第三届（2016）中国资管精英大会于2016年3月11日至13日在深圳举行。上图为深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席执行官汪义平。（图片来源：新浪财经 许孝如 摄）新浪财经讯 2016年3月11日至13日，由资管网、淘金山联合主办的“第三届（2016）中国资管精英大会”在深圳举行。深圳嘉石大岩资本管理有限公司首席执行官汪义平并做了“论科学投资”的主题演讲。汪义平表示任何一个外国的经济学家也好，中国的经济学家也好，企图看空中国，都一定会证明是错的。过去几十年，美国宏观经济学家，从头十年开始说未来的十年中国经济不可能高速增长，等了十年，还是10%增长，等了几十年，焦虑的过了几十年，这几十年充分证明他所有的预测都是错误的。但是你把中国经济曲线一画，是上升的曲线，连经济学经济周期论都被我们震惊了，说中国经济走下坡路，懂不懂？6.5%是增长。一个孩子 12、13岁的时候，每年按照10公分速度增长，很快你的孩子长的很高，每年长10公分，到了20岁的时候，每年长6.5公分，你说他走下坡路了？中国经 济现在人均GDP是8000美元，在世界上每年按照8%、9%的速度增长几十年，未来还是按照5%经济增长，这是没有的，这是人类奇迹，你说它走下坡路？所以我相信中国的经济是好的，未来也会好，而且因为经济会好，像股市这种点位，我们看未来它一定会涨。
以下为汪义平讲演实录。
大家下午好！在座有很多是我认识的人，有很多同行，有很多人是围着钱和投资，要么我给别人管钱或者投资，或者你的钱想让别人给你做管理和投资。
我讲的题目叫论科学投资，听上去很理论的一个题目，我的最高的目标下面半个小时就是让所有人不打瞌睡。本人干了两件事情，第一件事情，我干了17年，科学研究。我研究过人工心脏，研究过宇宙飞船上面的机器人控制系统，这样的事情做了17年，也有一些成就，比如说NASA的最价论文奖。然后做了第二件事情，投资。这件事情做了20年，所以如果你想说一句恭维我的话，你就说你看上去像37岁。
这20年，最早时候是从1990年，拿着旅行袋装着现金在晋安市买股票，那个时候股票是一张纸，买好之后要过户的。这17年和这20年做下来。有什么心得？有非常重要的心得。发现科学研究，17年做得非常有成就，里面有得奖，有论文发表，有做教授的时候学生给我的好评。投资这个东西，20年之前，我刚刚开始做的时候，我认为我大概能懂80%、90%。现在做了20年下来，我现在我认为我懂个40%、50%。最是我20年做投资的心得，今天想能不能把科学和投资这两个东西结合起来跟大家讲一下，实际上我做科学投资是从我刚刚说的晋安市拿着现金去买股票，到后来去了华尔街，在所罗门兄弟做自营，在鲨鱼和华尔街狼出没的地方去寻找投资的机会。
到后来从1999年开始，我自己做自己的对冲基金在美国，我们用的就是很多现在比较时髦的术语叫做人工智能，从那个时候就开始尝试用神经网络的学习系统，用混沌理论，用古专家系统，用各种可能的办法做投资。这样一下做了这么多年，这么多年过程当中有心得、成功、失败、不懂。首先当我们说科学投资的时候，我们首先要想到的一个事情就是，什么是科学？什么是投资？什么是科学是非常容易定义的，我就不解释了。什么是投资？我经常问所有人，咱们在座几乎每一个人都涉及到这个名词投资，如果自己问一下自己，什么是投资？一般都会得出一个结论说投资就是一个钱生钱的过程。而钱之所以生钱，是因为金钱有时间价值，但是大家去看一看欧洲，看一看日本，甚至看一看中国，我们的赤字利息是负的，钱是不能生钱的，而惟一能够带来收益的东西就是风险，所以投资就是一个用风险去交换收益的过程。这一点非常重要，在座有很多同行觉得这个太简单了，但是对投资者来说这一点极其重要，你记住投资就是用风险交换收益的过程。
