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来源：中国治金报
供给侧结构性改革的深化给钢铁行业带来的“红利”在今年上半年得到进一步的显现，“地条钢”的出清使钢材市场长期以来的“劣币驱逐良币”现象得到了有效的遏制，钢材价格的上涨和企业盈利好转为行业的结构调整和转型升级奠定了良好的基础。
不过，短期的快速回升并不意味着长期的稳定繁荣，总体而言，钢铁行业仍面临较为复杂的发展环境，有利因素与不利因素交织，短期利好与长期风险叠加，未来仍面临较大的不确定性。与前几年相比，企业目前面临的短期风险相对更多地由钢材成品端转向了钢铁原料端，长期仍将主要面临产能过剩和需求增长不足的风险。
与此同时，随着国内黑色系期货品种的不断完善和期货市场的逐渐成熟，企业如何更好和更有效地利用期货市场或将成为在未来竞争中获胜的关键。7月18日至19日，大连商品交易所（下简称大商所）和本报组织的调研组先后与中天钢铁、苏钢集团、中信金属、中钢贸易和马钢股份等企业进行了交流。企业普遍表示，丰富的钢铁原料期货品种（焦煤、焦炭和铁矿石）为企业在当前市场环境下管理风险提供了更多的可能性，期现结合的套期保值策略与对应的规范化管理制度则是将可能性转变为现实的必要保障。
期现高度融合
大商所相关负责人表示，今年上半年，大商所黑色系期货品种交投活跃，成交规模保持较高水平，铁矿石、焦煤和焦炭期货的总成交量达14279万手（单边，下同），日均持仓量115.79万手，分别占大商所上半年总成交量、日均持仓量的27%和17%。其中，铁矿石期货成交量、日均持仓量分别为13186万手、96.26万手，是大商所上半年成交量最大的期货品种。
江苏苏钢集团市场主管张益明认为，焦煤、焦炭和铁矿石期货品种上市后，得到了钢厂、经销商、下游客户以及投资客户的认可，品种交易量大，参与交易的对象组成丰富，期货与现货已经融合在一起，成为产业链中不可分割的一部分。
数据显示，今年上半年，参与大商所焦煤、焦炭和铁矿石期货交易的法人客户数分别为4974、5885和7391户，法人客户成交量占比分别为22%、21和20%，法人客户日均持仓量占比分别为39%、36%和37%，与国际成熟市场相当。
“交易形成的价格对现货市场有着很大的影响力，具备了较好的价格发现功能，为产业提供了公允的市场价格指导。期货市场良好的流通性，为现货企业提供了套期保值、价格及风险管理的有效工具，国内现货企业风险管理的水平也得到了提升。”张益明说。
中钢贸易有限公司期货一部经理刘旭认为，大商所的铁矿石期货、新加坡交易所的铁矿石掉期和普氏指数是目前市场上主要的铁矿石价格指标，其中铁矿石期货的流动性和价格连续性非常好，其他两个指标很多时候是跟随大连铁矿石期货价格走的。
他表示，如果大商所的铁矿石期货价格上涨了，国外的（掉期）经纪报盘价格就跟着上去了，晚上发布的普氏指数也会往上涨，只不过是涨多涨少的问题。
“我们在做铁矿石期货和掉期时遇到过这样的现象：做17万吨左右的一船货，在国内分分钟就下单进去了。但在掉期上就进不去，只能先做1至2万吨，稍微着急下单3万吨就没有对手盘，下单再多一点，就把价格推起来了。”刘旭告诉记者。
某北方国有大型钢企相关负责人则认为，目前来看，焦煤、焦炭和铁矿石期货运行已经与现货实现了高度融合，期货对现货具备指导意义和价值发现功能，目前市场已经接受了这三个期货品种作为现货定价的重要参考依据。
大商所相关负责人也表示，今年上半年，铁矿石期货的期现价格相关性为0.96，铁矿石期货价格与普氏价格指数相关性为0.98，期货价格逐步得到越来越多实体企业和社会各界的认同，已成为国内外现货贸易和指数编制的重要参考。另一方面，今年上半年，焦煤、焦炭和铁矿石期货日均换手率分别为90%、88%和115%，市场流动性保持在合理水平，便于产业客户利用期货转移风险，降低企业风险管理成本。
