宏观股指
国内经济韧性强结构改善；美税改法案影响不必作负面解读
参议院通过特朗普法案，降低美国经济预期不确定性，提升其相对优势。美国参议院投票以51-49票数通过参议院共和党税改议案，该议案将与众议院的版本进行协调。美国总统特朗普表示，愿意就税改的重要部分——企业税进行谈判；企业税需要从35%降至20%，但结果可能是22%，最终结果有待观察。值得注意的是，参议院通过税改议案并不意味着特朗普的税改政策落地。共和党人还需与众议院通过的税改案协调一致，然后将协调后版本交予特朗普签署。美国财长努钦此前曾在接受采访时表示，预计最终版税改法案将在圣诞节前交由总统特朗普签署。作为实现特朗普经济预期的重要举措，获得参议院通过税改法案料可增强经济回暖确定性，稳定美股市场风险偏好。
11月制造业PMI超预期回升。11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为51.8%，较上月上升0.2个百分点。该指数自去年10月份以来连续14个月保持在51%以上较高水平，11月份为今年以来的次高点。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为52.9%、53.2%和53.1%，持续高于制造业总体水平。表明经济韧性仍强，增长结构逐渐改善中。
特朗普税改方案获参议院通过，最终版本仍需等待协调，虽然短期市场预期解读为税率较高的新兴经济体资金流出和货币贬值潜在压力，但经济提振从而形成外需的继续回暖确定性反而更大，以及对全球财政政策的示范拉动效应，我们认为不必作负面解读。短期市场仍处于情绪调整中，沪指、深成指均跌逾1%，连跌三周；不过创业板指数涨逾1%，结束此前两周大跌，地产、周期、创蓝筹等开始有资金流入，产业资本增持和陆股通资金流入显示并不悲观；经济基本面显示韧性较强，并且出现结构性改善，上游涨价逐渐转向下游小幅通胀预期上升，继续看好中下游消费回暖带来的利润传导。短线上保持耐心待指数企稳，关注IC反弹趋势。
黑色品种
市场热情不改，原料疯狂补涨
本周黑色系市场行情依旧火爆不减，整体再次大幅拉涨超4%。成材端螺纹强于热卷，现货价格疯狂拉涨并创年内新高，市场多头心态急剧放大。原料端则集中爆发，煤炭和矿石实现期现联动、同步上行。
库存数据来看，本周mysteel统计的35个主要城市螺纹钢社会库存继续快速下降，整体减少约19万吨。其中前期压港明显的广州地区降幅最大，减少5.4万吨，而杭州地区则是直接跌破了20万吨，下游工地赶工期的条件下，部分资源缺规格现象愈发明显，贸易商在低库存的格局下惜售心态渐浓。从上游角度看，本周国内钢厂集体大幅提价，其中华东地区主流钢厂旬度调价上调500-550元/吨，山东地区主流钢厂则是以100元/吨起步的幅度不定期上调价格，且伴随有相关限价销售的措施，目前出厂价在4900元/吨左右。唐山地区钢坯受到下游调坯开工率下降影响，价格稍显落后，周末小涨50至3940元/吨。整体而言，在需求边际贡献未有明显下滑时，钢厂强硬挺价的态度，将继续支撑市场价格稳步上行。
原料数据来看，矿石港口库存总量继续增加151万吨，再次攀升至1.4亿吨之上的高位。日均疏港量大幅下降14万吨至261.75万吨，华北地区临时环保政策的影响，导致钢厂补库需求明显放缓。但从价格来看，本周矿石出现了背离式的上涨，主要原因或集中在：第一、澳洲中高品可售资源占比逐渐降低，基差贸易商的期现套利锁定了库存或者远期现货；第二、螺纹钢的空头套保头寸，盘面出现较大的浮亏，用矿石进行对冲，形成做空钢厂利润。煤炭方面，焦企出厂价第三轮上调在市场预期之中，且目前来看，随着焦企库存压力的下降和下游的短期补库，出厂价至少还有两轮上调。焦煤方面，随着部分焦企小幅补库，主产区山西低硫主焦煤已出现小幅上涨，煤矿前期销售压力大幅缓解，整体上行动能比较明显。
操作策略上，螺纹钢矛盾较小，估值修复、产业驱动和资金偏好同时偏向多头，继续买入为主；原料上周建议贴水时做多，焦煤和矿石皆满足条件，焦炭估值偏高而放弃；套利维持做多焦化利润，做空远月钢厂利润。后期关注钢材社会库存的拐点，以及远期卷螺供应的预期变化。
有色金属
铜TC谈判僵持，镍价回至合理区间
铜：
