棉花标准合约及说明

　　郑州商品交易所最新发布的《关于棉花期货上市交易有关事项的通知》就一号棉花期货合约上市交易的有关事项进行了具体规定:一、挂盘合约月份及其基准价。CF411为14300元/吨；CF412为14300元/吨；CF501为14500元/吨；CF503为14800元/吨；CF504为15100元/吨；CF505为15400元/吨。二、合约挂盘当日涨跌停板为正常涨跌停板的5倍,交易保证金维持合约规定比例；当日如有成交,下一交易日恢复到合约规定的涨跌停板；当日如无成交,下一交易日继续执行前一交易日涨跌停板和保证金。三个交易日均无成交,交易所可对挂盘基准价作适当调整。三、2003/04年度生产的交割棉重量溢短的计价标准为12500元/吨。四、在交易过程中,当天开、平仓手续费减半收取。

　　一号棉花期货合约

　　(注：附表一)

　　一号棉花期货合约设计说明

　　1、交易单位：公定重量5吨。

　　设计依据：一是与同类农产品相比，棉花价值高。国内棉花价格一般在15000元/吨左右，交易单位5吨，其合约价值约为每手75000元左右，与国内其它农产品期货合约价值基本相当；二是目前我国期货市场上中小投资者居多，合约价值太高，会影响参与棉花期货交易的广泛性。

　　棉花国标中使用公定重量(净重按标准含杂率折算后得出准重，准重再按标准回潮率折算出公定重量)作为计算重量的标准，现货流通中也采用公定重量作为计价依据。因此，棉花期货合约采用公定重量作为计量标准。

　　2、最小变动价位：5元/吨。

　　棉花价值高，价格波动较大且频繁。棉花最小变动价位定为5元/吨，每手合约的变动价位为25元，在一个变动价位下的每手盈亏25元，与一个最小变动价位每手进出16元的手续费相对应。

　　3、每日价格波动幅度限制：±4%。

　　由于棉花价格极易波动，参照纽约期货交易所棉花期货合约每日价格波动幅度限制原则，设计的每日价格波动限制为±4%，与一般月份7%的保证金相适应，既保证棉花期货价格有一定的波动空间，又有利于控制风险。

　　4、合约交割月份：1、3、4、5、6、7、8、9、10、11、12月。

　　根据棉花生产、流通和消费的特点确定棉花期货合约的交割月份。正常情况下，新棉花在8、9月份采摘(棉花生产年度为每年9月1日到次年8月31日)，9月份有零星新棉上市，10月份可形成新棉仓单，便于棉花交割，也符合农产品交割惯例。

　　5、交割品级：符合《中华人民共和国棉花(细绒棉)国家标准》(GB 1103-1999)规定，使用锯齿机加工，品质在四级以上(含四级)，长度在28毫米以上(含28毫米)，马克隆值为A级、B级，经过标准打包的锯齿细绒白棉。

　　确定锯齿细绒白棉为交割棉花的主要原因，一是皮辊机轧出的棉花杂质含量高；二是目前除长绒棉仍使用皮辊机加工外，绝大多数的细绒棉均使用锯齿机加工。

　　1999年7月2日，国家质量技术监督局发布的新的棉花(细绒棉)国家标准(GB1103-1999)，并于1999年9月1日起开始实施。新国标规定，328B为细绒棉标准级，因此棉花期货合约以国产328B为基准交割品。

　　中国标准化协会纤维分会棉花专业委员会1998/99年度原棉品质调查结果显示：品级三级以上(含三级)占78.1%，三级棉的平均长度在28.58毫米。五级棉花的马克隆值为A、B级的棉花占77%以上，三级及以上品级的棉花成熟度要明显好于五级，因此其马克隆值为A、B级的棉花所占比例更高。随着近几年棉花种植技术的改进，新技术和新品种的引入，我国棉花整体品质不断提高，尤其是新疆棉品质提高明显，目前我国优质棉花产量占总产量的比例比前几年要高得多。

　　以上分析结果可知，品级在三级以上(含三级)，长度28毫米以上(含28毫米)，马克隆值为A、B级的棉花完全可以满足期货交割的需求。

　　尽管如此，在交割品级上还增加了四级棉允许交割：①借鉴美国经验，期货交割棉花的检验要比现货市场严格；②纽约期货交易所以427棉花为基准交割品，五级棉花可以用于期货交割；③允许四级棉花交割是为了避免特殊年景时，三级以上棉花比重下降，可供交割量减少而出现逼仓事件。因此，四级棉花是交割数量的“安全阀”。

　　品级在四级以下、马克隆值为C级的棉花也有一定的产量和市场份额，但为了适应棉花种植业结构调整的需要，体现优质优价原则，增强期货合约交割品的确定性，规定品级四级以下(不含四级)，长度28毫米以下(不含28毫米)，马克隆值为C级的棉花不能用于期货交割。

　　6、最后交易日、交割日分别为交割月份的第10个和第12个交易日。

　　棉花是严格按国标打包交易的，在检验中，交易者无法确切了解包内商品的质量，容易出现质量纠纷。针对这一特点，对棉花实行集中交割方式，明确规定最后交易日和交割日的日期，是为了更方便投资者，并有利于风险控制和市场管理。

　　7、交割地点：交易所棉花指定的内地交割仓库。

　　实物交割在交易所指定的内地交割仓库进行，主要方式是就仓交割，也可选用期货转现货方式，可在任何地点交割。

　　8、交易手续费：最高为8元/手。

　　按目前棉花现货价值计算，每手棉花期货合约的价值大约在90000元上下，手续费占合约总值的0.089‰左右，低于目前所有上市交易的品种。

　　9、交易代码：CF。

　　为英文Cotton First的缩写。

　　10、棉花合约中的其它条款。

　　其它条款如报价单位、交易时间等其它未详细说明条款，均按规定或惯例执行。

　　二号棉花期货合约

　　二号棉花期货合约设计说明

　　1、为方便广大投资者掌握二号棉花期货合约，方便两合约的互通和套作，在交易单位、报价单位、最小变动价位、每日价格最大波动幅度、交易时间、最后交易日、交割日、最低交易保证金、交易手续费、交割方式等方面与一号棉花期货合约均相同。

　　2、合约交割月份：1月、3月、4月、5月、6月、7月、8月、9月、10月、11月、12月。理由：棉花是季节性生产，全年消费的农产品，每月均有一定的消费量。

　　3、交割品级：基准交割品为228B级国产锯齿细绒白棉(符合GB1103-1999)。设计理由：由于二号棉花合约的基准交割仓库设在新疆，而新疆地区生产的棉花等级较高，正常年景，二级及以上品级所占比重超过80%，同时又考虑到一号棉仓单可替代二号棉仓单交割，故设计228B为基准交割品，428B及以上等级可替代交割。

　　4、交割地点：交易所指定的新疆及内地交割仓库。由于二号棉花期货的主要交割品在新疆，因此二号棉花期货合约的交割地点也设在新疆，以方便新疆棉花花生产、经营、纺织企业套期保值，发挥新疆棉花的特有优势，带动新疆地方经济发展。

　　5、交易代码：CS。为英文Cotton Second的缩写。