大华期货：利空因素交织 沪胶市场继续探底

　　马慷

　　6月份以来，东京胶与沪胶走出持续下跌的走势，价格下跌的背后除了供应季节性增长利空因素刺激外，也于资源类商品上投机性基金的全面退出也密不可分。而基金的清算不仅仅表现在日胶市场中，近期LME市场基本金属的走弱也表明了基金的立场。究其背后的原因，这主要是由于近期美国、日本和欧盟纷纷采取紧缩的货币政策，原先较为宽松的货币环境已经改变，资本的流动性受到了抑制。

　　8月10日凌晨，备受市场关注的美联储会议公开宣布，维持原有利率5.25%不变，美联储决定短期内暂停加息，并为今后进一步加息预留空间。这表明美国经济开始受到原油、基本金属的持续高涨，加息以及房地产市场降温的影响，而且从近期公布的7月份美国非农就业数字显示，其就业人数大大低于预期，市场人士对美国经济能否继续得到增长持怀疑态度。而后美联储最终做出决定停止了连续17次的加息步伐，来避免经济的进一步下滑。单纯考虑从美联储停止加息对于投机资金是利多而言，那么美国经济增产出现减缓，对于整个市场而言无疑是最大的利空。为了规避这一风险，基金在商品市场中肯定会有所动作，而近期商品市场上各个品种的走势也正在验证这一点。

　　随着日胶期货价格的下跌，东南亚各橡胶主产国的报价持续走低，从8月11日的国际市场现货报价来看，泰国STR20号标胶10月装船的FOB报价为2270-2280美元/吨，3#号标胶10月装船的FOB报价为2270美元/吨；印尼20号标胶10月船期FOB新加坡报价在2200-2210美元/吨左右；马来西亚20号标胶10月船期FOB报价在2250-2270美元/吨左右。从近期海关公布的进出口数据显示，上半年我国复合胶的进口增长幅度较大，我国虽然在加入世界贸易组织之后取消了天然橡胶的进口配额管制，但将关税税率由12%上调为20%，而复合橡胶关税为8%，若进口原产国属于东盟6国，今年的协定关税税率仅为5%。虽然复合橡胶不能直接用于期货交割，对价格的上涨形成仓单压力，但是复合橡胶对于天然橡胶和合成胶的部分消费需求替代，压制了天然橡胶现货价格的上涨转而对期货价格形成利空作用。

　　7月底以来，国内海南和云南垦区的干胶产量的季节性增长使得原来如同“坚冰”一样的现货挂单价出现了松动，由以前对期货价格大幅升水转变为目前的平水，原先高高在上的现货价格对期货价格的支撑不复存在。特别是在进入了8月份，农垦急于消化进入割胶期以来所累积的库存，多次大幅下调其挂单价，成交量出现大幅增加改变了前期“有价无市”的局面。

　　近期国内宏观调控政策正在紧锣密鼓的实行，下调有色金属黑色金属出口退税政策，调控

房地产市场初见成效，一旦宏观调控政策延伸至

汽车行业，将直接影响到汽车行业对轮胎的需求消费。最近公布的上半年的汽车、轮胎行业的增长数据显示：6月份汽车产量61.28万辆，与上月基本持平，同比增长15.4%；轮胎产量(含各种外胎)3781.87万条，环比增长6.8%，同比增长13.3%。1～6月份，汽车产量388.66万辆，同比增长27.8%；轮胎产量20320.42万条，同比增长14.0%。据此测算，1～6月橡胶消费约290万吨，同比增长约13%。6月份消费橡胶约47万吨，比上月略有增加，增速开始减缓。另一方面，货币紧缩政策的实施会直接打压投机资金作多热情，抑制沪胶的上涨势头。

　　虽然目前的数据显示国际国内天胶的供应量正在稳步增长，但是我们也应当注意到在9月份泰国即将到来的雨季和印尼产区的落叶期对天然橡胶供应的影响，按照以往规律，印尼产区进入落叶期后天然橡胶产出降低至少30%左右。在全球天胶需求刚性增长的状况下，供应的减少势必引发胶价的再度上涨。而且8、9月份正是台风多发季节，去年的“达维”飓风对海南垦区胶树减产影响至今犹在，如果在今后的一段时间台风再度“光临”我国和东南亚产胶区，对胶价的利多影响不容忽视。

　　技术走势分析：沪胶自见顶以来的下跌目前看为一个较为清晰的A-B-C三浪锯齿型结构，是对去年5月份上升5浪的调整走势。以沪胶10月05年5月13日低点12530元和今年5月30日的高点30075元做一黄金分割，其50%回撤位在21298元，0.618回撤位在19227元。考虑到目前的基本面环境，价格在21298元获得支撑可能性较大，同时该点位也是今年4月中、下旬价格构筑的旗形整理形态的低点。按照整数关口理论，价格即使在20000元整数关附近获得支撑的可能性也是存在的。预计在接下来的一段时间内，价格可能将继续呈现弱势探底的走势以等待供需情况的转变。

　　综上所述，近一、两个月内受日胶市场基金多头的清算退出和较为宽裕的供应环境胶价可能将继续呈现振荡寻底的走势，但是我们对天然橡胶下半年的走势仍较为乐观，在进入秋季后全球对天然橡胶需求的刚性增长以及目前显性库存维持在较低水平将可能引发天然橡胶价格的再度上涨。