近期公布的美国经济数据表现异常强劲，其中10月新屋销售升至2007年1月以来新高，三季度GDP增速达3.3%创下近三年来新高，经济回暖令美联储12月加息几成板上钉钉，同时美国参议院在经过艰难而漫长的辩论之后，最终放行税改法案，美国共和党税改法案获参议院足够票数通过。美元有望在未来获得提振。亚洲铜会并未就加工费达成一致，谈判拖至明年，预计85美金附近成交的机会较大，这显示18年铜矿供应还是在略微偏紧的状态。现货市场目前是贴水收窄，持货商心态各异，部分投机商因看好后市升水而入市吸收低价源，下游除刚需始终按需接货外，多数在价格回调时愿意接货，而当价格反弹时则选择观望，显示出下游对后市价格上涨空间存疑但也并不过分看空的态度。废铜市场没有本质变化，废铜供应仍然偏紧，对价格形成抗跌支撑，持货商要价坚挺，下游有一定买方，但整体交易气氛仍趋谨慎，电解铜的替代也继续存在。由于进口废铜量依旧未有太多改观，市面货源仍是趋紧状态。近期LME铜库存再次出现大幅下降，特别是围绕在中国周边的韩国和新加坡仓库，其中有大部分流向我国，从上期所库存增加也可见端倪。预计11-12月份进口量将有一定增长。
在当前格局下，铜矿供应受到罢工威胁，矿山或不会轻易妥协，整体TC谈判僵持延续。由于对未来铜供应紧张预期，铜价格短期回落受到一定的限制，不过由于需求担忧尚未解除，以及当前供应稳定，短期价格区间震荡格局，关注52500支撑。
镍：
从供应方面来看，菲律宾镍矿主产区仍处于雨季，镍矿供应有限，且较去年同期减少11%，而来自印尼的镍矿也难以压价，使得镍矿价格运行相对平稳。而此前镍铁价格受到不锈钢企业的挤压，价格已来到相对较低的状态。下游随着不锈钢厂走出旺季来到淡季后，需求不断减弱，并且市场担忧来自印尼不锈钢的冲击，短期镍价上行受限。
再从其他相关品种来看来看，有色金属走势相对趋弱，而黑色系走势相对较强，铁矿石螺纹钢等品种已经运行到了近期新高的位置，一定程度上限制镍价下行的空间。11月市场对于硫酸镍电池发展前景的高预期引发镍价大幅上涨，但随着市场情绪的降温，投机资金获利了结，镍价回落到合理价位。目前镍价9万附近震荡，观望待企稳。
化工品种
延长减产提振气氛 内盘化工品反弹持续
原油
本周炒作大半年的延长减产终于有了定论，延长减产如期达成，欧佩克与包括俄罗斯在内的10个非欧佩克产油国同意继续减产九个月，将减产协议延长到2018年年底，并且两个豁免国尼日利亚与利比亚也在限产上做出了让步。但美国页岩油增长仍是一大威胁，美国能源信息署昨日公布的数据显示，美国9月份原油日产量环比增加29万桶或3.2%至948.1万桶，8月日产量下修至919.1万桶。预计2018年美国原油日产量增长72万桶至995万桶。在美国页岩技术开采成本降低之后，目前美国七大油气产区积累了接近5600口库存井，约有超过230万桶/天的产能。因此，虽然此次减产对明年上半年的油价有一定支撑，但中长期仍然存在一定的未知数。油价短期将继续偏强上行，关注美油60美元关口位的压力。
本周PTA在去库存格局下现货偏紧的进程中迎来了行情的爆发，主力合约增仓上行。首先是OPEC协议达成延长减产的消息令油价反弹，对PTA成本有较强支撑。再者，亚洲12月PX ACP达成，买方逸盛石化与卖方韩国双龙、买方台湾中美联合与卖方埃克森美孚分别达成于910美元/吨CFR亚洲，抬升了12月PX的成本。另外，就PTA供需面来看，虽然翔鹭重启后其PTA 将逐步流入华东地区缓解当地供应紧张的现状；但远东的再度停车以及12月份逸盛的检修预期使得市场现货仍然偏紧。叠加下游聚酯工厂维持高位负荷不变，PTA短期库存难以大幅累积，市场仍然处在去格局进程中。综合来看，短期PTA保持偏强震荡思路，但要关注需求端的走弱预期。操作上，PTA主力合约1805上维持偏多操作思路。
聚烯烃
本周聚烯烃品种多跟随化工品期货氛围区间震荡，线性塑料期货主力完成了移仓换月。前期由于月底效应，石化库存处于下降的阶段，港口库存也在低位水平，因此对价格有一定的支撑。需求端看，高压、线性产品，终端需求陆续进入淡季导致价格出现一定的走跌，但乙烯价格的支撑使得其价格下跌幅度有限。短期预计聚烯烃品种价格仍然受到低库存的支撑，但需求端又使得上方压力较大，操作上维持逢高抛空的思路，LLDPE 1805在9600以上逢高抛空。
农产品
美豆上涨乏力 油脂压力仍较大
上周南美天气，美豆出口，美国生柴政策令美豆承压震荡下行。目前巴西天气保持正常，本周阿根廷降雨概率增加，但南美天气仍是市场关注的重点，市场多空因素仍在酝酿。
国内随着转基因证书问题的影响力逐渐减小，后期随着大豆到港压力的增加，豆粕供给面增加。需求端来看，目前畜禽补栏保持正常水平，蛋白需求较好，基本供需平衡，但价格上涨乏力。
油脂整体压力仍较大。棕油方面，预计11月、12月马来产量仍将保持较高水平，库存快快速上升，近月销售压力大，国内到港增加将推升库存增加。国内豆油库存上周继续小幅回升，但终端需求仍不乐观。后期关注备货旺季，以及豆油库存高位拐点的出现。在经历11月的调整之后，预计油脂继续下跌有限，但上涨乏力，短期将偏弱震荡走势。
来源：美期大研究
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责任编辑：罗思杨
