沥青不宜过分悲观

　　9、10月是沥青消费旺季，随着环保检查结束以及终端需求的进一步释放，沥青价格仍有支撑。因此，对沥青后市行情不宜过分悲观。

　　炼厂开工水平不高 库存上升

　　截至2017年上半年，中国石油沥青总产能达到5362万吨，共有63套重交沥青装置。主要集中在三大主营炼厂，其中中石化占比22%，中海油占比14%，中石油占比27%，而地方炼厂常减压加工能力逐年增加，地炼总产能占比37%。而在产能严重过剩背景下，国内沥青炼厂装置开工率常年维持在较低水平。

　　今年前8个月国内26家主要沥青炼厂装置开工率基本维持在60%以下，开工水平持续低于往年同期，而9月初开工率回升到60%以上，这与季节性因素有关。从产量上来看，年初以来，国内沥青产量持续攀升，今年1—8月总产量达到1644.83万吨，同比增长4%。8月中石油、中石化、中海油及地方炼厂产量分别达到68万吨、74万吨、27万吨和88万吨。从库存端来看，由于现货需求走弱，近期炼厂整体库存水平小幅走高，至30%左右。

　　进口价格上涨 需求受阻

　　今年以来，国内沥青进口量出现明显回落，1—7月为278.33万吨，同比下降18.5%。7月进口量达到40.14万吨，而5月为55.97万吨，创历史最高单月进口量。

　　8月以来国内需求整体改善，贸易商进口接货稳定，支撑进口价格，但需求刚刚起步就遭遇国内环保检查，终端需求再度受阻，国内对进口沥青需求也不如前期。

　　炼厂利润整体维持高位

　　近几个月，国内沥青炼厂沥青理论生产利润基本维持在300元/吨，相比去年的亏损局面有明显改观。从沥青与原油的比价来看，过去几个月两者比价明显走高，为近一年半以来新高，沥青价格相比原油价格表现更加强劲，这也令炼厂利润持续维持在较高水平。但近期原油走高，而沥青价格有一定回落，炼厂沥青理论生产利润有所走弱，不过仍高于去年。

　　终端需求仍有望进一步释放

　　8月全国范围内的环保检查令沥青下游终端需求萎缩，部分炼厂出货明显放缓，库存小幅走高，但炼厂挺价意愿较强，主力炼厂价格并未明显下调。9月初，迫于供应压力沥青价格有所松动，华东及山东地区价格有一定下跌，加之前期中石化不断推涨令其价格明显高于进口价格，现货价格步入调整期。但9、10月是沥青消费旺季，同时环保检查也将结束，因此我们对未来下游需求并不悲观，预计9月下旬终端需求仍将进一步释放，届时市场将迎来补货阶段，继续支撑沥青价格。

　　（作者单位：方正中期期货）