运用FX Link工具捕捉欧元兑美元期现价差交易机会

   芝商所投资教育专栏

   2018年，全球风险事件不断，金融市场波动率明显回归，而欧元区经济和欧元兑美元走势，未来也可能间接受到冲击，投资者可以利用芝商所旗下的FX Link工具管理风险。

   FX Link是芝商所全球电子交易系统（Globex）的一个价差工具，相当于在外汇期货和OTC外汇市场之间创建一个无缝链接。其交易简单，通过电子交易系统价差工具同时执行外汇期货和外汇OTC现货交易指令。从交易量来看，4月欧元兑美元、美元兑美元成交活跃。

   从欧元区经济来看，贸易摩擦对欧洲的影响也很大。年初到现在整个欧元区的经济数据下滑比美国更明显。欧元区、韩国等技术性出口国出口依存度较高，欧元区净出口占GDP的比例达到3.5%，高于中国的2.7%，尤其是德国的这一比例高达7%，与德国类似的韩国这一指标也达到5.4%。

   3月欧元区制造业、服务业和综合PMI值均低于预期，欧元区私营部门经济增速降至14个月来的最低水平。数据显示，欧元区3月制造业PMI初值为56.6，预期为58.1，前值为58.6；欧元区3月服务业PMI初值为55，预期为56，前值为56.2；欧元区3月综合PMI初值为55.3，预期为56.8，前值为57.1。制造业和服务业的产出增长均有所放缓，虽然就业人数增加，但就业增长率略微放缓至6个月低点，企业增长受到产能限制的阻碍。其中，德国3月制造业PMI初值为58.4，预期为59.8，前值为60.6；德国3月综合PMI初值为55.4，预期为57，前值为57.6。3月法国私营部门经济增速放缓，综合PMI连续2个月下滑；法国3月制造业PMI初值低于预期，创12个月新低。

   回顾2014—2017年欧元区经济复苏，主要由家庭部门的消费支出和投资支出推动。数据显示，2000—2008年，建筑（包括住宅和非住宅）占投资支出增量的61%，而2009—2013年，建筑占投资支出萎缩额的75%。目前这轮经济复苏中，2014—2016年建筑支出只占投资支出增加的22%，大部分投资支出由机器设备（主要为交通工具）和知识产权类投资贡献。

   2009—2013年欧元区的经济衰退伴随着家庭部门的去杠杆化，而2014年起，家庭部门开始重新杠杆化。而家庭愿意再杠杆化，一个重要的原因是欧元区家庭净资产大幅上升带来财富效应，2014年四季度起，欧元区家庭净资产创下6年新高，达到44.5万亿欧元，随后持续上升，2017一季度达到48.5万亿欧元。

   不过，从2018年欧元区先行指标来看，欧元区经济复苏动力减弱。固定资本形成总额同比增速从2013年二季度的-3.4%最高升至2016年二季度的6.9%，上升时间持续大约3年；而2016年三季度开始再次回落，最低在2017年三季度回落至2%，2017年四季度又反弹至4.3%。

   目前这个周期中的下行阶段可能尚未结束，原因在于，从年度固定资本形成总额增速来看2017年全年增速从2016年的4.6%降至3.5%，而2017年欧元区居民消费支出同比增速放缓至1.3%，2016年二季度最高达到2.3%；2017年全年欧元区居民消费支出同比增速回落至1.6%，2016年为2.03%。

   从策略上来看，欧元区经济复苏动力减弱，欧元兑美元期货相对于现货升水或缩减，或者欧元兑美元汇率远期会走弱，因此可以通过芝商所旗下的FX Link工具做空欧元兑美元期现价差。

                                             （作者单位：宝城期货）