易盛农期指数短期上下两难

　　易盛农期指数上周振荡运行。截至6月29日，易盛农期指数收于1059.13点。

　　菜粕方面，受中美贸易摩擦预期影响，菜粕跟随豆粕大幅上涨。国产菜籽产量连年下降，并且多流向小榨领域，由于小榨菜油盛行、价格可观，国产菜籽收购价也保持较高水平。进口菜籽方面，根据天下粮仓数据，6—8月我国将分别进口菜籽39.5万吨、48万吨和30万吨，油厂菜籽库存也保持在62.5万吨的较高水平，原料供给充裕。需求方面，上周菜粕成交明显好转，贸易摩擦预期提振下游补库需求。不过，油厂菜粕库存仍较高，有5.3万吨，去年同期为3.74万吨；未执行合同17.1万吨，低于去年同期的35.8万吨。今年水产饲料需求明显好于禽料和猪料，市场期待夏季水产旺季到来。另外，豆粕成本明显增加将使菜粕对豆粕的替代消费增加。

　　菜油方面，上周菜油在棕榈油引领下反弹，原油上涨和产量利多预期支持马盘棕榈油短期走强。经过大跌后，油脂整体进口利润下降，上周又逐步修复。现货菜油小幅上涨，涨幅在10—30元/吨，基差仍旧偏弱。三大油脂库存继续累积，其中豆油库存共计141万吨，周环比增加10.74万吨，增幅8.2%；菜油华东地区库存27.9万吨，华南地区库存11.25万吨，共计39.15万吨，周环比增加4.58万吨，涨幅13.25%，阶段性供应压力仍在。预计反弹幅度暂时不会太大，短期仍有走弱风险。

　　棉花方面，受德州干旱地区出现降水和利空出口销售数据影响，美棉表现偏弱，国内棉花以振荡为主。国际方面，目前美棉出口维持强势，印度新花价格维持稳定，原油保持强势同样对化纤利多。国内方面，从大格局上看，2017年国储轮出顺利，去库存较为成功，下年度库销比大幅下降23个百分点，至80%，基本面进一步转好，价格总体平稳。随着2018年国储轮出和贸易摩擦显现，在国储库存下降和进口棉花、棉纱成本上升的情况下，棉花总体价格中枢将逐步上升。同时，我们要注意到自2018年6月4日起至本年度轮出结束，储备棉轮出交易仅限纺织用棉企业参与竞买，停止非纺织用棉企业参与竞买。

　　由于6月美国农业部供需报告利多，以及国家发改委增加80万吨滑准税配额刺激需求，美棉价格长期维持强势。而短期国内工商业库存偏高，总体仓单和有效预报数量处于历史高位，压制了棉花市场价格，同时使得基差和内外价差得到充分的修复。长期而言，随着抛储的进行，去库存不断推进，棉花长线价格中枢将不断上移。对于投资者而言，在持有底仓多单的基础上维持波段操作。另外考虑到目前存在的系统性风险，亦可以采取对冲交易策略，即买入棉花期货同时卖出其他相对弱势的品种。

　　权重品种白糖方面，原糖呈现振荡态势，国内糖价则跟随原糖小幅波动。未来白糖的表现将受到多方面因素影响，一是印度、泰国新榨季甘蔗种植和生长情况，二是巴西2018/2019榨季开榨进度以及甘蔗制糖比的变化，三是宏观上美联储加息的影响以及雷亚尔贬值幅度，四是中美贸易摩擦对全球食糖和含糖食品贸易的影响，五是国内白糖夏秋季销售情况，六是2017/2018榨季产量和进口政策变化，七是抛储和直补及其对现货市场的冲击情况，八是2018/2019榨季国内甘蔗与甜菜生长苗情。我们认为随着白糖下跌，去库存与挤压产能并存。初期白糖期价仍将受现货压制而偏弱，但随着后期原糖逐步企稳，在2018年年底或者2019年年初，糖价有望出现周期性大底。

　　综上所述，结合近期各品种基本面的变化，易盛农产品指数有望维持振荡走势。

　　（作者单位：华泰柏瑞）

责任编辑：牛鹏飞