■本报记者 于德良

　　编者按：2014年，注定是期货业不寻常的一年。一直挣扎在盈亏边缘的期货公司，在迷茫中迎来了期货业创新变革的“丰年”。从新“国九条”颁布，到期货立法的推进，再到期货创新大会的召开，期货业的顶层设计脉路清晰；从期货资管“一对多”落地，到期货版互联网金融试水，再到各路资本抢滩布局期货业，期货公司的突围已经开始。一场重新洗牌正悄悄袭来。

　　立法进程正在加快

　　期货法草案已拟出第二稿

　　备受关注的期货立法进程正在加快。11月12日，全国人大财经委副主任委员尹中卿在期货立法国际研讨会上表示，期货法草案已拟出第二稿。

　　根据《十二届全国人大常委会立法规划》，期货法被列为本届全国人大常委会二类立法项目，由全国人大财经委员会负责组织草案起草。2013年12月10日，全国人大财经委员会在人民大会堂召开期货法起草组第一次全体会议，成立了以尹中卿副主任委员为组长的期货法起草组，正式启动期货法立法工作，并制定了起草工作安排。

　　在今年5月28日召开的第十一届上海衍生品市场论坛上，尹中卿透露，期货法草案第一稿已经形成，并公开陈述了期货法草案的基本思路。期货立法的基本思路主要体现在五个方面：第一，应当是一部保障法；第二，应当是一部规范法；第三，应当是一部促进法；第四，应当是一部创新法；第五，应当是一部平衡法。

　　在今年9月17日的首届期货创新大会上，尹中卿说：“在起草《期货法》的过程中，我们着重从五个方面来研究和解决造成期货公司经营困境的政策和法律制度与障碍，推动和促进期货经营机构转型、创新。”

　　尹中卿透露了《期货法》草稿的一些细节，主要包括：一是增加期货经营机构主体，推动期货行业结构创新。允许各类金融主体申请期货牌照，允许期货经营机构以外的金融机构开展期货业务。二是扩大期货公司的业务范围，推动经营方式转型。允许期货公司开展期货经纪、期货自营、期货投资咨询、期货资产管理以及与期货交易和期货投资活动有关的财务顾问等业务。三是严格期货公司进入和退出程序，推动市场主体规范。四是完善期货公司的行为规范，推动防范风险创新。五是健全监管制度的安排，推动监管模式创新。

　　证监会[微博]副主席姜洋在期货立法国际研讨会上指出，随着期货及衍生品市场的不断拓展和深化，中国期货及衍生品市场发展正在进入新阶段，迫切需要一部期货法，从更高层面来规范、引导和保障期货及衍生品市场的改革开放与创新发展。

　　首届期货创新大会召开

　　引领期货公司发展方向

　　今年5月份发布的资本市场新“国九条”为证券、基金、期货行业的进一步创新发展提供了新机遇，明确了新目标。

　　为贯彻落实新“国九条”精神，积极采取措施，加快推动行业创新发展，满足实体经济日益多元化的风险管理和财富管理需求，9月16日，证监会发布《关于进一步推进期货经营机构创新发展的意见》(下称“意见”)，以增强竞争能力、服务实体经济为主线，涉及期货经营机构的经营范围、业务内容、行业准入、行业自律等八条相关具体意见，为今后一段时间整个期货业的创新指明方向。

　　与证券业、基金业紧随新“国九条”发布就召开创新大会不同，9月17日召开的首届期货创新大会筹备时间长，准备得也更为充分。

　　过去十年来，我国期货经营机构在推进期货市场创新发展方面取得了突破性进展，但若对比同时期诞生的证券公司，其发展速度和现状却大相径庭。

　　公开资料显示，1996年期货公司已经发展到329家，同期证券公司只有94家；截止到去年底，期货公司减少到156家，总资产只有2560多亿元，其中还含客户保证金将近2000亿元，营业收入180多亿元，实现净利润35多亿元，同期证券公司增加到115家，总资产2.08万亿元，净资产7530亿元，营业收入1500多亿元，实现净利润440多亿元。

