生猪行业拐点真的到来了吗

　　生猪行业拐点真的到来了吗

　　来源：卓创资讯

　　当前生猪行业下游需求面弱势，国内主要养殖企业生猪销售量尽管较2017年有所增长，但不及计划预期，企业2018年销售生猪量较计划销售量约减少10%。同时受非洲猪瘟疫情影响，生猪调运受限，部分企业短期内或难以恢复盈利能力。根据发改委猪料比统计数据，当前生猪养殖即期盈利在198.1元/头，月内涨幅在6%左右，但较三季度末盈利水平仍减少20%。生猪养殖龙头温氏股份上半年生猪养殖毛利率水平仅在3.18%，较2017年同期减少21.47个百分点，较2016年水平更是减少了37.1个百分点。

生猪养殖规模化进程下的蛛网模型变化

　　对于非周期性产业而言，规模化生产将对市场供应带来更好的稳定作用，平抑价格的大幅度波动行情，减少生产端风险。然而对于生猪这样的周期性行业，通常认为，基于每个市场参与主体对市场信息获取的滞后性这一因素，生猪养殖周期的存在将会使市场参与主体以当期价格来决定下一期生产，而在供求关系上形成错位，并通过价格传导不断循环，形成蛛网式的供需传导关系和周期性的价格波动。但随着生猪产业规模化的提高，重资本、集团式的发展，将不断挤出抗风险能力较差的中小散户，市场参与主体的进入和退出成本更高，大规模产能在价格下跌的情况下难以退出，长周期下生猪价格对供给端的影响增大，供给弹性增强，则价格波动将被放大。

　　对比美国生猪发展过程，5万头以上规模猪场比例2000年左右就已达到50%，同时全部商品猪场的数量也成比例减少，2010年时全国商品猪场仅约7万家，数量锐减近90%。然而规模化的快速推进并未对生猪价格波动起到平抑作用，相反，美国2000年以来生猪价格涨跌幅度仍然能够达到上涨超110%、下跌超50%的水平，市场价格的周期性波动风险仍然存在，但周期历时被拉长，由4年左右一轮拉长至7到8年一轮。

　　猪周期下的生猪价格分布特征

　　1991年至2003年期间的生猪价格集中在2.9-3.4元/斤，在1.9、2.9、3.1、3.4、4.4四个价格水平附近均有不同程度的集中，该时期处于生猪市场化和产业结构调整阶段，规模化养殖发展初期，生猪养殖企业开始布局，同时消费需求量不断释放，价格水平跨越式提高。

　　2004-2018年期间生猪价格集中在6.7-7.8元/斤，其中7.3价格水平附近集中度最高，并且这一时期的生猪价格呈正态分布。期间生猪行业经历了三轮猪周期，价格高点在第三轮周期到达峰值10.5元/斤，之后生猪价格又逐渐回归至6元/斤水平。在这期间，生猪行业规模化发展迅速，产能水平提高，供给能力增强，同时从业人员对于猪周期的认知和把握程度也不断提高，市场供需行情信息来源丰富，企业通过对后市的预判来调节养殖生产产能变化。另外，这一阶段生猪价格重心也明显提高，从4.4上涨至7.3，除了养殖端成本因素之外，产业规模化也提高了从业主体的抗风险能力，价格快速下跌时不会引发恐慌性的市场价格暴跌。

　　生猪价格分布的连续性，反映了当前国内生猪养殖行业在价格影响下的供应调节能力不断增强，结合实际市场消费需求，控制当期的生猪产能，以使未来价格不会受到明显的冲击而出现暴涨暴跌的情况。通过近年来的种猪引种情况来看，企业对于未来产能和需求预期及风险控制意识在逐渐增强。可以看出，2000年之后，种猪进口量峰值开始滞后于生猪价格高点，认为这其中存在着市场参与者的未来预期利润逻辑。考虑到种猪产能释放及使用年限，企业开始选择在周期下行阶段增加种猪引种量，并在周期底部降至最低进口水平，而原种猪到商品猪的过程大致经历22个月即两年左右，根据周期变化规律，生猪价格将在引种量峰值的第三年后再次进入上涨行情。

　　通常认为引种量是生猪价格的滞后指标，然而在市场参与者的利润逻辑下，当年的引种量或应认为是对未来市场行情的预判，即生猪价格波动的先行指标。据此，可以根据近几年生猪引种情况，来判断未来生猪价格的变化。在2012年引种量高峰后，2017年引种量再次突破一万头。结合实际市场需求进行测算，当前国内消费需求对于种猪的最大引种量不会超过一万头水平，所以认为2017年将是未来3-4年期间的引种峰值年，而2019年将不会成为猪周期真正到来的拐点，但仍然会在当前能繁母猪存栏量下降的情况下出现小的价格峰值。2019年末至2020年期间，随着2017年种猪不断淘汰，新种猪的引种开始回升，生猪价格将在2021年迎来高点。

　　此外，为了提高养殖利润，企业关注的造肉成本降低问题，仍然是当前产业发展的突破点，一方面是饲料以及管理成本的控制，而另一方面则是通过改进养殖技术进而提高PSY水平。当前产业多以重资本进入，而短期能够解决成本问题的关键在于对饲料、养殖、屠宰环节的上下游整合程度以及一体化产能的合理布局，2019年未必迎来生猪价格拐点，但将是产业链上下游整合的机会年。

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责任编辑：吴化章