因此什么叫投资做得好？就是说我用风险去交换收益的过程，我交换的划算了，那就是好，交换的不划算，那就是不好。
比如说我到澳门去赌博，去年我去赌了一大把，赚了10000%，那个投资叫不好。因为你那个风险交换收益的过程，你是不划算的。投资这个定义非常清楚，所以任何做投资的人，他的目标函数就是让风险交换收益的过程变得最划算，换句话说用最小的风险换取最大的收益，这是任何一个做投资的人的目标函数。
很简单，这个问题解决了，这是我的目标函数，我就尽量做这样的事情。但是，我们遇到了巨大的困难。这20年的思考下来，我发觉这些困难越想越怕，我们遇到的第一个大的困难，是我们投资所涉及的领域，所涉及的东西，都是大系统。我们投资所要分析的系统，是经济系统，是社会系统，是政治系统，是一个很巨大的系统，是一个连有多少参数你都不知道的一个系统。我做宇宙飞船上机器人设计的时候，我们那个机器人有多少参数是可以罗列出来的，是可以一个一个分析的，然后得出结论的，然后把东西做出来的。
可是当我们研究一个经济系统的时候，它的参数是无穷多，有哪些参数我都不知道。待会儿再跟大家讲为什么宏观经济分析对于近期市场预测是毫不靠谱的东西，因为是大系统，所以我们一下子就失去了分析的能力。但这个不是我们惟一的困难。我们要实现用低风险交换收益的目标函数当中，遇到的第二个困难是，投资这个系统所碰到的几乎所有事情都带有极大的随机性，或者叫不确定性。在我看来，我们的人生过程当中，有两个东西永远控制着我们。一个叫做时间，你跑不掉的，它每分每秒控制着你的行为，还有一个就是不确定性，而这个不确定性在投资过程当中无所不在，什么意思？你做出一个投资的策略来了，前三个月就赚钱了，因为有随机因素，所以你的赚钱完全可能是碰巧了，所以没有意义，不说明你这个策略有用，你亏钱了也并不说明你这个策略是错的，所以这样给我们研究带来了极大的困难。
有了这两个困难之后，我们就基本上束手无策，这个时候我们还遇到了第三个更大的困难。我们科学所研究的几乎所有系统，都是物理系统，你可以研究大气做天气预报，你可以研究机器人，那些都是物理系统。可是投资要研究的系统，是一个有人参与的系统，所以他是一个博弈性的，是一个大系统，是一个带有不确定性的系统，是博弈系统。你在这三个约束条件下，去寻求用低风险交换收益，几乎是不可能的一个事情。所以我们把投资叫做既是科学，又是艺术的一个东西。
为什么说既是科学又是艺术？因为有了这些约束之后，我不就是完全没有能力弄懂了吗？我弄不懂的东西，那不就叫做艺术吗？所以很多人说，投资是一个科学和艺术的过程，我把它解释成，投资作为一个问题，它有科学成分有艺术成分，可是为了解决一个既有科学成分又有艺术成分的问题的方法，却必须完全是科学，或者是尽量科学的。所以我们仍然可以尽量用科学的办法，去解决这么一个复杂的问题，听上去有些悬乎，待会儿给大家讲非常具体的例子。
我们怎么样去解决这个问题？我自己在美国待了20年，回到中国之后，我们成立了一个公司叫大研资本，大研资本里面，我们是怎么解决这个问题的？我们说OK，虽然这个东西太复杂，虽然这个东西很多地方超越了科学研究的范围，但是让我们试着尽量用科学的办法，去解决所有的问题，因此我们的投资方法，有一个叫做大研投资色谱，我们大研最喜欢的色是橘黄色，不喜欢的是黑色，现在看到的橘黄色，严明的逻辑推理是我们投资最喜欢的东西，我们尽量会用严明的逻辑推理找出逻辑，如果严明逻辑推理找不到，我们有用下一个东西，叫做科学实证，从大量的科学数据当中，找出一个有道理的，能够预测未来的东西。
如果科学实证还不行，我们就用一个东西叫做经验，到了经验这个地方，这个事情就有点不明不白了，经验已经有点橘黄有点黑色了，经验不是我们太喜欢的东西，为什么经验不是我们太喜欢的东西？因为经验是你人生过程当中所遇到的有限的个案，因为个案的有限性，导致统计结果的偶然性，而这些偶然性会误导你到很离谱的地区，因此我们对经验非常谨慎，虽然本身有过20年经验，我仍然对经验慎之。
