□国泰君安期货[微博] 周小球 刘佳伟

　　玉米淀粉是目前国内产量最大的淀粉品种。2013年我国玉米淀粉总产量约为2350万吨，约占全国淀粉总产量的94%，我国玉米淀粉主产区主要集中在华北和东北地区。玉米淀粉用途广泛，包括淀粉糖、啤酒、医药、造纸、化工、食品加工、变性淀粉等七大行业，其中淀粉糖是用量最大的行业。玉米淀粉消费地域分布广，沿海地区消费量占全国消费总量的一半以上。玉米淀粉消费具有较强的周期性特点，受季节性和假日效应影响显著。

　　玉米淀粉价格波动受多种因素影响，主要包括供给因素、需求因素和其他因素。供给因素包括玉米供应和成本、淀粉企业开工和利润等，主要影响成本，对玉米淀粉价格有支撑作用；需求因素包括下游需求增长量、企业效益、替代品数量和价格等，主要影响淀粉价格的水平和波动幅度；其他因素包括物流成本、宏观环境、周期性因素等。通常情况下，玉米淀粉价格与玉米价格类似，具有较强的季节性和周期性特点。

　　我们认为CS1505合约有望成为主力合约。CS1505合约上市首日的运行区间预计为2740-2890元/吨。我们认为近期玉米价格将逐步企稳，玉米淀粉现货价格或将止跌，CS1505合约价格在2780-2820元/吨可以考虑轻仓做多。在现货价格没有反弹的情况下，如果近期CS1505合约价格在2950元/吨以上，则存在短线做空机会，跌幅超过2%则空单逐步止盈。

　　玉米淀粉与玉米的价格相关性较高，存在一定的跨品种套利机会。以基准交割地吉林长春地区玉米和玉米淀粉价格走势来看，两者走势基本一致，只是在强度和幅度上略有不同。2012年开始，玉米淀粉价格进入震荡回落期，而玉米价格在高位盘整并创出新高，整体来看，目前玉米价格走势强于玉米淀粉。

　　玉米淀粉跨期套利要求比较苛刻。交易所规定仓单必须在3、7、11月注销，同时要求注册仓单的货物生产日期离仓单注册日在90天以内，理论上只要仓单货物生产日期足够接近交割月是可以进行跨期交割的，但是期货市场的主力合约切换一般是在1、5、9之间进行，5月份交割的货物必须是3月合约交割完以后才注册的，即使是厂库交割，也难以做到将3月的货物重新注册成5月的仓单，除非是采取换货的方式进行，因此在实际的操作上很难进行CS1501合约、CS1505合约、CS1509合约之间的跨期套利。不过，虽然无风险跨期套利机会难以实现，但是依然不阻碍投资者进行跨期的价差交易，毕竟两者的价差无限制波动的几率不大。