动力煤：价格上涨致发改委调控 后市不乐观

　　行情回顾

　　本周动煤冲高回落。由于近期电厂日耗持续上升，现货价格不断走高，带动上半周动煤价格继续上行；但随着政策调控力度加大，煤价回归合理运行的预期不断提升，导致动煤开始弱势震荡下行。主力合约ZC809收于630.2元/吨，周涨10.2元/吨，涨幅1.64%；周成交量227.1万手，持仓40.8万手，大幅放量增仓。

　　截至5月16日，环渤海动力煤价格指数报收572元/吨，与前一报告期继续持平。由于南方多地出现高温天气，下游电厂日耗震荡走高，增强了市场对于夏季电力和煤炭消费的预期，市场看多心态偏强；但港口发运结构稳定，长协发运占比超八成，从而本期BSPI指数继续维稳运行。

　　截至5月18日，环渤海四港煤炭库存1698.8万吨，较上周同期增加88.9万吨或5.52%。秦皇岛港煤炭库存538.5万吨，较上周同期增加36.5万吨或7.27%。秦港锚地船舶数周平均数63艘，较上周增加11艘。

　　后市展望及策略建议

　　近期“夏季”高温提前到来，下游电厂日耗明显增加，部分电厂提前补库，在需求预期向好的背景下，市场提价意愿较强，现货价格持续走高。

　　但随着煤价的过度上涨，政策调控力度逐渐加大，发改委将采取9项措施，进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间；加之先进产能加快释放、水电逐渐发力、消费物流环节库存高位，均将对市场煤价形成一定的抑制，预计后期煤价将逐渐回归合理运行。

　　建议投资者维持偏空思路，继续关注ZC901-ZC809的反套操作，以及多ZC807多ZC901空ZC809的蝶式套利操作，仅供参考。

　　1． 行情回顾

　　本周动煤冲高回落。由于近期电厂日耗持续上升，现货价格不断走高，带动上半周动煤价格继续上行；但随着政策调控力度加大，煤价回归合理运行的预期不断提升，导致动煤开始弱势震荡下行。主力合约ZC809收于630.2元/吨，周涨10.2元/吨，涨幅1.64%；周成交量227.1万手，持仓40.8万手，大幅放量增仓。

　　截至5月18日，主力合约ZC809前20名多方持仓由134153手增至142158手，前20名空方持仓由123665手增至128839手；ZC合约前20名多方持仓182483手，前20名空方持仓166843手。从机构持仓层面看，多方较空方仍然维持着一定的优势。

　　2． 现货价格

　　2.1      环渤海价格指数

　　截至5月16日，环渤海动力煤价格指数报收572元/吨，与前一报告期继续持平。由于南方多地出现高温天气，下游电厂日耗震荡走高，增强了市场对于夏季电力和煤炭消费的预期，市场看多心态偏强；但港口发运结构稳定，长协发运占比超八成，从而本期BSPI指数继续维稳运行。

图3：环渤海动力煤价格指数走势图（元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND   2.2      CCI指数 由于近期“夏季”高温提前到来，下游电厂日耗明显增加，部分电厂提前补库，市场提价意愿较强，现货价格持续走高。本周CCI5500指数、CCI进口5500指数均继续上涨；其中CCI5500指数由623元/吨上涨至657元/吨；CCI进口5500指数由84.5美元/吨上涨至86.5美元/吨。

图4：动力煤价格指数CCI走势图（元/吨 美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　2.3      国际动力煤市场

　　　本周，国际三港动力煤价格指数继续全线上涨。截止5月17日，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数107.55美元/吨，较上周上涨5.91美元/吨，涨幅为5.81%；南非理查德港动力煤价格指数106.98美元/吨，较上周上涨2.75美元/吨，涨幅为2.64%；欧洲ARA三港市场动力煤价格指数92.82美元/吨，较上周上涨2.94美元/吨，涨幅为3.27%。

图5：国际三大港口动力煤价格指数走势图（美元/吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3．基本面

　　3.1      库存情况

　　近期由于海上大风、大雾恶劣天气影响，港口整体作业效率有所下降，北方港口库存回升。截至5月18日，环渤海四港煤炭库存1698.8万吨，较上周同期增加88.9万吨，增幅为5.52%。秦皇岛港煤炭库存538.5万吨，较上周同期增加36.5万吨，增幅为7.27%。黄骅港煤炭库存162.4万吨，较上周增加23.4万吨。曹妃甸港煤炭库存386万吨，较上周减少5.1万吨；京唐国投港煤炭库存196万吨，较上周增加21万吨。同期，广州港煤炭库存236.3万吨，较上周同期增加1万吨，增幅为0.42%。

图6：港口煤炭库存（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　由于产地与港口煤价走势背离，发运可操作空间加大，港口煤炭调入量继续增加；但受近期海上大风、大雾恶劣天气影响，港口整体作业效率下降，吞吐量有所减少。截至5月18日，秦皇岛港煤炭调入量周平均64.74万吨，较上周增加2.01万吨；港口吞吐量周平均59.53万吨，较上周减少3.87万吨。秦港锚地船舶数周平均数63艘，较上周增加11艘。

图7：秦皇岛港锚地船舶数（艘）与港口吞吐量（万吨）

数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　近期“夏季”高温提前到来，下游电厂日耗明显增加，部分电厂提前补库，电煤需求预期有所向好，但目前仍以采购长协煤为主。截至5月18日，沿海六大发电集团煤炭库存为1287.8万吨，较上周同期减少43.08万吨，减幅为3.24%；可用天数由19.49天减至16.79天。日均耗煤量76.69万吨，较上周同期大幅增加8.41万吨。

图8：六大发电集团情况
煤炭库存量及可用天数：（万吨天）	日均耗煤量：（万吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　3.2      煤炭运费

　　由于原油价格上涨趋缓，加之整体干散货运市场需求冷清、交易疲弱，各船舶运价齐跌，打压波罗的海干散货指数（BDI）开始反转下跌。截至5月17日，波罗的海干散货指数（BDI）为1305点，较上周下跌了167点。

　　截至5月18日，沿海煤炭运费综合指数（CBCFI）为1135.26点，较上周上涨了161.26点。由于近期沿海六大电厂日耗四连涨，电厂开始提前补库，市场货盘增多，同时长江口运力积压还未完全释放，加之燃料油价格一路飙升也支撑了船东挺价心理，从而沿海煤炭运费大幅拉升。但随着政策调控力度加大，市场观望情绪浓厚，市场货盘及可用船舶均开始减少，临近月底沿海煤炭运费或逐渐趋稳。

　　秦皇岛-广州运费54.9元/吨，较上周上涨了8.6元/吨；秦皇岛-上海运费48.1元/吨，较上周上涨了7.3元/吨。

图9：煤炭运费情况
运费指数	沿海煤炭运费：（元/吨）
数据来源：兴证期货研发部，WIND

　　4． 总结

　　近期“夏季”高温提前到来，下游电厂日耗明显增加，部分电厂提前补库，在需求预期向好的背景下，市场提价意愿较强，现货价格持续走高。

　　但随着煤价的过度上涨，政策调控力度逐渐加大，发改委将采取9项措施，进一步稳定煤炭市场、促进市场煤价回归合理区间；加之先进产能加快释放、水电逐渐发力、消费物流环节库存高位，均将对市场煤价形成一定的抑制，预计后期煤价将逐渐回归合理运行。

　　建议投资者维持偏空思路，继续关注ZC901-ZC809的反套操作，以及多ZC807多ZC901空ZC809的蝶式套利操作，仅供参考。

责任编辑：戴明 SF006