期指进一步下跌动能不足

   短期利空消化

   周一，IF、IH主力合约在五连阴之后收出阳线。近期市场对细微的变化极度敏感，一方面受到中期宏观因素预期的扰动，另一方面又受到短期事件性驱动。

   事件性因素反复扰动市场

   上周期指重回弱势，未能延续5月来反弹势头。消息面来看，美国总统特朗普在中美贸易问题以及美朝峰会上态度的反复，使得市场对中美贸易摩擦担忧情绪再起。

   最新消息来看，韩朝双方领导人又现闪电会面，特朗普也表示愿意与朝鲜最高领导人金正恩会面。中兴禁令或有条件解除，事态也在向好的方向发展。本周六，美国商务部长将赴中国进一步谈判，预计在两国谈判进入到深水区之际，新的信号将再出现。目前中美贸易摩擦对股市的影响仍在情绪面，特朗普态度的多变使市场在短期内不断反复。事后来看，这种冲击又显得毫无意义。预计未来投资者情绪将变得麻木，对市场的影响将进一步减弱。

   紧信用条件下 违约案例增多

   国内方面看，近期信用债违约案例持续增多，涉及上市公司的家数也上升，相关个股也出现“踩雷”。流动性收紧环境下，信用紧缩是否会引发更多风险，引起市场忧虑。虽然资管新规已落地，但后续配套细则将持续出台。上周五银保监会出台了商业银行流动性风险管理办法。货币信用环境趋紧对股市的传导不明，压制风险偏好。

   从数据上看，20万亿元的非金融信用债自2014年以来出现了880亿元的违约，占比不到0.5%，整体影响可控。近期多位官员及权威媒体均发声表态，认为对本轮债市违约须予以关注，但也传递出债市整体保持平稳健康发展的大趋势未改变，难以形成更进一步的连锁反应。周一，央行逾一周来首次在公开市场操作净投放，同时时隔逾两个月重启28天期逆回购，为年中季末流动性例行紧张时节提前做好准备，向市场传递出维稳流动性的信号。整体上，当前债市违约对股市的影响主要还在心理层面。后期，预计信用违约事件仍可能出现，政策面也将提前采取相应维稳对冲举措，预计信用违约对市场将构成弱平衡影响。

   美国经济数据与货币政策关系密切

   上周十年期美债收益率自3%上方回落，美元指数有短期高位回落迹象。与此同时，新兴市场货币展现韧性，未进一步出现货币急贬走势。北京时间本周四晚间，美国将公布PCE物价指数，这是美联储最为关注的研判通胀形势的指标。去年二季度油价出现一轮回调，今年二季度油价涨势明显，预计对通胀数据的贡献较大。一旦通胀超出预期，市场对美联储加速鹰派的观点将强化。此外，本周五美国的非农数据也是研判美联储货币政策走向的重要因素，若数据走强，新兴市场股汇市或将再掀波澜。

   因此，在经历上周下跌后，临近A股纳入MSCI，指数的估值效应又将显现。从消息面以及估值角度看，期指进一步杀跌动能不足，本周跌势或较上周减缓。建议后期关注美联储货币政策变化以及国内信用违约情况等因素。    （作者单位：国泰君安期货）