　　首届期货大会的召开对期货业未来发展具有里程碑的意义。证监会副主席姜洋在这次大会上指出，下一步，要着重解决“大市场”与“小行业”的矛盾。一方面，要加快形成开放、包容、多元的行业格局，建立健全包括期货经纪、投资咨询、中间介绍、资产管理、风险管理等在内的多元业态。另一方面，要加大期货经营机构做优做强的支持力度，引导中小期货经营机构差异化竞争和专业化发展，鼓励有条件的期货公司开展集团化经营，努力打造一批具有国际竞争力、以风险管理和资产定价为核心业务的衍生品服务集团。

　　13个期货品种开启夜盘

　　与国际市场脉搏一起跳动

　　下周五(12月26日)大商所将推出第二批6个期货品种的夜盘交易，这批夜盘期货品种为豆粕、豆油、黄大豆一号、黄大豆二号、焦煤和铁矿石。

　　除争相研发、储备、上市期货新品种外，夜盘交易市场成为三大期交所角逐的“新战场”。自去年7月份的黄金、白银期货，去年底的铜、铝、锌、铅有色金属期货，今年7月份的焦炭、棕榈油期货开启夜盘交易以来，今年年底国内期货夜盘交易品种又迎来“扩容潮”。

　　12月12日，白糖、棉花、菜粕、甲醇和PTA五个期货夜盘交易品种亮相郑商所。这五大品种的选择主要依据三方面因素：首先，品种期现货市场具有一定规模和影响力；其次，品种与国外同类期货品种有较强价格联动性；最后，法人客户参与较广泛，规避价格波动风险需求较强。

　　大商所选取的品种与相应的外盘品种有较强的联动性，全面覆盖了油粕类和煤焦钢产业链的夜盘交易品种体系，尤其是完善了夜盘品种的套利关系完整性，有助于服务产业和满足市场需求，提升油粕品种和整个煤-焦-矿产业链品种的吸引力，同时对于未来市场进一步对外开放、提高产品国际影响、推进大商所产品国际化进程都具有积极的战略意义。

　　业内人士表示，当今世界经济已经呈现一体化，大宗商品的价格联动性进一步提高，并且成为长期趋势。开展期货夜盘交易，可以为投资者提供更为充裕的交易时段来对冲交易风险。 我国部分期货品种的国内现货产销、进口量在世界上占据较大份额，尤其是部分国内独有的优势期货品种，开展夜盘交易对增强这些品种的国际定价权是有益尝试和积极探索。

　　在期货新品上市方面，去年共上市了鸡蛋、纤维板、胶合板、粳稻、焦煤、动力煤、石油沥青、铁矿石、国债期货9个期货品种。今年以来已经上市了4个期货品种，分别为2月28日、3月21日、7月8日、8月8日上市的聚丙烯、热轧卷板、晚籼稻、铁合金期货。12月19日玉米淀粉期货将在大商所挂牌。至此，我国期货品种数量达到46个。

　　此外，上周证监会批准上海国际能源交易中心开展原油期货交易，这预示着原油期货上市工作步入实质性推进阶段，上市进入倒计时。

　　大宗商品“拼跌”

　　美好时光只待追忆

　　今年以来大宗商品的下跌几乎让所有的预测都“跌破眼镜”，原油无可争议地成为“熊大”。本周国际油价更是大跌至5年多以来的低点，而自今年年初以来原油期货已经暴跌了43%。这一轮油价的下跌是2008年金融危机以来延续时间最长的一波跌势。

　　2014年，大宗商品价格走势疲软，各个板块的商品期货也随之震荡下行。银河期货的统计数据显示，有色板块，唯有沪锌一枝独秀，2014年与上年相比全年呈现上涨趋势，沪铜、沪铝、沪铅都有不同程度的下跌，其中沪铅创上市4年以来新低，跌幅达到10.4%。黑色板块，焦煤、焦炭、铁矿石、螺纹钢全线下跌，铁矿石以跌48.02%达到上市2年以来最大跌幅。能源化工板块，所有品种亦都有不同程度的跌幅，跌幅最大的为PTA，达到2年以内最大跌幅(36.06%)。农产品板块，豆一、玉米、鸡蛋价格较为坚挺，其他品种价格有所下滑，油脂类因受原油拖累降幅较大，豆油、棕榈油跌幅均达到35%以上，而跌幅最大的品种应属郑棉，创4年以来新低、跌幅达到37.45%。贵金属板块，沪金价格与2013年相比基本持平，整体呈现小幅度上涨态势，而沪银则创2年新低、跌幅为14.24%。

