第三届（2016）中国资管精英大会于2016年3月11日至13日在深圳举行。上图为新加坡交易所国际行销总监李馥涛。（图片来源：新浪财经 许孝如 摄）新浪财经讯 2016年3月11日至13日，由资管网、淘金山联合主办的“第三届（2016）中国资管精英大会”在深圳举行。新浪财经作为独家门户战略合作伙伴全程图文直播本次大会。新加坡交易所国际行销总监李馥涛出席并作了“新交所衍生产品掌握中国内外动向”的主题演讲。李馥涛表示铁矿石价格来做套保，达到投资作用，把新交所铁矿石期货和大连铁矿石期货，在同一个图上面画出来，你见到有一个圆圈，这两个价格的价差，开始放大，结果也缩小了。因为最终他们的标的都是一样的，所以如果说它的价差有分别的话，那可能是某一种投资机会。
以下为李馥涛讲演实录。
今天我来讲主要是讲我们公司产品，主要三个产品，-10A0，第二个是期货，第三个是铁矿石。因为今天很超时了，我原本准备45分钟的东西，我希望20分钟能够把它讲完。
新交所的平台上面有亚洲各个地方的产品，我们有中国的A50，也有台湾、菲律宾、印度也有。新加坡是属于全球金融中心它是全球第六大财富管理中心，总资产管理超过5000万，今天新加坡是全球第三大外汇交易中心，我们看它的左下角，我们整年成交量，只是算到去年9月份，去年9月份我们总销量已经达到1.27亿，已经超过2014年。
我们看右下角是我们新交所的特点，我们积极用T+1管理，很多财经界人士都可以经过我们T+1做风险管理，我们这里有很多股指，有东南亚、中国、北亚、印度也有。我们最近三年推广的是外汇期货，其中包括了人民币。A50是从2006年推出来的，到现在已经有十年了，开始的五年数量不是很大，我们的数量慢慢的增长，当香港推出了A50实物的时候，港交所推沪港通的时候我们数量在往上升，我们现在减去内外盘套利的人，到现在的交易量比去年都有增长。
这是我们的成分股，总共有50只，最主要的是很多的成分股都是金融界的，我们跟沪深300来做对比的时候，我们的A50的金融股超过67%，换言之，如果金融股有变动，A50变动特别多，比起沪深300。
我们就把这两只期货拿出来对比，我们合约价值大概是美金8600元，沪深300大概是2万美金，如果做内外盘套利的话，买一张沪深300，大概就要卖15张A50在我们的新交所。还有另外一点，我们的交易时间，沪深300是早上9点15分到3点15分结束，但是我们的交易时间从早上9点到凌晨2点，所以在开始的时候，我们比沪深300早15分钟开盘，这15分钟也提供了风险管理的平台，我后面有一些例子。
经过我们的A50就很容易进驻中国市场，因为中国A股不是外来者随便能够进来的，我们做了一些分析，我们的A50跟中国的指数，跟沪深300相关联性有92.5%，也就是说我们A50跟其他国际指数相关性质比较低。用A50总共可以用三个部分来看，第一是从投资，刚才汪博士也说我们今年中国GDP也是上升6.5%，所以这个A50是很好的方法。
另外风险管理，我们交易时间有15小时，我们熔断是在10%—15%，超过15%我们还可以继续交易。另外一点是沪港通，它的推广还有很多限制，两地的假期都不能交易，我们A50全年都可以交易，除了元旦日。
最后一点，大家用A50来做交易来赚钱，我们统计过也查询过，大概说在交易上面，他们会用A股跟H股的溢价，H股就在港交所做，A故在我们的新交所做，H溢价也是很多人用来赚钱。另外一点，在赞比亚套利。第三点我们也发现很多人在做指数套利，外国人怎么做指数套利？他就做期货，然后现货就用A50交易。
我们看这个图，我们交易量每年都有增长，左上角你会见到那条绿色线在去年是顶峰，然后跌下来。实际上我们今年2月，比去年9月交易量是上升的。左下角可以看到我们的交易情况，那条绿色线就代表了买卖价差，平均来说从9点到3点的时候，我们的价差只有3个点，我们做市商他们是提供很好的价差。
