玉米淀粉将承压回落

　　随着玉米进入收割季，各机构深入产地调研，发现玉米产量并未如前期市场预期大幅减产，反而小幅增产，减产预期被证伪，并且10月底11月初，新粮将批量上市。伴随着抛储陈粮陆续出库，供应压力或将显现。

　　图为2018年临储玉米拍卖成交率（单位：%）

　　今年玉米从春播以来不断遭受灾害天气，市场看多情绪高涨，使得玉米价格重心不断上移，淀粉价格跟随玉米价格不断上涨。进入8月，山东、河北深加工企业季节性停机检修，开机率下降，导致淀粉库存连续数周降低，淀粉价格进一步上涨。同时，港口部分进口木薯淀粉与玉米淀粉价差仍维持在1600元左右，远大于正常价差，处于历史最高，为淀粉市场提供有利支撑，使得淀粉价格维持坚挺。

　　图为2014—2017年全国售粮进度（单位：%）

　　图为国内部分产区玉米淀粉加工利润（单位：元/吨）

　　随着新粮不断上市，淀粉加工利润丰厚，刺激下游淀粉企业开机恢复，后期来看，通常新玉米上市后深加工企业开工率达到年内高点，淀粉供应将有所增加，加之淀粉处于季节性消费淡季，后期淀粉库存有望回升，淀粉价格短期或将出现回落。

　　截至10月11日，2018年玉米临储拍卖总计投放2.039亿吨，成交9009万吨，成交率44.2%。按照10月底拍卖结束预期估计，还有3周拍卖时间，按每周成交300万吨估算，本年度成交量有望突破1亿吨，2017年总计成交5700万吨，2016年总计成交不足2200万吨，本年度临储拍卖成交量同比大幅增加，结转到新年度的拍卖粮也将同比增加。

　　图为玉米淀粉行业开工率（单位：%）

　　数据显示，截至10月18日，山东地区加工利润盈利100元/吨，河北地区利润盈利157元/吨，黑龙江地区利润盈利138元/吨，吉林地区利润盈利143元/吨，国内深加工利润仍维持增长，整体处于盈利的状态。丰厚的加工利润刺激下游深加工企业开机较快恢复，截至10月12日，淀粉行业开机率为74.4%，较前一周73.05%回升1.38个百分点。后期随着新季玉米上量增加，部分前期停产的中小企业有望复工生产，玉米淀粉供应量或将继续增加。

　　需求端方面，目前企业淀粉报价较高，下游对于淀粉采购仍然较为谨慎，目前市场签单量不大，主要消耗前期合同订单。开机的恢复，加之玉米淀粉处于季节性消费淡季，淀粉库存后期有望回升。

　　风险提示：1．新玉米上市季，北方若出现雨雪天气，将影响新玉米上市进度。2．进口木薯淀粉价格维持高位，木薯淀粉和玉米淀粉价差较大，玉米淀粉替代优势明显，刺激玉米淀粉消费。

　　后市根据市场情况分批建仓空单，CS1901建仓区间2350—2450元/吨，分批建仓，目标区间2200—2300元/吨，分批止盈。若出现雨雪天气，影响新季玉米上量，则及时止损，若价格继续上涨，突破2450元/吨，则及时止损。

责任编辑：吴化章