上述北方钢企负责人强调，期货价格已经开始成为其判断未来市场走势的重要依据，同时，很多业务也已经采用期现结合的模式。
北京铁矿石交易中心的铁矿石点价交易就是基于大商所铁矿石期货市场推出的一种期现结合的现货贸易定价方式。该中心市场部高级经理邓祺表示，在铁矿石点价交易中，贸易双方并非直接确定一个价格，而是以约定的某月份铁矿石期货价格为基准，在此基础上加升贴水来确定。
“基差波动远远小于实货价格波动，基差交易也是为了规避风险，基差点价交易就是把现货价格的波动风险降低到基差较小的、可控范围波动的风险。”他说。
据介绍，截至今年6月30日，北京铁矿石交易中心完成7笔点价交易，成交量共9万吨。
套保策略多样化
良好的流动性、期现高度相关性和期货价格发现功能的充分发挥为企业套保策略的多样化奠定了基础，结合自身现货经营实际，钢铁生产与贸易企业均能有效地规避市场风险。
对钢铁生产企业而言，通过大商所的黑色期货市场来实现原料成本的动态优化是当前市场环境下较好的交易策略。
中天钢铁投资部总经理田杰认为，钢铁行业每年面临的情况都不一样，2014年和2015年首先考虑的是怎么活着，就做钢材成品的套期保值；2016年供给侧结构性改革的“红利”出来以后，更多的是在原料端做套期保值。
“原料采购好了，钢材价格上涨，利润就有保障。我们要如何抓住供给侧结构性改革带来的‘红利’呢？现在钢厂利润很好，螺纹钢毛利率超过20%，这时首要考虑的是把原料成本锁住。”田杰告诉记者。
马钢股份市场部期货科科长付万桂以2016年马钢股份进行的焦煤买入套保为例对此进行了阐述。去年由于煤炭行业限产政策，其当时预计第四季度焦煤供不应求，8月份进口焦煤的价格大幅涨至150美元至160美元/吨（约合 1180元至1250元/吨），远高于国内900元/吨的价格。马钢股份决定在JM1701合约上对20万吨焦煤进行套保，以规避价格上涨带来的原料成本上升风险，到2016年9月21日，完成建仓20万吨多单，期货买入均价893元/吨。期间，国内焦煤现价格和进口焦煤价格均大幅上涨，JM1701合约均价从9月的923元/吨涨至10月的1202元/吨。根据套保计划，马钢股份在不同价位进行了多次平仓，并于10月26日将最后的700手多单在1272元/吨的价位平仓。期现合并计算，期货端收益3960万元，现货端采购成本增加约5000万元，期货为现货对冲了80%的成本上升。
“企业可以通过钢铁原料期货市场来指导企业采购、定价和库存管理等现货业务，也可以根据企业的销售需求提前锁定钢材生产成本，或根据期现价差将期货作为现货采购渠道的补充。” 马钢股份市场部经理章茂晗告诉记者。
以上述北方国有大型钢企为例，今年3月份，其考虑到当时铁矿石现货价格与1709合约基差达到了130多元/吨，基差较大，后期下跌风险加大，公司及时进行了减少库存的操作，同时选择买入铁矿石1709期货合约进行保护，最终在4月份现货市场出现了大跌，通过此次操作为其减少了100多元/吨的现货库存损失，有效规避了市场风险。
作为一家特钢生产商，苏钢集团张益明告诉记者，特钢产品的定价模式与普钢往往不一样，不同的客户会采取年度定价、季度定价或月度定价，也有一部分产品是实时定价，订单的生产组织一般按月度进行。
“这样一来，我们定价模式的多元化与订单组织生产方式和原材料的采购并不完全匹配，需要通过期货市场的套期保值，来把这两个不匹配平衡掉。”他说。
去年4月22日，由于考虑到生产备料及运输的需求，苏钢集团提前采购了2万吨铁矿石，成交价格为510元/吨，当时市场心态不稳，加上是计划外采购，其在期货市场采取对冲保值，卖出铁矿石1609期货合约170手（17000吨），成交均价490.5元/吨。至4月28日，该批铁矿石进入钢厂生产仓库，现货市场价格已下跌至490元/吨，当日，以435元/吨进行平仓。由于提前采购，现货端（含税价）亏损40万元，期货端盈利94.35万元，综合盈利54.35万元。更重要的是，苏钢通过提前采购原料，确保了生产的用料安全。
