股指期货的套利

　　【作者：于春敏】

　　股指期货交易在交割时采用现货指数，这不但具有强制期货指数最终收敛于现货指数的作用，而且在正常交易期间，股指期货与现指维持着一种动态关系。在各种因素作用下，股指起伏不定，常常与现指产生偏离，当这种偏离超出一定范围时就产生了套利机会。

　　中国金融衍生品交易所即将挂牌，沪深300指数有望成为首个上市的股指期货品种，券商融资融券业务已进入申报试点，沪深交易所已推出了一系列ETF，LOF产品，所有这些都为开展股指期货交易提供了前提条件。

　　期指交易的基本原理和步骤

　　从理论上说，当股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约合理价格时，进行套利交易可以盈利。但事实上，交易是需要成本的，这导致正向套利的合理价格上移，反向套利的合理价格下移，形成一个区间，在这个区间里套利不但得不到利润，反而会导致亏损，这个区间就是无套利区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时，正向套利才能进行。反之，当期指实际交易价格低于区间下界时，反向套利才能进行。

　　整体而言，股指期货套利遵循以下步骤：1、计算股指期货合约的合理价格；2、计算期货合约无套利区间；3、确定是否存在套利机会；4、确定交易规模，同时进行股指合约与

　　股指期货合约的合理价格

　　期指合约相对于现指来说多了相应时间内的资金成本，因此，股指期货合约的合理价格可以用以下公式表示：F(t；T)=s(t)+s(t)*(r-d)*(T-t)/365。s(t)为t时刻的现货指数，r为融资年利率，d为年股息率，T为交割时间。

　　目前A股市场分红公司年股息率在2.6%左右，假设融资年利率r=6%，7月1日现货指数为1350点，那以8月30日交割的期指合理价格F(7月1日，8月30日)=1350+1350*(6%-2.6%)*1/6=1357.65点。