如果经验还不行的话，咱们就用常识，常识在我们的投资色谱里面我们是摒弃的，常识是什么？常识是指你除了投资之外人生其他领域的经验，爱因斯坦说，常识就是你18岁以前所积累的那些胡说八道的东西。所以我们不能相信常识，如果常识还不行的话，后面还有一个叫做感觉，在大研的晨会上面，如果有人说市场明天会涨，那我会说，我觉得你的觉得只是一个觉得，除了觉得还是觉得，没有任何别的意义。因此我们把严明的逻辑推理和科学实证放在一起，形成一个科学的投资方法，通过这种投资方法，我们就能够把刚刚那么一个复杂的问题局部的解决，所以我前面说了，我只懂40%、50%，因为我只能局部的解决这个问题。
刚刚说的都太空洞了，接下来我们说一些具体的例子，大家见过很多投资方法，我们用我们整个思考框架来对大家所见识的一些投资方法做一个举例子，这个举例子先给大家打个招呼，因为有很多投行，投资里面有很多不同想法，如果有冒犯到在座任何一位的时候，我现在先道歉。我讲的过程当中，有的东西不能完全讲，因为有些投资方法是我们现在投资者所拥有的知识产权，所以不能讲得特别清楚，为此我还要再次道歉。
我先讲一个大家经常听到的投资说法，叫做自上而下的分析方法，听说过吧？所谓自上而下的分析，就是对宏观经济的进出口，PMI，各种参数，GDP增长，政策、两会，所有这些分析，分析好之后说中国的宏观经济现在很糟糕，很担心，所以未来三个月股市会跌。因为这个投资系统是大系统，大系统里面参数是多少个你都搞不清楚？你想通过这些参数的预测，去找出股市未来的走向，咱们回顾一下，整个2015年，股市从2000多点到5000多点，再从5000多点到2000多点，这个过程当中宏观经济发生过什么毛变化吗？最多从一带一路变成一路一带，可是我们股市发生天翻地覆的变成，为什么？就是因为宏观经济是大系统，股市受的影响不光是宏观经济，还有它是一个博弈系统，所有人认为它涨它就会涨，所有人认为它跌它就会跌，跟现在房子一样，待会儿再讲房子的事情。
你问巴非特，说不要买股票？巴非特说要买，会涨。我也同意他的说法，然后你问巴非特，今年会不会涨价，不太知道。这个季度会不会涨？我绝对不知道。明天会不会涨？上帝知道。有任何宏观经济的分析方法对股市经过短期预测的效果都会很差。
如果是自上而下的方法有问题的话，咱们聪明想一个办法，自下而上。自下而上怎么分析？我去跟踪很多公司，然后跟踪个三四五年，而且这个公司的老板的孩子的结婚我都去，我特别了解他们干什么事情，这样总可以了，我了解这个公司，我知道这个老板怎么回事，我知道有没有价值，该不该投资，未来发展好不好，等等，然后我重仓，靠谱了吧？在去年5、6月份时候，我认识的深圳的创业板的老板，会来问我，汪博士你帮我看看，我那个股票怎么涨那么高？过了三个月，他又来问我，汪博士我的股票怎么跌的那么低？朋友们？他是公司的老板，他是大股东，他还有能力和方法影响他自己股票的未来，连他都搞不清楚，你跟踪他这个公司三四年，你去参加他儿子的婚礼，有毛用？
然后你还胆敢重仓，在美国任何一个对冲基金，你重仓股票，你必须跟你的投资者道歉，因为你拿投资者的钱去赌博，因为你没法确认这个公司一定会涨，使因为股票会涨会跌这个事情受太多因素影响了，你没有办法确定，这个系统的随机性太大，这个是我们遇到的第二个问题。这里我讲的是，做任何事情一样，做投资也一样，一定要知道什么东西可为，什么东西不可为，什么东西可不为。
自上而下有这些问题，自下而上有这些问题，还有什么投资方法？最常见的投资方法有什么？人工智能，人工智能我说，我们做了那么多年，跟人工智能有关系，这个等会儿再讲，我自己研究过人工智能，也做过，还有一个最普及的一个投资方法是什么？大家知道吗？价值投资，价值投资汪博士肯定没有问题，我研究一个股票，我知道它的价值是十块钱，然后它现在股价是五块钱，我是一个天才，我知道他的价值是十块钱，它的价值的确是十块钱，然后他现在是五块钱，所以我买了这个股票我长期持有，这就没有问题了吧。