对于铁矿石贸易商而言，利用大商所黑色期货市场是其由传统贸易商向综合性服务商转型必不可少的途径。
铁矿石年贸易量600万至800万吨的某贸易公司相关负责人表示，传统的贸易模式受到冲击，靠挣差价的方式难以存活，目前的业务模式一般包括期货、掉期、现货套期保值等业务，以及以大商所铁矿石期货为基础的点价模式和港口现货基差模式。
该负责人以期货与现货的基差操作为例进行了说明。今年6月份，以现货价格433元/吨买入现货1万吨，同时以433元/吨价格卖空铁矿石期货1709合约；判断后续市场出现基差扩大，以现货价格426元/吨卖出现货1万吨，同时以420元/吨平仓期货，从而获得对冲了价格波动风险。
对有交割库的贸易商而言，期现结合的操作模式则更为灵活和多样。刘旭告诉记者，国内同时具备现货、期货和交割库的企业并不多，中钢贸易有限公司通过多年的探索，结合自有厂库的优势，做了比较成功的尝试，现在已经形成了比较稳定的业务模式。
“每到临近交割时，如果现货的利润高，我们就平仓期货、卖掉现货；如果期货利润高，我们就进行盘面交割。这个模式我们2014年就开始运用，做过交割，也做过现货直接交易，利润空间是很可观的。”他说。
管理制度规范化
套期保值从可能性到最终实现是对企业综合管理能力的考验，没有规范化、制度化的管理和风控体系，以及与之相匹配的组织结构，企业的套期保值也将是“空中楼阁”。
马钢股份市场部首席市场分析师夏仕卿认为，套期保值一定是在生产方面产生了需求，知晓有哪些风险敞口，相当于市场传导到供需关系，再传导到敞口和套保方案。
“套期保值最好是把所有的风险能敞口都‘封上’，这样就能固定利润，后面价格涨跌都没有关系，遵循这个思维，一旦进行了套期保值，做多大的量，晚上都能睡得着觉，唯一的风险就是基差风险。”他告诉记者。
张益明认为，把交易目的定位成套期保值和规避风险，就能在操作过程中尽量避免比较激进的行为，后面的很多工作也都应围绕着这个目的来进行，这样走的弯路也会少一些。
“很多企业想建立期货部门，中天钢铁2013年邀请我过去时，我第一件事情不是做期货（交易），而是先把制度建立起来；如果没有完善的制度和体制，开展后续业务可能会产生很多弊端，往往小的侥幸会造成大的恶劣结果。”田杰说。
他表示，这些弊端包括有些期货部门擅自交易、有些企业期货交易报喜不报忧等等。
付万桂告诉记者，马钢股份的期货套期保值由公司董事会批准，总经理负责开展，并组织成立公司期货套期保值领导小组、期货业务工作组和期货业务风控组。 他表示，公司董事会负责批准公司开展期货套期保值业务，并向上级主管单位备案；总经理在董事会批准范围内授权领导小组全权负责开展业务，并定期向公司汇报情况；领导小组由多个部门组成，是公司期货套期保值业务的决策机构。
“除了完善和规范组织结构外，我们也有交易操作等方面的管理办法，以防止交易风险的发生，还有应急修正方案处理办法等，以应对市场可能出现的紧急情况。”付万桂说。
中信金属矿产资源部副总经理王雪彬认为，开展铁矿石期货套期保值是跟随环境变化调整自身经营策略的必然。
“不管发生东南亚金融危机，还是世界经济危机，我们的盈利一直保持增长，非常稳定。今年上半年铁矿石贸易量接近2000万吨，今年计划3500万吨。”他说。
王雪彬同时强调，其目前将衍生品作为套期保值和风险管控的工具，服务于现货贸易，并建立了完备的期货衍生品团队、交易团队以及相应的制度。
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责任编辑：张伟
