动力煤 仍将维持弱势格局

   下游采购积极性不佳

   当前，中下游环节大幅提高动力煤库存为旺季煤价走弱做了铺垫，产地煤炭供应保持平稳和夏季水电发力超预期是压制煤价继续维持弱势的重要原因。

   现货价格加速下跌

   近期动力煤期货市场虽然表现疲软，但是过去一周主力1809合约的累计跌幅大约只有7元/吨，远月1811和1901合约几乎持稳。相比之下，港口市场现货价格跌幅远超期货，使得动力煤期现价差收窄。截至7月24日，秦皇岛港5500大卡市场煤现货价报640元/吨，较上周同期下跌22元/吨，动力煤期货主力1809合约与该现货报价的价差由上周同期的43.4元/吨缩窄至25.8元/吨。

   产地动力煤现货价格也在下跌。截至7月24日，汾渭大同5500大卡动力煤估价465元/吨，与上周同期持平；鄂尔多斯5500大卡动力煤估价386元/吨，较上周同期下跌7元/吨，榆林5800大卡动力煤估价418元/吨，较上周同期下跌10元/吨。煤矿先进产能释放较多的陕西地区降价幅度更大。

   总体上，动力煤期现价差收敛主要依赖现货价格加速下跌，而非期货价格上涨。当期现价差收窄之后，动力煤期货走势与基本面的联动性将更强。

   港口去库存进度缓慢

   据中国煤炭工业协会介绍，今年上半年，全国规模以上煤炭企业原煤产量17亿吨，同比增长3.9%；煤炭净进口1.44亿吨，同比增长12.6%。在安全检查和环保督察持续高压的背景下，国内煤炭产量依然增长，意味着在产煤矿已经基本达到了安监和环保的高标准，加上迎峰度夏期间对煤炭保供的政策支持，目前产地煤炭生产较为顺畅。本周，内蒙古和陕北部分地区暴雨导致煤炭外运中断，但预计持续时间不会太久，环渤海港口调进量会很快恢复正常。

   港口调出方面，受下游采购积极性不佳的影响，煤炭海运市场询盘、报盘量依然没有体现出旺季放量的特征。截至7月25日，秦皇岛港煤炭库存699万吨，与上周同期持平，且远高于往年同期水平。受此影响，国内沿海市场煤炭海运费持续下跌。

   高温暂不足以激发补库

   今年西北太平洋及南海的台风活动较往年更为明显和活跃，最近登陆的第10号台风“安比”再次给我国东南沿海地区带来强降水天气。同时，今年西太平洋副热带高压也比较强势，而且位置异常偏北，使得今夏我国高温天气范围由往常的中东部地区向北扩大至华北、黄淮一带，甚至东北局部地区气温也较往年同期偏高。

   一旦台风活动减弱，我国中东部地区就重新被副高掌控，预计未来10天，中东部大部地区高温日数将有4—6天，部分地区在7—8天，上述部分地区最高气温在38℃—40℃。届时，沿海地区六大发电集团的火电电厂日均耗煤量或创出阶段性新高，但是电厂充裕的电煤库存和长协煤的保供将抵消终端需求提升对市场煤采购需求的影响。本周沿海地区电厂的平均日耗水平一直处于近年来同期偏高水平，但截至7月24日，沿海地区主要发电企业的煤炭库存依然维持在1500万吨以上，可见长协煤的稳定供应抑制了电厂对市场煤的采购。

   预计7月底的高温天气难以掀起下游电厂积极的补库需求，而且8月上旬东南沿海地区将再度迎来强降水，打破持续高温，给电厂以喘息的机会。

   综上所述，短期内动煤期货1809合约仍将维持弱势格局，下跌空间取决于基本面情况。若产地供应稳定、水电出力维持、用电量增长乏力等利空因素持续发酵，则动力煤期货有可能向前期低点寻找支撑。

                                 （作者单位：国投安信期货）