瑞达期货:聚焦中东地缘局势 原油延续高位强势震荡

瑞达期货:聚焦中东地缘局势 原油延续高位强势震荡
2018年05月11日 03:34 新浪财经

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  内容提要:

  1、欧佩克减产执行率继续上升

  3月欧佩克原油产量减少20.1万桶/日至3195.8万桶/日,委内瑞拉、安哥拉、沙特等国产量出现减少。减产协议执行率达到149%。目前市场预期欧佩克可能延长减产协议。

  2、美国原油产量持续创新高

  美国能源情报署(EIA)的数据显示,截止4月20日当周的美国原油日均产量1058万桶,连续三个月处于1000万桶上方,比上年同期日均产量增加132.1万桶,增幅为14.26%。

  3、中国进口增至高位加工量增幅加快

  3月份国内原油产量为1595万吨,同比下降2.2%;3月份中国原油进口量为3917.4万吨,环比增幅为20.6%,创出历史第二高水平,一季度进口量仍保持高位水平;受去年下半年国内新增炼化产能陆续投产和2018年首批原油进口配额大幅增加影响,一季度原油加工量明显增长,同比增长7.5%,增速比去年同期加快3个百分点。

  4、地缘局势风险支撑市场

  中东地缘局势持续紧张,美国对伊朗的制裁豁免期将于5月12日到期,目前市场预期美国总统特朗普将退出伊朗核协议,同时沙特与伊朗两国关系紧张;5月20日委内瑞拉将举行选举;地缘局势风险支撑原油市场。

  策略方案:

  风险提示:

  (1)中东地缘紧张局势降温

  (2)美国页岩油增产超预期

  (3)贸易战加剧 金融市场动荡

  一、基本面分析

  (一)宏观经济

  1、国际经济因素

  美国3月ISM制造业PMI录得59.3%,仍处较高位,连续19个月高于荣枯线。2月工业产出同比增长4.35%,较上月大幅提高0.85个百分点。2月零售与食品服务销售同比增长3.99%,较上月上升0.13个百分点;3月密歇根消费者信心指数上升至101.4,为历史最高水平。美国失业率连续第六个月录得4.1%,维持在2000年以来最低水平。每小时工资同比增加2.7%,较前值高出0.1个百分点,有利于未来通货膨胀率的上升。非农就业人口新增10.3万人,由于天气因素增幅小于预期,但劳动力市场依然紧俏,消费者对美国经济前景信心较强,美国经济基本稳健,仍保持既定加息节奏,与中国贸易摩擦增加了不确定性。

  欧元区1、2、3月制造业PMI分别为59.6%、58.6%、56.6%,整体低于2017年四季度水平并持续放缓,3月制造业PMI创一年来最低水平。2月工业产出同比增长2.9%,较1月下降0.8个百分点,与PMI走势一致,整体低于四季度水平并持续放缓。3月CPI同比终值1.3%,较初值下调0.1%,低于预期的1.4%,但较2月终值有所回升。欧元区3月核心CPI同比终值1%,预期1%。欧元区4月ZEW经济景气指数1.9,创2016年7月来新低,前值13.4。德国4月ZEW经济景气指数-8.2,为2012年11月来最低。欧元区4月消费者信心指数初值0.4,高于预期的-0.1和前值0.1,反映消费者信心有所回升。欧元区PMI数据持续回落显示欧元区景气上行趋势放缓,但欧元区经济整体仍位于景气向上区间,PMI继续回落的空间或不大。根据欧盟峰会与欧央行的最新声明,短期欧央行料将维持货币宽松政策,货币政策正常化的开启至少需等待至三季度。

  2、美联储货币政策

  4月12日美联储公布3月FOMC货币政策会议纪要。纪要显示,与会的官员认为美国经济延续增长态势,劳动力市场保持强劲,通货膨胀也将持续上升,而这也为逐步提升联邦基金利率提供了理由。

  会议纪要显示,与会者对美国经济的展望要强于1月会议的时候。他们认为一季度消费支出数据的疲软是短暂的,对中期GDP增长的展望温和上调,这在很大程度上反映2月通过的联邦预算协议对GDP预期的提振。预计到2020年,实际GDP增速将高于潜在产出。失业率将在未来进一步下降,并将继续低于估算的长期自然增长率。