假如我是天才，有问题，你为什么要长期持有？我当然要长期持有，因为这个5块钱什么时候涨到10块钱，那个我不知道，这要靠其他人认识到了它的价值，才把股票抬上去，到了10块钱，我才能出来。所以我当然要长期持有，等它，守株待兔。那你为什么要等？因为我不知道别人什么时候认识到它的价值，你为什么不知道别人认识它的价值，因为别人都是疯子。我告诉你不对，这是一个博弈系统，你在博弈系统当中你不去计算和思考别人什么时候认识它的价值，你就等于是放弃了博弈。如果我是投资者我把钱交给你管，你凭什么放弃博弈？是不是你太笨了一点？
所以价值投资，研究价值是对的，长期持有，有严重的问题。如果你能积极主动的参与博弈，你的收益会更大，那你给我举个例子，好我给你举个例子，大家非常常见的一件事情，特别是在公募基金经理里面，很多个人也这样，非常有投资纪律的一件事情，不管我是重仓也好，不重仓也好，买多少股票也好，如果这个股票我是十块钱买的，他跌到八块钱，我一定有纪律的止损，止损有什么问题没有？对吧？止损可以吧？可以。
还有一个人他说，如果十块钱跌到八块钱，他说我被套了，有这个想法吧？套了就放在那里，明天该干什么干什么。但是套牢的人说我坚决不卖，止损的人说什么？我坚决要卖。这就奇怪了，大家都是十块钱买的股票，一个人说坚决要卖，一个人坚决不卖，我们大研说要有严密的逻辑，严密的逻辑是什么意思？同一件事情，只要一个结论。那这两个是相反结论，至少一个人是错的，那也可能两个人都错。我直接告诉大家结论，两个人都错了，而且错得非常离谱，错得非常简单，怎么证明他们是错的？你做任何一个投资决策，我们说用低风险换收益过程，低风险是未来的风险，高收益也是越来的收益，所以所有东西是关于未来的，所以当他在8块钱的时候，你惟一要做的事情，是研究这个股票未来是涨还是跌？对不对？套牢的人和止损的人，连未来想都没有想，只是根据自己的盈亏情况，来做了今天的决定。你没有想未来的投资的决策，都一定是错的，100%错的。所以都错了，而且错得非常简单，非常的离谱。
那错了跟我们有什么关系？你错了我就要纠正你的错误，我做科学研究的人，你这个东西做的不科学，我就用科学办法纠正你。怎么纠正？你一个人止损没关系，8块钱是合理的价位，如果你发现群体性止损，对不起股票8块钱是合理价格，但是8块钱被止损人打到7块钱、6块钱、5块钱人，止损的人结束了，我就进去了。因为你止损是没有道理的，你根本没有分析未来，然后在止损打压情况下的股票很快会回来，就这么简单。
所以我们认识到系统当中有这样一些机会，我们认识到这些投资理念里面有这些错误，顺便告诉大家一下，非常不喜欢投资理念，理念这两个字，理念听上去像宗教，我们是追求真理，投资绝对是追求真理的过程。你要说我就这个投资理念，所以我要相信我的东西。一个东西是对的，不需要相信，你要证明它的对的，相信是宗教，自己糊弄自己的东西，为什么有人会做止损？待会儿还会讲从人类进化历史上，我们在进化过程当中，我们脑子出了问题，出了问题的过程当中，他就会按照盈亏来做计算，来做自己决策，这是我们脑子出的问题，问题在哪里？在心里承受上面如果一个公募经理他这个东西亏了20%，我做了20年一个东西亏了20%，我今天晚上可能睡不着觉，但是我如果把它卖掉了止损了，我今天舒服的很，回去喝杯酒，明天早上来上班，老板也不可能骂我，你骂我什么？我都已经卖掉了，这是他的心里需要。
