为什么股指期货IC会出现巨大的贴水

　　7月1日，IC507收盘7509，对中证500指数(收盘8411)贴水902点(10.72%)。于是人们认为股指期货被恶意操纵，带领大盘下跌。

　　事实是股指期货让被套多头有了避险工具，把下跌风险转移到其他投机者手中。

　　中证500指数构成股票，大多为中小盘股。股票涨幅大，市盈率高。股票本身存在下跌的风险。每个股票集中度相当高，一些股票存在着庄家控盘的情况，也有一些股票被各家基金集中或者交叉持股，持股集中度远远超过大盘股票。这样，这些股票，就可以被控盘资金控制到很高的价格上。这些情况前期一直有媒体报道。

　　这些高度集中的个股，接盘量少，很难出货。控盘资金也不愿意出货打压自己的股票，他们为了回避大盘下跌，通过期货卖空对冲。于是形成买股票卖期货的状态，于是ic经常呈现大幅度贴水的状况。看似期货远远低于中证500指数价格，相对控盘资金出货必须下跌的空间，期货贴水卖出相对划算的多。

　　当股票下跌的时候，由于前期有融资等情况需要强平，于是就出现中小盘股大幅度跌板的情况，很多股票当天就不可能卖出平仓。指数看起来跌不动了，于是，配资的管理方等会强制要求融资者，在期货上卖出，当天股票ic就会出现大幅度贴水。同时，大家都知道，第二天股市开盘，今天封住跌板的股票会继续下跌。今天的贴水也是合理的。

　　第二天，如果当天没有什么政策变化，期货提前15分钟先开盘，大家预计指数开盘后会继续跌，就会选择开盘继续卖空股票，等待股市开盘后下跌，带动期货下跌，他们再平仓期货空单。这种情况，就显示出似乎是股票期货带动股票下跌的情况。实际情况却更像是股票多头，在门被封死的情况下，通过期货跳窗逃跑。否则，在低于股指现货进10%的情况下，低价卖空很危险。我知道有不少资金是买ic贴水，卖ih升水做套利的。

　　但是，大盘指数期货却完全不是这样。无论上证50指数强弱。对应的期货IH当月期货，大部分时间都对现货升水。如果期货容易被控制，大盘股票更为集中，也更便于操纵。

　　因此，期货被操纵导致股票大跌的说法，值得商榷。我们认为，股指期货给了被套多头对冲逃跑的机会。实际对股票市场下跌起到了和缓的作用。

　　胡晓辉