【华龙期货2队】豆油9月淡季或将成季节性低点|豆油|利空|美豆_新浪财经

　　华龙期货2队闫峰峰

　　一、策略概述

　　9月份是油脂类的一个明显空头月份，进入10月份以后，豆油季节性旺季来临，将对油脂形成较强支撑，因此在9月份可能形成比较好的中线买点，且技术上维持震荡上扬走势，在没有明显的利空因素作用下，仍然维持震荡上扬概率较大，另一方面，豆油高库存压制反弹高度，形成较大利空因素，所以操作豆油不应追高，且技术上短线多头趋势良好，在趋势结构未有效破坏之前，技术上不宜看空，综上所述，逢低做多豆油是比较符合逻辑的操作策略，追高则需要谨慎对待。

　　二、基本面分析1、九月淡季将形成季节性低点

表1：2006-2017年豆油指数分月涨跌统计单位：% 数据来源：文华财经

表2：2008-2017年棕榈油指数分月涨跌统计单位：% 数据来源：文华财经

　　从表1中可以看出，9月份为油脂的一个明显空头月份，豆油在过去11年中，上涨次数只要4次，上涨概率为36.36%，平均涨幅为-2.45%，而其后的10、11、12月份，不论是上涨概率还是平均涨幅，都表现出了明显的多头月份特征，因此，季节性对油脂价格的影响为：9月份偏空，10、11、12月份偏多，因此，9月份可能形成油脂的季节性低点。从这点来说，在9月份可伺机寻找油脂的中线买点。

　　2、超强飓风为豆油多头炒作助力

　　8月25日飓风“哈维”登陆美国德克萨斯州，此飓风是美国12年以来遇到的超强飓风，为美国带来大量的降雨，大豆主产区伊利若斯州将有1英寸以上的降雨，而且美国其他大豆主产区降雨量也有所增加。而现阶段正是美豆关键的结荚期，若降雨量增加，将影响美豆的结荚率与产量，不论实际结果如何，“哈维”飓风将为美豆多头炒作助力，不利于空头，同样利多国内豆油。

　　而USDA发布的大豆作物生长报告显示，截至8月23日当周，美国大豆生长优良率下降4个百分点至57%，低于预期的60%，之前一周为61%，上年同期为71%，美豆优良率跌幅超出市场预期，这给予多头极大的信心。

　　3、10月份之后降库存过程对豆油价格形成较强支撑

　　从图1可以看出，国内豆油在3-9月份处于升库存阶段，而在10-2月份为降库存阶段，国内豆油库存一般在10月份达到最高点，而后在随后几个月之内豆油库存逐渐下降，总结商品库存与价格的关系，可以发现，往往高库存水平对应着低的价格水平，低的库存水平对应着高的价格水平，在其他因素不变的条件下，库存下降的过程对应着价格上升，库存上升的过程对应着价格下降。根据季节性特点，豆油10月份以后降库存阶段将是大概率事件，因此对豆油的价格形成较强的支撑．

图1：2012-2017年国内豆油商业库存变化情况

　　4、豆油高库存压制向上高度

图2：2012-2017年豆油库存对比数据来源：天下粮仓

　　从图2中可以看出，2017年豆油库存创近5年新高，高库存对豆油价格形成较大压力，但这种库存的新高并不构成做空的逻辑，主要原因是库存只是供需的一个蓄水池，在需求量连年增加的情况下，库存水平增高是必然的现象。图3显示了中国自1992年以来的库存总消费量，可以清楚的看到，豆油的消费量呈现明显的上升趋势，从2012年的1260.8万吨增加至2016年的1551万吨，增幅23%。高库存的利空很大程度上被高消费量所抵消，因此，虽然高库存形成利空，但并不是

　　不过更有意义的是库存/消费量，通过图4可以看出，2016年末豆油库存/消费量创近几年新高，而观察历年此指标的高低点一般都对应着价格的高低点，因此，豆油高库存形成的压力不容小觑，因此豆油总体操作不宜追高。

图3：1992-2016年中国豆油消费量

图4：1992-2016年中国豆油年末库存/消费量

　　三、技术面分析

　　一、中长线走势是5850-6520的区间震荡

　　如图5所示，豆油指数近一年来的运行情况是5750-6520的区间震荡，上半年豆油淡季跌至区间下沿后，有所支撑，截至目前一路震荡上扬运行，在没有基本面重大利空与利好的支持下，豆油很难有效突破此区间，就算短线突破此区间的上下沿，在没有重大利空或利多的情况下，后期会拉至此区间的概率较大，因此目前仍然维持此中线区间震荡的判断。