　　在原油价格暴跌的同时，黄金价格也难以幸免。今年11月初，黄金价格一度跌破1140美元/盎司的价格，创下2010年以来的金价最低水平。随后，尽管金价出现了小幅反弹，但依然疲态尽显。

　　分析人士表示，造成目前油价下跌的原因，除了OPEC决定不减产之外，页岩气等替代能源的出现、美国加息的临近以及美元的趋势性升值、全球经济的持续下滑、需求增长受到抑制等诸多因素都将令短期油价下跌趋势难以逆转。

　　期货牌照依旧受宠

　　信托外资私募抢滩布局

　　在我国期货业发展史上，发生过三次并购风潮。然而，与往年期货公司之间并购不同的是，今年信托、外资及私募等各路资本加快了布局期货领域的步伐。

　　建信信托入主良茂期货。2月7日，经中国证监会批准，建信信托成功以现金方式认缴上海良茂期货经纪有限公司新增注册资本3.36亿元人民币，认缴完成后，建信信托在良茂期货的出资比例将达到77.07%，原股东上海良友(集团)有限公司的出资比例将变更为22.93%。资料显示，建信信托由中国建设银行股份有限公司[微博]持股67%。建信信托控股良茂期货，使信托系期货公司增至4家，也使良茂期货成为继中银国际期货之后的又一家具有银行背景的期货公司。

　　瑞银证券收购普民期货。2月17日，瑞银证券正式宣布将注资人民币9000万元，以持有普民期货95.42%的股权。瑞银证券收购完成后，普民期货将成继银河期货、中信新际期货和摩根大通期货之后的国内第四家具有外资背景的期货公司。

　　混沌投资葛卫东入主鸿海期货。5月20日，广东鸿海期货有限公司取得证监会下发的核准股权转变文件，变更完成后的股权结构为上海混沌投资(集团)有限公司持有97%、上海众集建设发展有限公司持有3%。公司将更名为混沌天成期货有限公司，之后拟增资到5亿元以上。这是混沌投资有史以来最大的一个PE项目，也是国内首个私募对期货公司进行收购。

　　6月16日，五矿期货、经易期货联合发布公告称，五矿期货吸收合并经易期货。这是继2011年中国国际期货收购珠江期货后，发生在传统期货公司之间的又一起市场化并购重组案。

　　10月15日，中信期货和中信新际期货联合发布公告，中信期货拟吸收合并中信新际期货，目前已正式提交吸收合并申请，正在等待中国证监会等政府有关部门的批准。与近几年来以强吸弱、强强联合等行业并购案例有所不同，此次是大型企业控股集团对其金融板块期货业务的一次内部整合。

　　“一对多”业务开闸

　　期货公司竞技“大资管”舞台

　　期货业期盼已久的期货公司资管业务“一对多”正式放开。12月4日，中期协正式发布《期货公司资产管理业务管理规则(试行)》(以下简称《管理规则》)。《管理规则》共计6章53条，自2014年12月15日起实施。

　　这意味着，期货公司从事资管业务的期货公司门槛将降低，同时也正式放开“一对多”资管业务。另外，还允许设立专门从事资管业务的子公司，但期货公司及其子公司资产管理计划须向中基协备案，且期货公司或子公司的自有资金可以投资本公司设立的资管计划。

　　按照《管理规则》中的“期货公司净资本不低于人民币1亿元，最近一次分类监管评级不低于C类C级，都可以申请该项业务”，目前110家期货公司达到新的准入门槛，行业内具有较强专业能力的中小期货公司都可以开展资产管理业务。截至目前，37家期货公司已获得资产管理业务资格，资管总规模接近100亿元。

　　业内人士表示，“一对多”业务为期货行业打开了财富管理的空间，为期货公司向资产管理和风险管理方向转型提供了强大支撑，为期货公司转型成标准的财富管理机构提供了制度保障。