建立在刚刚这种严密的逻辑推理下，刚刚有人问到人工智能，我们投资框架是相当智能化的，用了计算机的能力，也用了我们严密的过程，东西变成策略，策略放到电脑里，让电脑帮助我们辅助决策，这个过程效果非常好，整个过程就做了一件事情，这件事情就是通过严密的逻辑推理，我们把偶然性去掉，把必然性拿出来，我们把噪音去掉，把音乐拿出来了，我们把感性去掉了我们把理性拿出来了，我们把艺术去掉了，把科学拿出来了，我们把风险降低了，把收益提高了，这个就是科学投资的第一个目的。
这样就可以为投资者获得低风险高收益的回报，但是我认为一个科学的东西仅此而已，是部队的，还有第二个功能，这是第一个功能。
第二个功能是什么？在座都跟金融有关，先告诉大家一个坏消息，金融这个行业，是没有生产力的，别不承认。但是金融系统是实体经济的供血系统，好心脏不能直接搬东西，可是你没有心脏搬不了东西，没有金融系统实体经济不可能发展成现代化的实体经济，是不可能走到更高的结论。所以金融不光是重要，而且极其重要，经济金融系统健康，保证了整个实体经济系统的健康。而要维护金融系统的健康，就是科学投资的第二个任务，我们除了要给投资者获得低风险高收益的结果，我们同时在做这个事情过程当中，还希望对二级市场，对金融市场有贡献，不能像索罗斯那样，把一个国家给搞乱了来赚钱，这是我们科学投资的另外一个理念。
这个理念怎么解释？我们还是像前面讲投资的定义一样，从头讲起。从哪里讲起？从我们人类最最开始的时候讲起，我们人类最早的时候，不知道是什么东西，比较早的时候是猴子、猩猩那一类东西，所以人类有一个进化的过程，在这个进化的过程当中，大家知道，你仔细想一想，人类是很奇怪的，这些年发展特别不得了，大家想想几百年前我们干什么？几百年前我们关心什么事情？几百年前我们就关心生存，我们就关心能不能吃饱，因为长期几万年、几百万年，多少年进化过程，我们都是以生存为唯一目的一种动物，这个进化过程当中，因为我们以这个为优先，我们的神经学系统，和我们的心理系统上就会有很多缺陷。有羊群效应、贪婪、恐惧等等各种各样的缺陷。这些缺陷就会到投资里面，这些缺陷会对市场造成极大的破坏性。
那你科学投资是反人性的，不是反人性的，而是反人性缺陷的，你说人性的东西怎么搞得清楚？搞得清楚。人性跟机器一样，机器有两样东西，一个叫做硬件，一个叫做软件。人的硬件就是神经学系统，人的软件呢？心理学。神经学可以分析的，心理学可以分析的，因此人的缺陷怎么放到投资里面都是可以分析的，我们具体看一下有哪些跟人缺陷有关的。
第一个是对不确定性，或者是对风险的认识。
当你企图去拆除一个定时炸弹的时候，你什么感受？大家说不知道，我没拆过。假如你去拆你是什么感受？会很担心、很怕，这是对的，这说明我们人进化还是进化得比较好，有没有不怕风险的？人有没有追求风险的时候？别以为风险人就想办法回避，人还真的喜欢追求风险，所有的博彩行业，最根本原因就是因为我们人类追求风险，因为我们希望体会一把在不确定环境当中，通过自己努力、运气，赢一把，那个时候的赢，是非常开心的，非常满足的东西，否则博彩行业就不会存在，所以我们对风险有另外态度，我们想到风险，这就奇怪了，这个很重要。
我们再看一张图，他在玩电子游戏，如果是在座的90后的人，一定知道，可能现在还是这个状态，如果年龄大一点的，可能你的孩子是这个状态。为什么喜欢玩电子游戏？在虚拟世界里面，你能够经历各种风险，你能够战胜风险，你能够在风险中得到刺激，而且你能得到立刻回报，你得了多少分？或者杀死了多少人？我们大研招了一个人，他是魔兽世界的世界级冠军，这个人是干什么的？这个人的神态跟第一个人很像，很集中精力很开心，这个人干什么呢？炒股票。所以炒股票的过程当中，你会有体验风险的感觉，获得收益的时候，你炒股票挣得钱比工资挣得钱给你的满足感，要大的多得多的多，这个就是因为人性进化而带来的缺陷，所带来的巨大的问题，特别是用杠杆去做这件事情。
我们接下来举几个例子，2015年散户用杠杆做股票，我问大家一个问题，你的头发长了，找谁理？理发师。我的头发是自己理的，我是为了节约时间，可是绝大部分人，你头发长了你找理发师理，你家里马桶坏了，你找一个修马桶的人对不对？为什么？你生病了你找医生看，为什么？他们专业。