  对于就业,绝大多数与会者认为劳动力市场强劲,而近期劳动参与率比他们预期的高,有助于维持失业率的平稳。一些与会者表示这些有利的发展将持续一段时间,而其他与会者则表示怀疑。少数与会者则作出警告,认为不应将现在的失业率与历史基准做比较,因为目前的劳动力接受了更高等的教育,更容易就业,劳动力市场有进一步加强的空间。对于国家层面的薪资增长,有几位与会者对其描述为适度增长,但大多数与会者仍认为薪资增长速度是温和的。

  对于通胀,所有与会者都对美国经济前景十分乐观,通胀预期也略有提升。部分与会者表示适度的通胀过热也许能够助推长期通胀达到目标。还有部分与会者表示劳动力市场的强劲有助于加速通胀,并促使劳动参与率进一步提升。预计2018年的核心PCE增速将快于2017年,并且通胀将于2019达到2%的目标。

  与会者一致认为,加息的实际路径将取决于未来数据及经济前景。几乎所有与会者都认为,采取渐进加息的方式是合适的。多位与会者表示,由于对经济活动前景更加乐观,对通胀在中期升至2%以上的信心增强,也许美联储的加息路径在未来几年将比预期略微陡峭。同时,与会者也提出,考虑在未来的声明中将对货币政策的措施的描述由“宽松”改为“中性或收紧”。

  3、地缘局势

  4月7日叙利亚反对派武装声称其在东古塔地区的据点杜马镇遭到政府军化学武器袭击,4月14日美英法对叙利亚实施精准打击;叙利亚局势紧张引发市场对于中东地缘政治风险升级的忧虑情绪,推动原油期价大幅上涨。

  美国将在5月12日之前决定是否退出伊朗核协议以及是否对伊朗实施新的制裁。特朗普的“鹰派”顾问圈子也让美国重新对伊朗实施制裁变得可能。白宫安全顾问博尔顿和美国国务卿蓬佩奥都坚决反对伊朗核协议。

  伊朗最高领导人的高级顾问称,德黑兰不会接受对其核协议的任何修改。目前西方签署国正在准备一个新的方案,希望说服美国总统特朗普不要退出该协议。

  伊朗核协议存在破裂的可能性,这将导致美国再次对伊朗实施制裁。美国的这种行为将重创伊朗石油出口行业及石油生产,并可能打乱OPEC稳定油价的平衡行为。

  委内瑞拉总统选举计划于5月20日举行,委内瑞拉的原油产量已从2016年初的250万桶/日下降到约150万桶/日。美国自去年下半年起实施了一系列经济和金融制裁,向马杜罗政府施压,加剧委内瑞拉经济困境。美国官方曾多次表态,称不会承认委总统选举结果并威胁将进一步加大制裁。欧盟4月初也表示,如果欧盟认为民主在委内瑞拉受到破坏,可能会对该国实施进一步制裁。

  (二)原油供需状况

  1、世界供需情况

  供应方面,欧佩克发布的4月份《石油市场月度报告》显示,3月欧佩克原油产量较上月减少20.1万桶/日至3195.8万桶/日,环比降幅为0.63%,这是自2017年3月以来的最低水平,主要是委内瑞拉、安哥拉、沙特、利比亚等国产量出现减少。欧佩克将2018非欧佩克产油国产量增幅从之前的163万桶/日上调至171万桶/日。因美国和前苏联地区产量继续攀升,今年第一季度非OPEC产量增幅已经大于预期。

  国际能源署(IEA)月报数据显示,3月份全球原油产量为9780万桶/日,较2月减少12万桶/日。预计2018年非欧佩克国家原油产量为5990万桶/日,2017年为5820万桶/日。

  需求方面,欧佩克预计2018年全球原油需求量为9866万桶/日,比2017年需求量增加163万桶/日;下调2018年全球对欧佩克原油需求量的预期至3260万桶/日,上次报告预期为3261万桶/日。国际能源署维持2018年全球原油需求增长预测,预计2018年全球原油需求为9930万桶/日,比2017年增加150万桶/日。

