自3月底以来，国内镍价连遭重挫，资金市特征较为明显，考虑到国内生产成本及供应逐步收紧等因素，短期镍价承压向下的空间不大，投资者应以短空长多策略对待。

　　全球镍产能扩张，增速显著放缓

　　从全球产能来看，2015年印尼镍生铁预计新增计划产能4.32万吨，2014—2015年全球镍新建项目仍处于增长期，但2015年增长量相对于2014年增幅将显著下降，从14.84万吨降至估计值5.67万吨。

　　数据显示，2014年VNC、Ambatovy、Barro Alto及Koniambo等全球六大镍项目产量为154498吨，较2013年的108651吨增加45847吨。这些项目均属大型绿地项目，项目设计产能总和最高为314000吨。由于近年硫化镍矿勘探成果有限，六大项目均属于红土镍矿项目，其中VNC、Ambatovy、Ravensthorpe项目采用湿法酸浸冶炼，其余采用火法冶炼镍铁（国外高品位镍铁）。

　　从生产成本来看，全球不少矿山项目的现金成本较低，矿商提高产量的动力仍比较足。但机构数据显示，中国部分含镍生铁生产成本超过14000美元/吨，且中国镍铁主产区江苏、山东和内蒙古三个地区占据全国镍铁产量占比达到2/3。从环保方面看，国内企业随时面临减产、关停风险。

　　进口窗口打开，中国现货镍受冲击

　　近阶段镍进口比价较好，进口镍市场非常活跃，大量俄镍涌入对国内现货市场构成冲击。据贸易商透露，近期俄镍货源充足，现货市场升水大幅回落，俄镍对金川贴水大幅拉大，市场悲观情绪弥漫，下游企业以观望为主，现货市场成交寡淡，对期价构成进一步压力。

　　截至4月8日，上海电解镍CIF（提单）溢价115—145美元/吨，上海电解镍保税库（仓单）溢价120—150美元/吨；电解镍进口盈利大约2700元/吨左右，而上海现货市场镍报价在95000—96500元/吨，金川镍成交价格在96500元/吨左右，俄镍成交在95000元/吨左右。

　　从库存来看，截至3月底，镍矿库存累计为1789万吨，2月底为1906万吨。其中，菲律宾镍矿为1351万吨，2月底为1397万吨；印尼镍矿为438万吨，2月底为509万吨。连云港镍矿为573万吨，天津港为350万吨，铁山港为210万吨，岚山港为160万吨。

　　“厄尔尼诺”魅影下，镍价短空长多

　　按照往年经验，4月开始，随着雨季逐步结束，菲律宾镍矿出货量将大量增加。至7、8月菲律宾镍矿出货量会达到高峰，预计这一时期菲律宾镍矿供应将保持在较充盈的状态。

　　然而，美国国家海洋和大气管理局官网日前称，预期已久的厄尔尼诺现象将最终在2015年年中到来，而美国国家大气监测组织则早在3月就发布厄尔尼诺的警告。在厄尔尼诺发生时期，印尼、澳洲、南亚次大陆和巴西东北部均会出现干旱，而从赤道中太平洋到南美智利等国则多雨，这些地区是镍等矿产品主要产出国，在“厄尔尼诺”魅影之下，全球矿产供应变数增大。

　　总之，短期镍价连遭重挫后下方空间不大，且考虑到国内生产成本及供应逐步收紧等因素，投资者应以短空长多策略对待。

　　（作者单位：国信期货）

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