我前面讲了，做股票这个事情，比刚才所有那些事情要难得多，复杂得多，而且涉及到很大的财富、金钱，又难又复杂，对你来说极其重要的事情，你怎么就决定自己做了呢？没有任何理性原因，只有心里上的原因。
也因此，因为你整个投资过程，实际上是心里需要，因此我给所有散户，所有不专业的人一个忠告，第一好消息，继续做。第二你做股票惟一的目的，是娱乐。没有任何投资意义，别做梦了。有人说汪博士你说的不对，你太高傲了，散户里面有很厉害的。是的，散户里面是有很厉害的，想一想，如果过去十年，十年赌它涨，每一千个，如果完全不懂的人，每一千个人里面，就会因为随机运气的人，就会有一个人每年都赌对。换句话说，一百万人里面就有一千个赌对，咱们有十亿个人，当然有人每年都赌对了。那不对，也有很专业的，有，有些人花了很写时间，他会做研究，他会很专业。这样你自己可以做，可是你明明知道自己不懂，你为什么要去做这个事情我们刚刚说是心里上的需要，这个心里需要不要紧，你可以亏钱，但是你加了杠杆之后，你不光亏钱，你把二级市场搞得乱七八糟，它为实体经济供血的作用就不存在了，不存在的话我们真的对这个社会一点贡献没有了。还有一个是2008年金融海啸，影响了全世界经济，谁干的？美国人。
美国人怎么干的，次贷，什么是次贷？没有钱去买房地产，0首付，然后把房地产杠杆做的无限大。没有前是什么意思？散户不一定没有钱，但没有钱的一定是散户。0首付就是杠杆，散户加杠杆，把这个世界搞得一塌糊涂。有一篇文章你对中国房地产怎么看？我还真的看不明白。可是当我们看到了首付贷这三个字的时候，我就毛骨悚然了，这个跟0首付跟次贷危机是一模一样的东西，如果没有首付贷这个事情，中国房地产很难说，如果首付贷持续升温，那就是一个极其危险的信号。
去年5月份、6月份股市涨得一塌糊涂，当时我说你把股票卖了买房子去，现在我跟投资者你把股票卖了买房子去。历史上还有一次，1999年的互联网泡沫，结果到了2000年2月份的时候，差不多到了4000多点的时候，我当时做我自己的对冲基金在美国，做了差不多6、7个月的时候，我2月份亏了18%，是我一生当中做投资最惨烈的一个月，很痛苦。为什么？散户都疯了，纽约市的出租车司机，连英文根本说不清楚的人，一上车就跟你说股票。那时候我很痛苦，但那个时候传来一个非常好的，让我心里上感觉特别温暖的一个消息，美国当时对冲基金做得最好，最大的一个基金，大家肯定听说过叫老虎基金，老虎基金在1999年，按道理说被散户整的，1999年丢了19%，2000年2月份的时候又丢了13%，所以它抗不住了，美国最好最大，全世界最好最大的对冲基金，2000年2月底的时候说不干了，关门了。
我们没办法，3月份的时候我们一个月做了20%几，这个时候又发生一个事情，美国第二好的对冲基金，索罗斯的量子基金他们出来说，不干了，关门了。他2月份赚钱的，3月份的时候他跟着散户一起跑的，看到跌下来一点之后冲进去了，然后被干掉了，这是当时的情况。
这就是互联网泡沫，散户加杠杆的力量，这个过程当中，我们先跌了很多，然后又回来了。这些力量会让整个市场搞得乱七八糟，我们做科学投资的，按道理做事情的人，应该怎么办？我们做了两件事情，要么动口，要么动手。动口是说，我们有金融学教授，包括我自己，我们去研究一个东西，我们发表论文，我们去演讲，我们把道理跟投资者讲清楚，说这个事情不是那么干的，这个有道理，你们别把自己钱亏了，把别人害了，如果动口不行就动手。
怎么动手？投资，用道理赚钱。像我们2015年，我们做了很多产品，任何一个产品任何时间点，任何一个人在任何时间点买我们产品，任何时间点加钱进去，到年底几十个产品，用资本力量告诉市场什么是对的，什么是错的，用资本力量究竟市场，正是因为这种资本力量会说服市场上很多专业机构跟我们合作，把更多的资本交给我们。