　　期货资管要与基金、银行、券商、信托资管这些“大哥”同台竞技，前景也许并没有想象的那么美好。银河期货总经理姚广认为，由于资产管理行业已经进入一个大资管时代，资管行业已经发展了二十多年，竞争非常充分，利润率极低，期货公司作为这个行业的初来者，经验和积累都很少，并且期货本身并非一个单独的资产类型，大宗商品也属于非生息资产，整个期货市场本身资金容量相比股票债券而言太小，因此，期货资管“一对多”业务放开，短期很难对期货公司的收入结构产生大的改变。

　　东航期货手机开户被叫停

　　期货版互联网金融“首秀”折戟

　　今年2月18日，东航期货率先打出了“上线手机三分钟”闪电极速开户和“零佣金”的旗号，此举在期货业内掀起了轩然大波。

　　然而，仅过了一天，东航期货网上开户就应监管部门要求而暂停。2月20日，中期协也对其“零佣金”行为进行调查，后口头通知暂停“零佣金”。至此，东航期货“零佣金”和“网上开户”等行为被全部叫停。4月17日，中期协以“低于成本收取客户手续费等不正当竞争”为由对东航期货“零佣金”行为做出“公开谴责”的自律惩戒。

　　根据东航期货的公告，其“手机开户”业务被叫停的主要原因是开户环节风险揭示不充分、投资者适当性评估不够以及合同签署人身份未明。不过，东航期货也表态将继续“以壮士断腕的勇气倒逼自身业务结构调整、转型升级”。

　　虽然东航期货试水“零佣金”及“手机开户”业务仅一周就被叫停，但其影响却是长远的。“零佣金”走上台面，说明经纪业务将不再具有优势，而“手机开户”揭开了期货版互联网金融大战的序幕，互联网金融是未来转型的方向。

　　经纪收入一直是期货公司最主要的收入来源，占营收比例在70%以上。数据显示，2013年上半年，全国期货公司手续费收入为57.23亿元，占营收的71.39%，2013年全年营业收入185.18亿元，其中手续费收入合计124.85亿元，手续费收入占到营收的70%。

　　业内人士表示，与互联网理财业务和证券交易相比，期货交易的风险更高，期货公司还要提供盯市、结算、追保和强平等后续服务。在条件不具备的情况下，贸然追逐互联网金融风潮，其背后的风险不言而喻。

　　然而，在互联网时代的大背景下，处于困局中的期货业需要自我革命，学习借鉴互联网行业的思维和打法，走出一条适合自身特点和需求的互联网化之路。如今，有的期货公司已经开始尝试经纪业务转型，试水“线上客户经理”模式，以期在未来一段时期内，建立一支规模较为可观的线上客户经理队伍，来代替线下开设营业部。

　　原油期货获批上市

　　提升中国国际定价权能力

　　12月12日，中国证监会正式批准上海期货交易所在上海国际能源交易中心开展原油期货交易，这就意味着筹备了近4年的原油期货进入上市前的倒计时。

　　原油期货之所以备受关注，主要原因是该品种将成为我国第一个允许国际投资参与的期货品种。原油期货作为我国第一个国际化的期货品种，将建设国际化交易结算平台，全面引入境内外交易者和经纪机构，提升我国期货市场的国际化水平。原油期货运行将促进石油市场体系改革进程，为石油企业提供风险管理有效工具，通过期货产生市场化的价格形成机制引导资源合理配置，提高石油产业的国际竞争力和抵御价格风险的能力。

　　原油期货是全球最大宗的商品期货品种，大涨大跌都会直接影响全球经济走势。我国是世界第四大石油生产国、第二大石油消费国和进口国，石油对外依存度接近60%。但目前国内原油与成品油定价不得不被动、单向依赖境外市场价格，使得国际地缘政治风险和油价波动对我国国民经济的影响巨大。业内专家表示，虽然近年来我国在世界原油价格形成中的定价能力有所提升，但到目前依然只占7%左右。

　　目前上海国际能源中心拟定了原油期货总体方案，对原油期货的合约设计、可交割油种选择、交易结算交割风控流程、境外投资者引入模式等进行了全面梳理和优化，制定了详备的业务规则体系。下一阶段，上海国际能源中心将继续协助落实各部委配套政策，对原油期货进行广泛的国际业务推广，还将组织全市场仿真交易，全面检测技术系统运行情况，为原油期货平稳有序上市做好各项准备工作。

　　业内分析人士预计，如果顺利，原油期货或在明年上半年上市。