南钢股份：期货套保已成常态化业务

   随着金融衍生品在钢铁行业的影响力和作用不断提升，行业内涌现了很多利用期货工具强化风险管理的优秀企业。南京钢铁股份有限公司（下称南钢股份）便是其中之一。经过多年的市场洗礼，南钢股份通过期现结合的方式有效规避价格波动风险。在当前行业持续向好的背景下，南钢股份顺应市场发展趋势，配合现货购销业务在期货市场进行成熟的锁价长单套保，并依据年度、月度价格区间和基差升贴水状况，合理调整套保比例和操作方式，灵活开展期货套保。

   锁价长单套保常态化

   今年上半年，钢铁下游市场需求持续回暖。“基建和房地产惯性需求较大，油气管线需求、造船订单回升和风电新能源等订单增加，下游对钢材的需求多样化，对行业价格和利润水平形成支撑。”南钢股份证券投资部主任蔡拥政对期货日报记者表示。

   据介绍，得益于工程机械、造船、油气等下游行业需求的持续增长，南钢股份上半年板材订单呈现快速增长的态势。这些订单的特点是交货周期长，产品类型繁杂。但随着近年公司现货业务平台对期货套保的认识提升，期现套保订单管理模式已逐步为公司上下所接受，订单套保量大幅增长。特别是锁价长单套保模式已经逐步成熟完善，提高了业务部门的接单效率和信心，有效扩大业务规模。

   经过多年的业务开展，目前锁价长单套保业务现已成为公司常态化业务。上半年，南钢股份各事业部平台申报套保订单量50多单，已接近去年全年的套保单量，套保量约占订单合同总量的65%。

   在订单套保方案中，南钢不采取教科书式的机械套保，而是依据行业基本面和市场变化趋势，从年度、月度价格区间和基差升贴水状况，进行比例优化套保。期货团队还不定期对铁矿石、焦炭品种进行了基差、价格区间的优化调整设定，依据基差状况和价格区间设定套保比例，保障套保业务达成既定目标。

   “今年以来，铁矿石现货价格回落，期货价格逐步贴水现货，此时对于企业买入套保十分有利，公司择机进行了铁矿石战略买入套保，后期现货采购期货对等平仓，有效对冲了铁矿石的成本上涨。煤焦矿期货市场交投活跃、市场功能有效发挥，为企业参与套保提供了便利。”蔡拥政表示。

   南钢在持续进行订单套保的同时，也非常重视客户的个性化需求，期货部门主动登门与客户交流，为客户业务团队进行了套保延伸培训服务。今年以来，已多次为企业客户进行了套保业务服务，提升了公司现货业务产业链服务水平，增加了企业客户的黏性。

   探索建立灵活有效、贴近经营需求的套保体系

   记者了解到，南钢股份早在2009年螺纹钢期货上市后便开始参与期货交易。刚接触期货时，公司对交易规则、策略和风控手段还不熟悉，对于参与交易还心存顾虑。不过，南钢股份的管理层仍然看到了期货工具对于行业及公司的重要意义。特别是随着2011年起焦炭、焦煤和铁矿石期货陆续上市，南钢股份更是加快了对期货的学习运用步伐。公司利用期货市场经历了请专业机构辅导、基础知识学习到交易实践，再到实战操作等阶段，对于黑色产业链的各期货品种都进行了深入了解和分析。

   随着期货操作经验的丰富、套保原理的理解深入和同现货部门套保协调的加强，南钢股份主要结合现货部门的实际需求进行套期保值。操作模式也从简单的套保操作上升到基础套保（锁价长单、库存管理）、战略套保（原燃料虚拟库存）两个阶段，操作策略也多样化，不再简单机械。

   “在期货操作模式和策略方面，公司已逐步摸索出期现结合的成熟体系，并坚持与时俱进、灵活应变的原则。期货套保没有固定的策略和模式，都需要依据市场及时间变化持续进行优化和调整。”蔡拥政介绍，具体交易操作流程上，现货事业部依据订单和库存套保需求发起申报，期货部门随后拟定套保预案，报决策小组审批，并由期货部门具体执行套保业务。随着现货排产或销售交货，原则上在期货市场进行对等平仓，完成期现套保操作，对套保执行结果进行评价。他还介绍，套保方案获得公司批准后，如何把握建仓时机和合适的建仓价位是关注点。公司套保不以盈利为目的，期现两端综合考虑损益。

   例如在2016年9月，煤焦市场价格不断上涨，公司煤焦库存偏低，南钢股份在采购时发现招标采购困难、资源紧缺。同时，如果直接大面积增储煤焦现货，公司还将面临堆场管理难度大、资金占用多等问题。基于现货采购的实际情况，公司考虑在基差有利时，在期货盘面上买入焦煤期货、构建虚拟库存，当时的期现基差状况是：焦炭期货1705合约较现货贴水530元/吨，焦煤期货1705合约较现货贴水150元/吨。经过期、现部门的分析讨论，最终决定通过对煤焦期货的买入套保来完成虚拟采购，后期焦煤的现货库存恢复正常水平后在期货市场平仓。随着煤焦期货、现货价格后期均出现大幅上涨，公司适时平仓了结，期货收益较好地对冲了现货成本的上涨。

   在南钢的日常经营中，期货工作已成为企业不可或缺的部分。期货部门参加每周经营形势分析会，期现结合分析和提供策略，去应对原料库存风险、成本上升和钢材跌价损失风险。除了风险规避之外，南钢股份还定期对期货品种的持仓量、成交量、价格变化分析，并结合期货、现货市场综合情况，为企业采购、销售决策提供依据。