沪铝回调幅度有限

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　　短期来看，虽然美铝罢工暂告一段落，铝期价回落，但总体上供需结构呈现逐步改善迹象。因此，铝价将易涨难跌。

　　国内氧化铝价格反弹，电解铝平均成本在13500-14000元/吨区域，铝价下方支撑明显。

　　近期，受位于西澳大利亚的美国铝业工人举行无限期罢工消息刺激，叠加原材料价格上涨，沪铝主力合约从14000元/吨持续反弹至14800元/吨附近。短期来看，虽然美铝罢工暂告一段落，铝期价回落，但排除突发事件的扰动，铝供需结构呈现逐步改善迹象。总体上，鉴于基本面利多因素犹存，铝价将易涨难跌。

　　国内宏观面有望企稳

　　近期，商品市场焦点逐步从中美贸易摩擦转向国内宏观面经济，有色板块中铝表现相对抗跌，部分原因来自市场对于下半年需求端偏空预期的修复。从7月召开的国务院常务会议内容以及此后的年中政治局会议来看，官方下半年政策基调已定，即稳健的货币政策要松紧适度，积极的财政政策要更加积极，目标是要保持经济运行在合理区间。因此，在政策面托底背景下，后期需求端不宜过分悲观。与此同时，7月外贸数据回暖，按美元计7月出口同比增长12.2%，高于前值11.3%；进口同比增长27.3%，高于前值14.1%。可以预期官方在财政、货币、产业及贸易等领域出台的刺激政策今后将继续显现出效果。

　　产业政策预期犹存

　　6月以来，市场对环保及自备电政策预期犹存。官方在《关于印发打赢蓝天保卫战三年行动计划的通知》中明确提出开展重点区域秋冬季攻坚行动，对比去年的环保区域，新增汾渭平原和长三角地区两区域。其中，汾渭平原总计涉及产能规模超过2000万吨，市场预计约占国内总产能的25%以上，若实行采暖季错峰生产，将大概率影响氧化铝供应。此外，目前自备电政策始终未落地，市场也处于持续关注状态，在政策面预期不断强化的背景下，预计铝成本端将得到较强支撑。

　　下方安全边际逐步显现

　　目前氧化铝价格保持坚挺，主要是由于国内采暖季政策预期犹存，此外，铝土矿呈现持续趋紧态势，国内部分地区如山西、河南加大对铝土矿开采秩序的整顿力度，导致国内矿供应出现紧张局面。亚洲金属网统计数据显示，铝土矿价格半年涨幅高达25%，而近期部分氧化铝厂弹性生产，进一步反映出铝土矿供给不足以及氧化铝挺价意愿较强，可以预计氧化铝价格易涨难跌。以目前的生产成本计算，氧化铝市场价格保持在3000元/吨左右，后期大概率继续向上，目前国内铝企业电力成本在0.28—0.34元/吨区间。

　　结合目前的原材料价格，按照每生产一吨铝大约消耗1.98—2吨氧化铝，500—550公斤碳素阳极（毛耗，由石油焦和煤沥青制成），13500度工业用电（电价按照0.28元/吨）、以及辅料及其他费用（约占冶炼成本15%—20%），可以初步计算出目前国内铝的平均成本在13500—14000元/吨。

　　8月6日，据统计，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）：上海地区41.3万吨、无锡地区75.2万吨、南海地区23.7万吨、杭州地区11.2万吨、天津5.5万吨、临沂2.7万吨、重庆2.2万吨、巩义地区15.8万吨，消费地铝锭库存合计177.6万吨，环比上周四减少0.5万吨。

　　现货方面，近期铝现货贴水幅度在100元/吨以内，鉴于目前下游处于传统淡季，铝价消费端将受到抑制，但随着金九银十旺季的到来，以及官方继续释放利好政策，将进一步提振铝价。

　　综上所述，宏观面偏空预期逐步改善，且下方成本支撑明显，铝价存在进一步的反弹空间。

　　（作者单位：中信建投期货）

责任编辑：张瑶