右下角可以见到T+1的交易，按照时间分布。你会见到晚上9点钟的时候，数量会跳起来，那是因为美国的交易所他开盘了，所以很多外国人也跳到这边来，然后他的买卖价差就多了一点点，大概也就是5%左右。T+1大概是从5到7左右。
A50是谁在做？基本上我们有做市商、对冲基金、银行也有自营公司，基金经理还有个人投资者都有参与，他们做交易我刚才说过了，做一些对冲，在赞比亚的套利、交易，指数交易，相关性交易他们也会做，然后做一些策略。
在上面的控制，这个是2014年11月21日，中国人民银行突然将息了，他有两条线，一条深色的线，是我们A50的走势，另外一条浅的蓝色线是因为中国的股市原因。
在人民银行，公布降息的时候，因为中国已经没有做交易了，但是我们交易时间是从早上9点到凌晨2点，突然间他降息，这个价格就会跳上去，也给我们一个很好的风险控制，另外一点，中国大概是在2015年1月16日之后，中国就限制融资，这个对市场影响是蛮大的，我们在9点钟的时候，已经根据市场的变化往下跳，而中国要到9点15分才会往下跳下来，你可以看到那条浅的蓝色线。然后那条浅蓝线到后面是打的，就是中午吃饭的时间，中午吃饭时间我们还是继续交易的，我们还在一直往下跳。你会留意到那条深色的线在吃饭的时间，有一段小小的时间是打平的，那是我们的熔断机制，我们的熔断机制是在10%—15%，当这个价格跌到10%的时候，我们就会让市场停大概10分钟，但是大家都可以在交易，但是不能超过那个价格，我们第二个熔断的机制就是15%，也会停15分钟，超过15%我们就不理了，大家继续，可以跳到20%、30%都没问题，当然现在我们还没有见到这种情况。
中国人民银行以外的降息，在2015年2月4日的时候，晚上6点的时候公布降息，但是中国股市要明天才开市，所以很多人都已经在我们新加坡那边做出了相对应的决策，所以A50这一块可以当成一个很好的风险控制的工具。
我们看人民币，今天我们大家都讲过很多关于人民币的东西，大家都觉得人民币会上升也会下降，你可以看到在一开始的时候，人民币在6.2的时候，是大横着走的，波动率是蛮低的，到了大概去年7、8月的时候，突然做了一个贬值，贬值之后你见到那条线很明显波动率多了很多，也就是说在市场上面，我们需要再做人民币对冲。如果你做我们A50，我们A50是用美金计价的，所以你在计算上面，人民币对你有一定的影响。
我们什么时候推出人民币？我们是在2014年10月份推出来的，这里面的图，原本是绿色的，绿色的人民币是港交所的人民币，我们是在2014年10月才有那条蓝色的线，但是我们推出来之后一年，我们的交易量成长超快，现在已经跟港交所平分天下。
我们为什么增长特别快？我们的人民币是现金交割的，而不是现货交割。大家可能就会问，外汇期货现金交割跟实物交割有什么分别？最终都是货币。打比方你买一张合同是6.4，最终是6.5，如果交割的时候，是现金交割，你只是交换0.1，这个钱就可以了。如果里做一个现物交割，你要把十万美金拿出去，然后把65万人民币拿回来，要做这样的动作，所以对投资者来说是很不方便的，我们现金交割就简单很多。
另外一点是买卖价差，也是比港交所低很多，整个买我们人民币可以得到3年都可以做买卖，我们的做市商也是提供了一些很好的价格。
这是一个对比，我们跟他们也是蛮相似的，实际上他们是实物交割，我们是现金交割，我们的投寸也比较好一点，因为当月他们只能拿2000张，而我们当月投寸是没有限制的，也就是说你做2万张都没有问题。这里是买卖差价对比，我们在9点半，在下午4点，在晚上8点钟的时候就把市场数据拿出来分析，我们分析从1月28日到2月28日，你会看到这两个图基本上新交所人民币买卖价差比港交所低一点点。
人民币不是很容易享受到，但是我们能做到一个跨产品抵押金减少，例如说买一只货币跟卖一只货币，抵押金我们能够降低85%，如果方向是对的。
