股指上下两难 注意把握节奏

　　下有政策托底，上有套牢盘压力

　　A股在持续一周的横盘整理后下行寻求支撑。周二，沪深两市成交金额达5000亿元，沪指下跌1.28%报2919点，创业板指收跌2.14%。笔者认为，A股目前尚不具备趋势上涨条件，投资者在反弹行情中应把握节奏。

　　强势美元打消国内降息预期

　　美国就业和通胀数据走强，美联储4月加息概率增加。美国劳工部公布2月新增非农就业24.2万人，并上修了此前两个月的非农数据，大幅高于市场预期，同时，其就业市场劳动参与率也出现了持续上升。物价方面，美国核心通胀水平已经高于美联储的政策目标，2月核心CPI报2.3%，是连续第9个月上升。

　　中美货币政策分化使人民币兑美元汇率再次面临贬值压力，此外，国内货币刺激效果值得考证。此前充裕的流动性既没能有效改善实体经济，也没有解决三、四线房地产库存，而是造成了一线城市房价大幅上涨，加剧了楼市风险，多地连续出台限购新政。面对复杂的内外形势，央行货币政策短期或难以加码。

　　消息面进入真空期

　　股市3月的拉升与消息面不无关系，当时证监会表态注册制不能单兵突进，战略新兴板未写进“十三五”规划，证金公司下调转融资费率等刺激中小创板块大幅反弹。

　　随着“两会”落幕、“十三五”纲要落地，以及证监会换帅，各项利好逐步兑现，消息面重归平静，A股未来一段时间可能没有持续性的正面消息刺激，其对市场影响或将减弱。

　　指数上下空间均有限

　　2015年股市反弹行情结束后，A股市场不断走低，虽然伴有间歇性的反弹行情，但不足以改变弱势格局。蓝筹股是决定大盘指数的中坚力量，由于此前国家队多次介入，一线蓝筹跌幅较小，估值水平合理但不低，业绩增速一般，难以走出大行情。指数下有政策支撑，估值托底，上有套牢盘压力，在宏观环境没有大幅变化的背景下，涨跌空间有限。

　　如果不具备趋势反转条件，阶段性的反弹行情必然是结构分化的。A股过去的历次反弹，都有明显的结构化特征，例如今年2月供给侧改革概念，3月互联网金融、智能驾驶概念等。此类板块通常具备以下特征，一是前期调整比较充分，二是投资逻辑短期无法被证伪，因此中小创将是主要的资金博弈标的。

　　综上所述，A股尚不具备趋势上涨条件，目前行情应定义为超跌反弹。在结构分化的行情中，市场参与者应注意把握节奏，操作上不宜过分追高，建议在行情突破的第一时间介入领涨板块或逢低吸纳错杀标的。

　　（作者单位：西南期货）

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