人民币汇率宽幅波动 融资性大豆恐面临违约风险
2014年随着信贷收紧、需求不足，3月份开始就不断传出国内企业大豆船期毁约的信息
人民币汇率宽幅波动 融资性大豆恐面临违约风险
■傅真真
1月22日，欧洲央行[微博]宣布欧元区逾1万亿欧元规模资产购买计划，以应对区域内持续的通缩压力并促进经济复苏；而美国经济保持较高增速，进一步巩固美元强势地位。
继1月23日人民币即期汇率大跌222个基点后，26日人民币对美元即期汇率收盘报6.2542元，继续大幅贬值254个基点，创2014年6月以来新低。
在预期今年人民币贬值的情况下，中国大豆融资性进口面临巨大压力，将进一步抑制大豆的融资性进口。因此，从总体上来看，中国融资性的大豆进口数量将大幅减少。
大豆融资性进口量
将大幅减少
近年来大豆已成为重要的融资性进口品种，2013年大豆的融资性进口约占进口总量的17%左右，达到1100万吨。2014年以来的人民币汇率小幅下跌导致大豆贸易融资的套利空间被压缩，作为融资抵押品的大豆，面临被银行追加保证金和强制变现的风险。大豆价格不断下跌，压榨企业亏损惨重，还要被迫追加保证金，就更加剧了企业的资金紧张。
进入2014年，随着信贷收紧，使部分贸易商的大豆融资套利难以正常运转。加上国内需求低迷，3月份开始就不断有国内企业大豆船期毁约的信息，虽然最终也没有企业承认存在毁约，但可以看出融资性大豆已面临较大压力。
在我国主要大豆融资性进口企业中，包括晨曦集团、日照昌华海产食品有限公司、山东永飞国际贸易有限公司、山东岚桥工贸集团有限公司等，其主要买家既有邦基、来宝、益海等外资企业，也有国内一些中小大豆压榨企业等。2014年1月、2月晨曦集团大豆进口量分别达到创记录的109万吨。尽管在3月份曾传出大豆船货毁约的信息，但3月份-10月份晨曦集团的大豆进口量一直维持在70万吨-80万吨左右。
但从2014年11月、12月开始，这几家企业的大豆进口量开始减少，其中晨曦集团大豆进口量大幅度减少，进口量分别只有22.7万吨和39万吨，创近3年来单月进口较低水平；而邦基、来宝、益海集团等外资企业的大豆直接进口量增加，其中邦基11月份、12月份的大豆直接进口量大幅度增加，分别达到56.6和27.3万吨。
融资性大豆进口扭曲了中国大豆及其制品市场。国内大豆制品市场疲软，大豆压榨企业普遍亏损；国内经济形势不乐观，如果大豆融资性进口难以弥补大豆过量进口带来的亏损，就会出现违约。
今年中国大豆进口增速将放缓
2014年以来，国内经济增长速度放缓，农产品加工行业普遍不景气。尽管进口大豆成本持续下跌，但庞大的进口量迫使豆粕、豆油价格出现了更深的跌幅，2014年大豆压榨行业亏损超过200亿元。
2015年大豆压榨行业仍面临严峻的局面：一是，全球供应仍充足，进口大豆成本可能仍在低位运行，那么国内豆油、豆粕价格上升难度较大，很大可能继续低迷态势。2015年1月，国内豆粕价格快速跌至3100元/吨以下，1月底大部分地区跌至3000元/吨以下，广东部分企业库存压力较大，报价仅2770元/吨左右。根据近期到港及库存，我们认为一季度基本难有明显反弹上升可能；二是，2014年生猪养殖长时间亏损，能繁母猪及生猪存栏均有所下降，2015年豆粕需求增长幅度也将被压缩；三是，国际及国内经济形势均不乐观，中国融资性大豆进口数量预期大幅度减少。
综合来看，我们认为2015年中国大豆进口增长速度将明显放缓，可能在7300万吨左右的水平。
（作者为青青麦田公司粮油首席分析师）