  库存方面,欧佩克统计的初步数据显示,2月经合组织(OECD)商业石油库存减少1740万桶至28.54亿桶,比过去五年均值高4300万桶。OECD国家的石油库存目前相当于未来61天的需求量,为2015年2月以来最低。

  2、美国供应情况

  美国油服公司贝克休斯(BakerHughes)公布数据显示,截至4月20日当周美国石油活跃钻井数为820座,较上月底增加22座,较去年同期增加132座。美国天然气活跃钻井数为192座,比去年同期增加23座。美国石油和天然气活跃钻井总数为1013座,较上月底增加20座,较去年同期增加156座。

  美国能源情报署(EIA)的数据显示,截止4月20日当周的美国原油日均产量1058.6万桶,比上年同期日均产量增加132.1万桶,增幅为14.26%。截止4月20日的四周,美国原油日均产量1052.8万桶,比去年同期增长14%。美国成品油需求总量均值为2036.6万桶/日,比去年同期增长4.3%;汽油需求四周日均量为935.4万桶,比去年同期增长1.3%;馏分油需求四周日均量为404.1万桶,比去年同期下降2.5%。4月美国原油日均进口量835万桶,高于3月的774万桶;美国原油日均出口量176.2万桶,高于3月166.2万桶。

  美国页岩油产商钻探活动持续增加,推动美国原油产量连续创出纪录新高。美国能源信息署(EIA)发布的报告显示,预计美国5月页岩油产量将较上年同期增加140万桶/日至695.4万桶/日。同时EIA预计2018年美国原油产量将升至1069万桶/日,而2019年将进一步升至1144万桶/日。

  3、中国供需状况

  中国统计局数据显示,3月份国内原油产量为1595万吨,同比下降2.2%,降幅比去年同期收窄2.4个百分点;1-3月份国内原油产量为4633.1万吨,同比下降2%;日均产量51.5万吨。3月中国原油加工量为5151万吨,同比增长8.3%;增幅比去年同期扩大2.4个百分点。1-3月中国原油加工量为1.49亿吨,同比增长7.5%;增幅比去年同期扩大3个百分点。日均加工量166.2万吨。汽油、煤油和柴油产量分别增长5.7%、14.6%和1.3%。

  中国海关公布的数据显示,3月份中国原油进口量为3917.4万吨,较上月增加691.4万吨,环比增幅为20.6%,同比增长0.6%;月度平均进口单价为466.96美元/吨,较上月下跌22.56美元/吨,跌幅为4.6%。3月日均原油进口大约为920万桶/日。1-3月份中国原油进口量为1.12亿吨,同比增长7%;前三位进口来源国分别为俄罗斯、沙特、安哥拉。

  随着国际油价回升至三年高位,部分前期停产的油井开始重启,国内原油产量降幅有所收窄;3月原油进口环比大幅回升,创出历史第二高水平,一季度进口量仍保持高位水平;受去年下半年国内新增炼化产能陆续投产和2018年首批原油进口配额大幅增加影响,一季度原油加工量明显增长,同比增长7.5%,增速比去年同期加快3个百分点。

  4、欧佩克及非欧佩克减产情况

  欧佩克公布的月报显示,援引独立数据源,3月份欧佩克14个成员国原油产量3195.8万桶/日,环比减少20.1万桶/日。欧佩克国家减产执行率达到147%。根据独立数据源显示,沙特产量减少4.7万桶/日至993.4万桶/日;委内瑞拉产量减少5.5万桶/日至148.8万桶/日;安哥拉产量减少8.2万桶/日至152.4万桶/日;利比亚产量减少3.7万桶/日至96.8万桶/日;伊拉克产量减少1.4万桶/日至442.6万桶/日;阿联酋产量增加4.5万桶/日至286万桶/日;伊朗产量增加0.4万桶/日至381.4万桶/日;尼日利亚产量增加1.8万桶/日至181万桶/日。

