新浪财经讯 12月13日，大连商品交易所[微博]2014年十大期货投研团队现场评选活动在北京友谊宾馆举办。新浪财经全程直播本次活动。

　　以下为国投中谷演讲实录

　　国投中谷代表队：尊敬的各位评委和委员，我提到的主要是关注国内的两个粕一个油，包括菜豆油价差等等。

　　我认为单一套利标的的波动并非是单独存在的，单边波动状态、其他套利波动均会对其产生影响。观摩权衡的越多，可以用来辅助的策略就越多，赢的概率就越大。

　　在套利交易上，时效性同样重要。时效差的交易，从后验的角度来看，应该是入场时机选择错误、交易标的选择错误的结果。所以在开启阶段性交易计划之前，需要观摩季节性对价差波动给出的初步印象。

　　在过去两年中，截至2月中旬，豆菜粕价差出现了150-200点的波动幅度，具备一定幅度的波动特征。不过仅有的两年数据显示，价差截至1月上旬，倾向于缩小。

　　1月不进行交易；关注主力和次主力的5月和9月：如果需要时间换空间，我们期望远期合约给出的升水越小越好；当前M-RM9价差较M-RM5价差高了33元/吨。即使直接参与9月扩大，用33元的空间换取4个月的时间(如果需要抗一抗的话)尚可以接受。

　　12月11日M-RM5月创下近期低位收盘价差575，预期收益150=725；我们转换成9月，也预期为725价差；则该笔价差扩大的收益预期为100元。

　　据观察，豆菜粕价差在1/5/9交割月前两个月，容易产生现货月合约引导的价差波动，主要由于基本面给出的确定性会偏大，以及菜粕的交割故事比较多；而在其他时间段，进行远期合约豆菜粕价差的交易，通常参与的是短期波动的差异。所以在这个时间段，直接参与最远月合约的交易，并非显得那么“没有立场”。

　　为什么不谈基本面，仅仅看统计交易？

　　接下来会通过辅助策略来体现基本面特征，单纯的豆菜粕价差，需要把握阶段性单一品种价格成因占主导力量难度比较大；如果是交割月前2个月来参与这个标的的交易，就要好好谈谈基本面和交割的问题。

　　上文已经确定了基本诉求：参与09豆菜粕扩大，目标盈利100元，做好可能时间换空间的准备；接下来谈辅助策略，优化主头寸。

　　除了1305-1309合约(南美物流障碍逐渐被认知)，其他年份至春节前后，豆粕59的波动通常较小，现货月合约切换时间还不充分，现货特征体现不明显，远期成本成为定价主依据。

　　春节前，国内大豆供应仍相对充分，一季度美国大豆仍有竞争能力，除非市场观摩到南美大豆生长出现担忧，否则盘面M59较难走出行情。我们对M59的辅助策略持观望态度。菜粕59在进入1月份之前，有扩大100+的两年表现，该两年单边价格在这段时间表现的震荡上行。当前的进口菜籽采购显示，1-2-3采购同比去年较少近30万吨；预期供应是动态，近期市场有关注菜籽的新采购以及DDGS的进口，需求的动态需要检验低价差对需求影响的效果，这也是正在逐步发生的事情。菜粕买5抛9，在一定程度上可以体现菜粕强势的特征。而豆菜粕的扩大，需要的是菜粕弱势，或者是相对弱势。在出发点上，59菜粕的正套可以在概念上对冲豆菜粕扩大的主头寸。另外从历史价差表现上，该笔操作不排除还存在盈利的空间和可能。

　　截止周五收盘，59菜粕价差47元/吨，相对于主头寸的100点利润预期，该价差持仓可以是主头寸持仓的二分之一到三分之二，止损20点，预期利润50元。延展主头寸波动35元左右的空间。市场同样非常关注的一个低值区的价差。预期豆油持续的降库存以及棕榈油库存的平稳修复。不过历史上通常春节之后，豆棕价差才会出现有效的扩大行情。豆棕的价差一定程度上体现了非油脂的油料属性，所以芝加哥大豆的走势、国内开机压榨对此有影响。在能源市场节节下行的背景环境下，油脂难言会出现积聚人气的上涨。在弱势环境中，低价区的棕榈油可能会有一定的抗跌性，同时棕榈油在今年去融资库存之后，商业持有会在一定程度也体现抗跌性。豆棕价差对豆菜粕扩大的辅助作用，可以对冲一定的大豆弱势可能性；操作上定性为：在春节前，参考远期进口成本差的，逢高做缩小。预期单次收益预期为30-50元。持仓为主头寸的四分之一。不断的把握豆菜粕短期波动的特性，是上涨较为有利还是下跌较为有利，可以适当的在单边上进行辅助配置！

　　以上的阐述在当前的市场下进行选择，谢谢大家！

　　3号评委：你们有没有做过研究，在豆粕价格上涨的过程中，豆粕的价格和菜粕的价差会发生怎样的变化？

　　国投中谷代表队：基本面的属性很强，今年7月份到9月大幅度的缩减，今年的10月份的缩小主要是大豆造成的1月份的压力，1月份的缩小，这是比较明确的值。明确的基本面判断的其他的时间内体现的波动特征，按道理说大的逻辑上越上涨越有利于扩大。现在这个位置上涨是有一定的效果，但是上周三表现出来的特征，资金在豆粕的压力下打击的幅度比较小，大幅度上涨9月比5月强。谢谢！

　　孟一：请五位评委对国投中谷代表队表现进行打分。最终得分是7.78分。谢谢！