豆市基金继续增持空头 期价仍未摆脱空头格局

　　豆类市场基金继续增持空头头寸

　                           　-------最新基金动态(截至8月1日当周)

　　上周黄金、原油及基本金属等大宗商品出现高位惯性冲高走势。其中WTI原油连续上涨2.08%至74.76美元/桶，黄金连续上涨3.8%至658美元/盎司，基本金属LME期铜上涨2.46%至7900美元/吨，期锌上涨3.02%至3410美元/吨，期镍上涨3.63%至25675美元/吨。大宗商品的走强与上周美元指数的大幅下滑有密切关系，工厂订单、就业等不利的经济数据以及欧元英镑加息等因素促使市场对下周FED升息预期骤减，美元指数大幅回落，黄金及基本金属由此得到支撑。农产品出现分化走势，大豆、豆粉出现小幅下挫，豆油则冲高回落，玉米和小麦则维持上行通道中反弹走势。

　　基金动态方面，截至8月1日当周的CFTC持仓数据显示，在我们跟踪的14种商品中，基金持有10种商品的净多头寸和4种商品的净空头寸。从基金动态二维图可以看出，黄金、白银、原油、取暖油和天然气处于净多加码状态；汽油、原糖、豆油、玉米和小麦处于净多减磅状态；铜、大豆、豆粕处于净空加码状态；棉花处于净空减磅状态。从5周平均角度看，黄金、白银、原油、汽油、取暖油、天然气、豆油、玉米和小麦处于净多加码状态；原糖处于净多减磅状态；铜、大豆和豆粕处于净空加码状态；棉花处于净空减磅状态。

　　从基金动态一维图可以看出，在我们跟踪的14种商品中，上周增持净多和净空头寸的商品数量之比为5：3。基金净头寸绝对值变动最大的是大豆和小麦，大豆增持净空头寸1.75万手，小麦减持净多头寸9679手。基金净头寸百分比变动最大的是汽油、大豆和豆粕，净头寸变动占各自总持仓的比例分别是-5.9%、-5.1%和-4.4%。整体上来看，基金继续亲睐原油和贵金属，汽油遭遇较大多单减持，取暖油、天然气基金多头重新介入，农产品豆类系列均遭遇基金减持，其中大豆、豆粕空单继续出现较大增幅，小麦在上周基金多头入场后，本周没有延续却出现较大幅度的多单减持。原油总持仓本周创今年以来的峰值，达11.09万手，净多增至6.6万手，今年峰值为5月2日的9.4万手；黄金总持仓30.49万手，今年峰值位于5月2日的35.9万手，净多头寸略增至10.3万手，峰值为年初的15.1万手；玉米总持仓139.9万手，继续创今年的峰值，净多头寸18.9万手，较上周继续减少，峰值为6月6日的26.1万手；豆油总持仓达28.47万手，仍处于高位持仓，年初以来，总持仓一直呈递增态势，净多头寸继续降至7.2万手；大豆总持仓34.2万手，净空继续增至3.5万手，今年净空峰值为4月11日的4.7万手。

　　上周基金出现较大幅度的豆类系列头寸减持，造成这一因素及后期豆价如何运行的影响因素有如下几点：第一，产量增加带来供应压力，天气因素主导短期走势。预计2006年美国大豆总产量将为30.72亿蒲式耳，平均单产为每英亩41.5蒲式耳，这均高于美国农业部7月报告中预计的30.1亿蒲式耳和40.7蒲式耳。但六至10天的气象预测显示，大平原以及中西部偏西部分的气温很可能高于平均水平，而降雨量低于正常水平，高温干燥天气可能对结荚鼓粒期的大豆造成重大损害，这使得市场周末前增加空头部位稍感不安。由于8月份是美国大豆的单产形成期，在大豆产量规模水落石出之前，天气以及单产潜力的不确定性将会支持大豆价格继续维持风险升水，这也是上周末豆价没有扩大跌势的原因。第二，国内豆粕供给增大需求不旺。近月国内进口大豆到港量较为充足，市场供大于求的形势仍不会得到明显的改善。根据海关统计数据，6月份国内进口大豆的到货量高达367万吨，据有关部门预计7、8月份的到货量将会分别达到250-260万吨和200-220万吨。不过由于6、7月份国内沿海油厂相继的停工限产，使得大豆供应压力正在不断向后期转移，再加上国内下游产品消耗缓慢，市场供求形势短期难以改变，对豆粕价格将形成打压。大部分饲料企业对后市普遍看跌的心态依然存在，使得其目前依然持币观望，不愿大批量采购，饲料企业多数是随采随用，保持相对谨慎心态。据悉，目前国内的大型饲料企业的豆粕库存量普遍维持在1个月左右，而中小型的库存备货也保持在10-15天左右，因此市场的实际库存意愿并不充足，这成为抑制豆粕采购量放大的关键因素。第三，进口大豆压榨利润虽增加，但油厂仍未摆脱亏损窘境，豆粕库存压力仍然较大。上周豆油价格大幅度上涨，使得国内沿海油厂压榨利润显著改善，按港口大豆分销价格核算，理论上油厂每加工一吨大豆盈利在40元左右。但是，7月份到港的大豆成本集中在2550-2600元/吨左右，如果依这个价格核算的话，油厂仍未摆脱亏损的窘境。因此，油厂低价出货的意愿不高，这也是国内豆粕现货价格在2000-2050元/吨一线获得支撑的原因。7月份进口大豆到港虽明显减少，但是，由于上月结转进口大豆库存较多，因此，7-8月份国内压榨原料供应仍较充足。同时，当前多数油厂的豆粕库存压力仍没有完全缓解。值得一提的是，从进口大豆到港预期来看，8月份的货源相对集中在少数压榨企业手中，这将有利于油厂方面更主动地掌控市场定价权。第四，国家粮油信息中心最新发布的数据显示，8月预计2006年中国大豆产量为1590万吨，与7月份的预测持平，较上年降低45万吨，降幅2.7%。播种面积下降是产量降低的主要原因。由于国内大豆产不足需，年度内中国仍将继续维持高进口状态。产量降低及高进口预期显示国内需求旺盛的状况，但由于美国大豆产量增加及大量的结转库存，国内需求的旺盛将被供给增加影响所抵消。

　　总的看，近期豆类价格有一定的反弹要求，但中长期来看，豆类市场仍未摆脱空头格局。

　　1.基金动态一览表

　　资料来源：美国商品期货交易委员会 图表制作：北京中期

　　注：1、单位：手；

　　2、净头寸=基金多仓—基金空仓，该数值为正值，说明基金持有净多头寸，为负值说明基金持有净空头寸；

　　3、净头寸变化=本周净头寸—上周净头寸；

　　4、MA5表示相邻的左边一列的5周移动平均值；

　　5、基金动态一维图和二维图的数据均来自上表相应的列，以下不再说明。

　　2、基金动态一维图

　　3、基金动态二维图

　　北京中期 蔡晋荣