一定要有定价的机制。

　　那么同时也给亚洲地区的国家也好，企业也好提出了一个看法，如何在这个过程当中，有利于亚洲经济发展的，真正能够为亚洲经济服务的，为亚洲企业得到非常有效的风险回避的这样一个工具。应当讲就是说亚洲各个国家都在积极的，我认为是正面的，都在积极的通过不同的努力，来建设定价机制。那么中国刚才已经讲到了，中国在这几年石油已经成为全球第二大消费国。大家可能随着中国的石油进口的增加，往往忽视了一点，实际上中国还是石油生产大国，中国既是石油生产大国，也是消费大国，而且他这个发展还会继续进行，没有理由他不需要风险规避的工具。那么在这方面，上海期货交易所有义不容辞的责任。

　　应该讲上海期货交易所在在座各位的支持和爱护下，对于石油市场的发展，和石油市场研究发展作了一些积极的工作，那么燃料油已经上市了将近三年，到今年8月25号是三周年，为上海石油期货的发展作了一些基础，那么这方面来看，我特别要提到的，今天在座的原来92年93年筹建上海期货交易所的杨景民先生今天也在这里，昨天在交流的时候，杨先生也提到，一定要坚韧不拔的作各方面的努力，来进行石油期货的发展，而且为各方面的企业提供一些规避风险的工具。那么随着这个中国经济的发展，那么应当讲改革开放的前十年发展的时候，是粗放式的，而最近的十年，特别是最近的5、6年，中国的经济应当讲科技型的，高效率的越来越多，企业之间的日趋激烈，如果原来不需要规避风险，现在需要逐渐锁定价格的风险。那么今天和昨天跟与会的代表进行交流的时候，有一个同志也提到他们生产的企业，有一个困惑，就是价格不太好卖，有一部分停几天，那么我也在思考，这个实际上对生产消费型不好，如果有这方面的期货市场，他完全可以由套保的手段来解决这个问题，来有序的安排他的生产，让他的生产运行非常的正常。遗憾的是就是说有一些品种还没有上市，还不能提供这样的工具。那么我们越来越看到，特别是一些生产消费企业，越来越看到如果没有期货市场规避的工具，对它的生产将带来影响。价格波动如果激烈的情况下，特别是对利润趋向薄利的情况，就更需要规避风险的工具，如果生产经营的价格利润比较薄，如果他不锁定原材料的风险的话，大家可以想象他会产生什么样的后果。那么我刚才讲这些内容的意思就是说中国经济正在产生结构性的变化。而且市场的竞争程度越来越激烈，那么实际上到石油市场来说，根据WTO的承诺，和经济发展的一些客观需求，他越来越市场化，或者说市场化程度越来越高。那么这个图上也可以看出来，中国的初级产品的进口占GDP正在下降。但是就是说他的制成品越来越多。那么他想成为世界加工工厂，他必然要有一个手段保证他的生产，贸易和运行正常。

　　那么从这张表上可以看出来，这么多年来，中国在初期能源的消费逐渐提高，到05年已经达到14%，应当讲随着目前经济的发展，可能还会提高。那么这个大家可以从这张图上看到，我们04年8月25号上市的燃料油期货，回想当时推出燃料油期货的时候，也存在很多的障碍，比如说进口的配额制度，比如说石油的同志，94年石油期货定下来已经有十几年，很多石油同志不太了解，而期货的同志不太了解石油。应当讲通过两年多，这个市场双边的认识在逐渐增加，运行越来越规范，那么我们这个态势也是稳健运行，能够产生一个中国实际需求和需要一个定价。那么燃料油期货的交易规模逐步增长，从这张图上可以看出来，04年05年06年稳步增长，相信07年也有比较好的增长空间。那么从国际上统计的合约交易量来看，我们从手数可能少一些，但是我们的燃料油逐步的增加影响力，排名也逐渐的考前。大家可以看到就是上海期货交易所，跟他的现货包括他原油的价格能够真实的反映，但是他也具有独立性。应当讲，我们进行了大量的分析以后，得出一个结论上海期货交易所燃料油的价格，应当对现货的价格有非常好的指导作用，他部分提前反映了现货的价格，对于中国的境内特别是大陆境内的燃料油供需的平衡，供需的预期得到了良好的反映，从价格上的得到了良好的反映，这是跟新加坡燃料油的对比，应该讲我们有互相促进的作用。那么应当讲燃料油期货两年多的上市，从我们的角度来看，应该是比较成功，那么这个成功，离不开在座各位的支持，离不开政府有关部门的引导，和监管部门对风险的监管，以及跨国石油公司，中国的石油公司，包括石油消费企业积极的参与，取得了今天应当可以自豪的讲，我们燃料油期货可以进一步发展的阶段。

　　刚才周总还跟我谈过，如何保税交割的一些新的机制，的确我们目前正在积极的研究，目前燃料油的交割，包括我们国内的有色金属的交割都是完税的交割，我们也在积极研究，如果完税交割和保税交割这种机制，使的石油，燃料油价格供需的平衡达到可以能够有进有出这样一个水平，当然这还是一个认识的过程当中，其中有一些政策上规则，还有一些计算，如何进行操作的一些问题还没有解决。应当讲刚才讲到了那些内容，为我们国家石油期货市场的发展创造了更加有利的条件。而且原来的石油期货市场发展的基础上，我们也正在积极研究原油和成品油方面的石油期货。那么包括

原油期货如何开展，大家知道原油是国际性的，原油期货它一定是一个国际积极参与的问题，它一定是一个并不是完全由石油公司参与的一个交易品种，他还需要大的金融机构，大的投资机构参与。那么早上呢，周道炯主席也谈到了商品的金融属性，往往在探讨这个问题的时候，是带有贬义，我记得05年9月份参加纽约交易所的基金对价格的影响，和11月份在

欧佩克召开的和欧盟举行的石油的会议上，有很多的代表也提到金融属性的问题，往往就是说觉得好象是有一个贬义的概念。那么在我个人认识来说，金融的属性，商品期货金融的属性，包括石油期货的属性，他必然越来越加强，今天早上范福春主席也提到了流动性问题，也就是说全球货币的增长都是呈现快速增长的态势，不仅仅是中国，国际上的货币的增长，都是幅度比较大。那么他一定会返过来影响多资产价格的定价当中去。因此就是说你纯粹的以货对货来说，可能会难以真正反映他价格中的作用，他必然会有一个全球资产的定价的分配问题。那么刚才讲到原油的期货的我们的研究工作。我们在这一组里面有不同的方案，包括标底物是哪一种标底物，包括他的完税以后的运行方式，还是其他国家的一种交易模式，是根据现在的交易模式还是其其他的交易模式，我们都在积极研究当中，我们的工作都是一步一个脚印，我们上海期货交易所，在有关部门，各个石油公司的支持下做扎实的工作，我愿意与在座的各位，希望上海期货交易所能够尽早推出原油期货交易品种，感谢各位！