化工行业彻骨寒 期货工具雪中炭

　　本报记者 叶斯琦

　　这个冬天，化工行业格外寒冷。国际油价“雪崩”使得化工品成本支撑坍塌，产能严重过剩又带来了供给泥潭，产业链面临重塑。

　　适者生存，是自然界奉行的朴素法则。在PE、PP、PVC等期货品种下探阶段低点、甚至连续刷新上市以来新低之际，仍有一些企业在第一时间利用期货工具，安稳度过行业寒冬，甚至借机成为业内领跑者。

　　分析人士指出，在行业“新常态”之下，大商所的一系列化工品期货合约成为企业点石成金的“魔杖”。展望未来，化工品期货市场需要进一步在争取国际市场定价能力上发力。

　　成本支撑坍塌 化工行业迎寒冬

　　今年，在美联储加息等因素的压力之下，以原油为代表的大宗商品迎来“雪崩”。12月21日，布伦特原油期货价格一度跌至36.18美元/桶，跌破2008年金融危机时期低位，并创下2004年来最低水平。

　　覆巢之下，焉有完卵。成本支撑坍塌之后，化工品自然不能幸免。近期，PE、PP、PVC等期货品种，均下探阶段低点，甚至连续刷新上市以来的新低。

　　“从12月开局来看，多数化工品继续长周期的成本递进性下跌，加之受产能过剩压力影响，低位泥潭之路尚未到头。尤其原油再创新低，让化工市场在这个冬天格外寒冷。”吉林宝源化工贸易公司经理张旭说。

　　当前的严峻形势，对于化工行业而言并非新鲜事。2008年，我国化工业即受到国际金融危机、自然灾害、政策调整及上游原料价格上涨、下游需求萎缩等众多不利因素影响，生存陷入困境。以PVC为例，2008年7月份以后国际原油价格暴跌导致PVC价格由每吨9000元一路下跌到11月份的5000元，就给PVC生产企业带来了巨大冲击。

　　“一直以来，石化原料价格受上游控制，尤其是在聚丙烯价格波动较大的年份，如2010年（波动幅度达41%）和2011年（波动幅度达35%），我们公司采购非常被动。”改性塑料行业龙头金发科技的负责人告诉记者。

　　业内人士指出，形势倒逼之下，化工行业竞争十分激烈。在景气度较高时，生产商通常提高负荷或是加快扩能投产；而在下跌周期中，生产商则尽可能维持高产 能，以占有市场份额。当前，内需及出口均处于渐进式软着陆的降速局面，结构调整压力同步上升。为此，相关部门已积极促进落后、过剩产能关停并转，尤其积极 鼓励、促进并购重组。

　　适者生存 期货工具雪中送炭

　　重压之下，如何突围？这是摆在化工企业和贸易商面前的难题，一场产业链“适者生存”之战呼之欲出。此时，大商所丰富的化工品期货成为部分企业手中的王牌。

　　以大商所较早推出的聚乙烯期货为例，广州塑源贸易有限公司一直以来积极利用聚乙烯期货进行套期保值，对冲经营风险。据该公司介绍，今年7月，为保持公司与上游各大厂商的合作关系，该公司购买了约8000吨在9-10月份到港的PE远洋货物。当时市场反应一般，为避免塑料市场价格突然下跌带来的负面影响，公司在期货市场进行卖出套保操作，在价格8800元/吨上方卖出L1601合约共1600手。在9月底货物到港并销售交收后，公司陆续将L1601空单平掉，期货盘面的盈利弥补了现货交易的亏损。

　　稍晚推出的PVC期货，帮助贸易商渡过行业难关。据万达期货分析师马丽萍介绍，自2011年后，PVC价格开始进入下行通道，并出现反向市场格局，即期 货价格低于现货价格。此时，PVC贸易商面临着两头受压的问题，一方面是上游企业因成本而坚持的高价销售格局，另一方面是下游由于消费不振而坚持的低价采 购格局，过去一直进行着搬运工角色并赚取上下游价差的PVC贸易商，不仅赚不到钱，反而还经常亏损出售。此时，PVC期货价格也跟随现货价格保持下行格 局，部分贸易商就做起了趋势性保值的操作，并结合着现货的购销，采购的同时在期货上卖出开仓，销售的同时在期货上买入平仓，在期货市场上获得一吨 50-100元价差利润来弥补现货亏损。

　　2014年2月28日，随着拉丝PP期货正式在大商所上市，一些企业更是迎来采购原材料的好帮手。当时，金发科技立即运用PP期货锁定采购成本——当PP价格下跌幅度较大且估算产品已有较高利润时，在期货盘上进行买入套保以锁定产品利润。

　　“2014年国际原油大 幅下挫，聚丙烯价格也随之下跌。由于聚丙烯价格跌至每吨10000元时产品毛利可达15%，公司决定在期货价格10000元/吨以下逐批买入聚丙烯共 10000吨。在随后操作中，公司按量买入PP1501合约，建仓均价为9758元/吨，临近交割月直接在盘上平仓，均价为9233元/吨。虽然期货亏损 500多万，但由于在期货上已经建立虚拟库存，公司延迟采购，现货价格大幅下跌使采购成本降低1000多万，最终期现合计盈利582.7万。”金发科技相 关人士说。

　　完善市场依然任重道远

　　虽然我国化工品期货品种逐步增多，但在业内人士看来，化工品的衍生品体系仍需进一步完善。例如，马丽萍认为，目前PVC期货的活跃度仍有待提升，未 来对市场的积极影响值得期待。在制度调整完善上，大商所经过调研论证，于今年3月17日发布通知，推出了PVC品种的交割新规则，实施注册品牌制度，并修 改、制定了相关业务规则及配套管理办法，同时公布了首批包括1家免检品牌在内的11家注册品牌。

　　据广州塑源负责人介绍，在欧美成熟市场，期货产品丰富而且都是根据实际需求和产业特点量身定做，产品体系已经发展的非常成熟，能够满足产业客 户、机构客户的多层次需要。当前经济形势不稳定，价格波动剧烈，企业经营风险大，企业更应该向成功经验学习，科学合理利用期货手段。

　　在柏亚国际集团有限公司看来，未来点价交易将是塑料市场发展的主流。一方面，上游的货物可以按照计划顺利地供应给下游客户；另一方面，下游客户可以享受远期市场较有竞争优势的价格，减少价格波动对生产经营带来的额外风险。

　　其实，通过基差定价进行交易的风险管理方式在英美等成熟市场国家已经得到广泛运用。据悉，较普遍的基差定价产生于上世纪60年代，最早在新奥尔 良港口订价中使用，后来逐渐推广到内陆各地。在发达国家，现货市场已形成一个完全套期保值的市场，包括农民、产地收购商、国内贸易商、出口商和进口商在内 的所有现货市场参与者，都在期货市场参与套期保值。由于基差有明显的季节性，易于判断，通过转卖基差，贸易商的主要风险转变为对手信用风险，而不再直接承 担价格风险，利润因此得到锁定。

　　有学者研究表示，在一个成熟的期货市场上，现货与期货无论从认知上还是价格体系上，都不应存在人为的割裂和本质的区别，期现货只是同一标的物在 不同时间阶段的表现形式。中国作为新兴市场国家，期货市场的发展需从国情出发，循序渐进，在完善国内市场的同时努力建设区域性国际市场，进而建设成为全球 性的期货市场，以争取国际市场“定价权”。