【国信期货2队】短期市场利空 烯烃有回调压力

　　1．短端利率抬升，利空大宗商品

　　宏观方面，8月央行流动性有所收紧，回购及国债短端利率中枢抬升，利空商品。

　　图1：银行间质押式回购利率

数据来源：wind，国信期货研发部

　　图2：国债到期收益率

数据来源：wind，国信期货研发部

　　2． 高价刺激供应，增速快于消费

　　图3：上下游增速

数据来源：wind，国信期货研发部

　　图4：石化停车比例

数据来源：wind，国信期货研发部

　　7月塑料制品产量689.5万吨，同比增长2.0%，1-7月累计产量4530.0万吨，同比增长3.7%。7月PE表观供应量209.3万吨，同比增长4.6%，1-7月累计产量1530.0万吨，同比增长11.1%。7月PP表观供应量196.7万吨，同比增长8.9%，1-7月累计产量1375.0万吨，同比增长9.6%。表观供应增速显著高于下游成品增速。随着表观供应增长，及下游需求走弱，PE/PP社会库存完成筑底重回上升周期。

　　图5：PE社会库存

数据来源：卓创，国信期货研发部

　　图6：PP社会库存

数据来源：卓创，国信期货研发部

　　3．环保拖累需求，短期利空

　　PE方面：棚膜开工缓慢回升，包装膜因环保停工需求走弱。PP方面：BOPP开工基本持平，但编织注塑需求大幅下滑。目前来看，环保因素冲击明显，下游需求被动压缩，短期利空市场。

　　图7：LL下游开工

数据来源：米斗，国信期货研发部

　　图8：PP下游开工

数据来源：米斗，国信期货研发部

　　4．基差升水高企，隐性库存累积

　　受资金及情绪驱动，期现正反馈大幅拉涨，伴随期货升水持续扩大，套保商积极参与卖保，隐性库存逐步累积。若后期升水收窄，部分货源势必流向市场，进而负反馈施压盘面。

　　图9：LL主力基差

数据来源：wind，国信期货研发部

　　图10：LL主力基差

数据来源：wind，国信期货研发部

　　5．结论及操作计划

　　基于前面分析，我们认为PP期货价格继续上行空间有限，后市或回落调整，PP1801合约有可能回调至8300-8500区间。

　　操作计划：PP1801合约在9200-9500区间择机做空部分仓位，空单后期再择机加仓或者减仓；下跌到8300-8500区间可止盈平仓。如果向上有效突破9560，在9560-9760区间，则空单可考虑止损离场。