民心品种0725—沪胶：基本面平淡 宏观面转好

　　来源： 国投安信 

　　国投安信期货高级分析师 胡华钎 从业资格号F0285606 投资咨询号Z0003096

　　自从受中美贸易战正式开启的冲击暂告一段后，沪胶进入了一个多月的多空胶着期，尤其是沪胶主力1809合约期货价格来回拉锯，总体围绕10500元/吨一线附近剧烈震荡，始终未能摆脱10000元/吨至10700元/吨的震荡区间。今日，沪胶主力1809合约在靠近区间震荡下沿线附近上涨210元/吨，涨幅2.08%，成交量增加了85380手至433130手，持仓量巨减了43534手至392920手，沪胶前两天总流入的资金今天基本上又流出了。

　　目前，由于天然橡胶市场预期上期所20号胶将会上市，沪胶资金关注度相对下滑，尤其是下一主力1901合约的持仓量低于去年同期的水平，成交量更加仅为去年同期的三分之一至二分之一。众所周知，上期所20号胶上市还将影响沪胶套利活动，尤其是近几年投资者热衷的RU9-1反套活动。例如，沪胶9月合约交割前两个月，2015年RU9-1价差最大走扩到-2000元/吨左右，2016年RU9-1价差最大走扩到-2500元/吨左右，2017年RU9-1价差最大走扩到-3450元/吨左右。值得注意的是，预计今年沪胶RU9-1反套逻辑可能受到20号胶上市的影响，RU9-1价差很可能跟往年不一样。建议投资者务必谨慎对待。

　　目前，中国天然橡胶供应端无需担忧。一方面东南亚天然橡胶主产国将由增产期步入高产期。ANRPC最新报告显示，2018年5月，东南亚主产国天胶产量约1033千吨，同比增长15.65%，环比增长1.76%；1-5月东南亚天胶累计总产量约4604.8千吨，累计同比增长6.63%。其中，马来西亚产量45千吨，同比增长2.27%；越南产量100千吨，同比增长42.86%；泰国产量342.1千吨，同比增长14.91%；印尼产量371千吨， 同比增长15.22%；中国产量96千吨，同比增长22.14%。另一方面，泰国、印度尼西亚和马来西亚构成的国际橡胶三方委员会（ITRC）的协议出口吨位计划（AETS）已经结束，近两个月中国天然橡胶进口恢复较快。中国海关总署最新统计数据显示，6月中国天然橡胶进口量约为23万吨，同比增长15%，合成橡胶进口量约为38万吨，同比增长18.75%，1-6月中国天然橡胶和合成橡胶累计进口分别119万吨和214万吨，累计同比增长-17.6%和8.9%。

　　今年以来，中国天然橡胶需求端乏善可陈，在中国汽车刺激政策结束之后总体平淡，尤其是乘用车市场预期更为悲观，重卡市场也远不如前两年那么火爆。中国汽车工业协会的最新数据显示，2018年6月中国汽车产销量分别229和227.4万辆，同比分别增长5.66%和4.7%，环比分别下降2.32%和0.6%，1-6月中国汽车累计产销量分别1405.77和1406.65万辆，累计同比分别增长4.15%和5.57%。6月中国重卡销售11万辆，环比下滑3%，同比增长13%，1-6月累计销售66.98万辆， 累计同比增长15%。

　　今年以来，上期所天然橡胶库存持续攀升，仓单节节高升，双双再创历史新高。截至2018年7月20日，上海期货交易所天然橡胶库存小计较上周上升了5107吨至525039吨，天然橡胶库存期货（仓单）较上周增加了6000吨至481010吨。上海期货交易所天然橡胶库存之所以持续增加，与沪胶期货远月合约期货价格巨大升水密切相关。此外，青岛保税区橡胶库存也继续回升。最新统计数据显示，截至2018年7月中旬，青岛保税区橡胶总库存续升6.15%至20.01万吨，天胶库存续升7.09%至7.85万吨，合成胶库存续升5.74%至11.79万吨。

　　综上所述，目前全球天然橡胶供需矛盾不太突出，需求平淡，供应稳增。沪胶近月RU1809合约基差已经提前回归正常，万元关口下方不宜过度追空（国内宏观预期好转，货币政策转向，去杠杆改为稳杠杆，财政政策由谨慎转为积极）；远月合约RU1901和1905的巨高升水将会逐渐回落。基于沪胶套利和套保资金依然太强，建议投资者观望或日内操作，大机会可能需要等待20号胶上市。

责任编辑：吴化章