下面我讲一下铁矿石，这是我们的里程碑，我们在2009年4月的时候，推出全球第一个铁矿石掉期。我们现在交易量在2014年，我们总共有300万手成交，在2015年已经达到800万手成交，如果从吨数来看，2010年大概有5.7亿吨，2015年已经达到11亿吨数成交。下面一个图我们都是节节上升的，我们铁矿石有几个优点，一个是现金交割，我们是用指数平均结算价，平均结算价就可以看到贸易价格。
这是我们铁矿石62合约规模，我们有两个62，一个是料期，一个是期货，料期是500吨，而我们期货只有100吨，基本上这两个东西都是一样的，如果你买5张期货，你可以跟你的料期对冲掉。这个是我们铁矿石期货，左上角你见到我们交易量越来越多了也代表说它的成本就越来越降低，我们做了一个滑点成本分析是在右下角，你会见到这个线，现在越来越低了。
我们做了一个买卖价差的分析，我们的买卖价差只是在美金0.2，所以买卖价差是蛮低的，我们在T+1的时候，买卖价差也是到了0.4，所以这个交易成本是蛮低的。料期可以达到10个月，交易也可以做到18个月，保证金也是同样。
我们做期货会考虑是不是只是当月活跃，那我们的电子糖在每个月都是很活跃的，左上角有不同的，它有1—3月，3—6月，6—12月，每个月都有很多交易量，而且它的持仓量也是每一个月份都有人在交易，也有人持仓。
下面我讲一下铁矿石价格跟人民币外汇的关系，中国铁矿石是用人民币来计价的，而我们的铁矿石是用美金计价。所以这中间是有一定的关系，为什么？如果说人民币贬值的话，理论上，我们那边的铁矿石价格应该是上升的，因为我们是下降的，因为我们是用美金计价。
但是我们看过分析之后，结果我们看到另外一个东西，我们左下角，左下角我们把两条线画在一起，一条是大连铁矿石，一条是我们铁矿石的线。你会看到，两条线都是平均一起的，我们有一个字叫做贬值，贬值是什么？是人民币贬值，人民币贬值理论上来说，应该它两个人价差会变得越来越大，但是同一个事实上面，反而觉得他们根本上就没有了，这一点大家在做人民币的时候，可以考虑一下。
我们再看这个图，这里面总共有3个图，有一条线打横，突然间上升，这是人民币，上升意思是什么？就是它编制了。另外两条线一条是大连的铁矿石，一条是我们新交所铁矿石，虽然人民币贬值，但是这两条线的价，是没有一个很大的变化，所以这一点，大家可能要留意一下，看看是什么原因，我希望大家看了之后，会找到一些投资的意念出落。
这个是市场套利，我们同样把这两只期货，把它在同一个图上面画出来，你见到有一个圆圈，这两个价格的价差，开始放大，结果也缩小了。因为最终他们的标的都是一样的，所以如果说它的价差有分别的话，那可能是某一种投资机会。
关于市场套利方面，我们也做了一下从2013年到2015年的分析，这里面线有不同颜色，不同颜色每一条线都是一个价差，有2013年3月价差，2014年5月份价差，2015年1月份价差，价差是怎么算的？他是直接把新交所铁矿石期货，减去大连铁矿石期货，当然我们把一个口岸费、增值费、货币做一个调整，然后画这条线出来。你会觉得，经过这么多年，他的价差，两个价差都是在0跟10中间跳来跳去，从2014年你会见到它的价差条到10，从长期来看，这两个产品有很大的相关性。
另外一点，我们也做了30天的分析关于他们两个，我们从2015年6月开始画这个图，你可以看到他们的相关性大概在0.8，也就是80%，所以相关性是很大的。另外下面有一个，我们把新交所除以大连期货，当然把它算成是美金，两个相除，你见得到它是在0.8，他们两个价格长期来说有一定相关性，如果看到各家各有分别的话，那肯定有一种原因在里面。
最后一点，我们可以用铁矿石价格来做套保，达到投资的作用。今天就大概讲到这里谢谢大家，如果大家需要这个PPT，可以在微信加我，谢谢！
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