在这个过程当中，巴非特起了一个极其重要的作用，如果把巴非特的业绩跟市场做对比，在50年前，巴非特每年比市场多跑25%，但是50年下来，最近的十年，他比市场多跑了1%，如果把巴非特业绩减掉市场，他是一个下降的曲线，这个下降曲线很重要，这是一个非常漂亮的曲线，这个曲线往下走，这个曲线是什么含义？那笨蛋是聪敏的钱跟笨的钱之间的举例，是理性跟感性之间的举例，是科学跟艺术之间的举例，而这个举例在不断思考。有效的市场就能为实体经济提供最好的供血最好的服务，可是咱们呢？我们现在因为有80%几的散户，所以我们现在超额收益可以到30%、40%，大的不得了，而我们的工作，我们所代表的科学投资的力量，我们的工作就是把这30%、40%的超额收益拿到，交给投资者，在拿到的过程当中，我们把市场给纠正，让市场变得更好，也在拿到的过程当中，我们不断的告诉不专业的投资人说你们做专业的投资，不要做自己不会的事情，这个过程当中散户占市场比例会逐渐减少，逐渐减少对所有人都好，对散户本人是好事情，对市场是好事情，美国50年前散户80%几，现在20%几，中国现在散户80%几，我希望未来它会变成20%几，肯定会变成20%几，所以在散户不断变少的过程当中，我们能够拿到的超额收益也在变小。我们工作一方面给投资者赚钱，另外一方面是一个自掘坟墓的过程，我们会让市场机会越来越小，随着不断资本让我们管理，我们就会让市场机会越来越小。
在这个过程当中我们做了两件好事，一个是让投资着获得低风险高收益，第二件事情是市场变好了，当这两件事情都变好了，估计中国投资者，散户从80%到20%，估计至少要10—20年之间，这10—20年之间我会不断讲，我也会不断做，希望我们中国金融市场变得越来越好，但是任何一个外国的经济学家也好，中国的经济学家也好，企图看扁中国人，都一定会证明是错的，过去几十年，美国宏观经济学家，从头十年开始说，未来的十年中国经济不可能高速增长，辛辛苦苦等了十年，还是10%增长，然后再等十年，再等十年，等了几十年，焦虑的过了几十年，这几十年充分证明他所有的预测都是错误的，而中国宏观经济也经常唱扁中国宏观经济，2012年是经济最困难的一年，2013年是中国经济最困难的，这个宏观经济我也会当，我也会说2017年中国经济是最困难的。但是你把中国经济曲线一画，是上升的曲线，连经济学经济周期论都被我们震惊了，说中国经济走下坡路，懂不懂？6.5%是增长。一个孩子12、13岁的时候，每年按照10公分速度增长，很快你的孩子长的很高，每年长10公分，到了20岁的时候，每年长6.5公分，你说他走下坡路了？中国经济现在人均GDP是8000美元，在世界上每年按照8%、9%的速度增长几十年，未来还是按照5%经济增长，这是没有的，这是人类奇迹，你说它走下坡路？
而且在中国经济背后有最根本的原因，推动经济进步，有三个原因。第一个是大的系统必须要有一定的智商，比如说1979年前的中国，这个系统的智商是负的，第二个原因是这个民族必须有能力，我们5000年的文化不是说说的，我们是有能力的民族。第三个原因是有动力，动力哪里来？你到世界各个地方走一走看一看，中国的老百姓是比任何地方都更爱钱，这就是动力。我们有能力又有动力，这个经济就停不下来，所有预测都无效。
你看美国过去200年领先世界经济，是因为他老百姓都是移民过去的，移民过去的人是有能力有动力的。你看看1979年中国这个动力没有智商是不行的，但是西班牙、希腊他们是有智商的，但是他们人懒，不爱钱爱睡觉。所以我相信中国的经济是好的，未来也会好，而且因为经济会好，像股市这种点位，我们看未来它一定会长，前面说科学归科学，简单结论还是要给大家一个，非常感谢大家时间谢谢！
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