  4月20日欧佩克与非欧佩克产油国的联合部长级监督委员会在沙特吉达举行了第八次会议。会议报告显示,3月份减产协议的合规度达到了149%,这是迄今为止的最高水平。鉴于减产协议对于全球油市深远的影响,联合部长级监督委员会决定进一步加强合作。

  欧佩克秘书长巴尔金都称,预计原油市场在2018年二、三季度实现再平衡,早于此前预期的2018年底。他对产油国将在2018年过后继续保持合作越来越有信心,并称俄罗斯将继续在未来的市场再平衡上发挥关键作用。另外,在6月会议上,欧佩克与非欧佩克产油国将讨论更长期联盟的初步草案。

  5、美国原油库存状况

  美国能源信息署(EIA)数据显示,截至4月20日当周美国全国商业原油库存为4.297亿桶,较上月底增加440.5万桶,环比增幅为1.04%,同比下降18.72%;WTI原油交割地库欣地区库存为3536.6万桶,较上月底增加47.3万桶,环比增幅为1.36%,同比下降47.56%。美国EIA精炼厂设备利用率为90.8%,较上月底的93%回落了2.2个百分点,较上年同期下降了3.3个百分点。

  美国原油产量连续三个月保持在1000万桶/日上方,美国原油进口继续回升,且原油出口也小幅增长,炼油厂开工率出现回落,整体美国原油库存呈现小幅增加;美国原油产量持续刷新纪录高位,预计美国原油库存整体趋于回升。

  6、CFTC基金持仓

  美国商品期货交易委员会(CFTC)公布的数据显示,截至4月17日当周,NYMEX轻质原油原油期货商业性多头持仓为76.25万手,较上月增加13614手,商业性空头持仓为150.65万手,较上月增加19576手,商业性净空持仓为74.4万手,较上月底增加5962手,增幅为0.81%。非商业性多头持仓为85万手,较上月减少4262手,非商业性空头持仓为12.19万手,较上月减少16622手,非商业性净多持仓为72.81万手,较上月底增加12360手,增幅为1.73%。

  4月份对冲基金在内的基金经理短暂减持美国原油期货和期权的多头仓位,空头仓位也出现减持,非商业性净多持仓降至69.95万手后逐步回升;商业性持仓方面,商业性多头与空头持仓出现增加,商业性净空持仓小幅增加。

  二、观点总结

  综上所述,一季度全球经济复苏势头有所放缓,美国经济基本稳健,仍保持既定加息节奏,与中国贸易摩擦增加了不确定性;欧洲经济复苏势头放缓,可能减缓退出宽松步伐;美元指数从三年低点震荡反弹,预计将对国际油价有所压制。需求端,3月中国原油进口量增至历史第二高水平,原油加工量延续较快增长态势,4月美国进口量回升,出口量小幅增加;美国炼厂开工率出现回落。供给端,欧佩克产油国产量继续下降,委内瑞拉产量降至低位,整体减产执行率进一步上升,经合组织商业石油库存下降;4月美国活跃钻井平台数量小幅增加,美国原油产量增至记录新高1058万桶/日;美国原油库存小幅回升。地缘局势方面,美国对伊朗的制裁豁免期将于5月12日到期,目前市场预期美国总统特朗普将退出伊朗核协议,同时沙特与伊朗两国关系紧张;5月20日委内瑞拉将举行选举;委内瑞拉及中东地缘局势对原油市场构成较大影响。

  整体上,欧佩克与非欧佩克减产执行率再创新高,沙特暗示油价目标,中东地缘局势紧张等因素推动原油期价创出三年新高;而美国原油产量持续创出新高及美元反弹等利空因素将加剧油价动荡,5月份中东地缘局势仍是市场焦点,关注美国是否制裁伊朗及委内瑞拉,预计国际原油期价延续高位强势震荡走势,WTI原油价格处于63美元/桶至73美元/桶区间波动,布伦特原油价格处于67美元/桶至78美元/桶区间运行,美国原油与布伦特原油价差处于4-6美元区间波动。上海原油期货合约整体波动较为活跃,呈现V型走势,预计处于412-470区间运行。操作上采取回落做多策略。

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责任编辑:宋鹏

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