期货及衍生品不能为创新而创新，不能超越现货市场的发展阶段和发育程度

　　■本报记者 朱宝琛

　　中国证监会[微博]主席肖钢12月5日在第十届(深圳)国际期货大会上表示，期货及衍生品市场是现代金融市场体系中创新最为活跃的领域之一，但期货及衍生品不能为创新而创新，不能超越现货市场的发展阶段和发育程度。期货及衍生品是一把“双刃剑”，既能管理风险，使用不当也会引发风险。因此，期货市场不能“自娱自乐”，更不能“脱实向虚”。要始终坚持发展的速度与监管的能力相适应，创新的步伐与风险控制的水平相匹配。

　　肖钢介绍，经过20多年的探索，我国期货市场在市场规模、产品创新、法规制度和国际影响力等方面取得了很大成就，与中国经济发展和金融改革日益紧密地联系在一起。同时，在价格发现和风险管理方面，期货市场越来越重要。

　　“应当看到，我国期货市场仍有巨大的发展潜力和空间。当前迫切需要从理论上和实践上回答期货市场对经济发展到底有何重要意义。”肖钢说。他举例予以说明：美国在上世纪80年代，曾经历过一次关于金融衍生品经济价值的大讨论，美国证监会、美联储、财政部和商品期货交易委员会历时3年，完成了期货期权对经济影响的研究报告，很大程度上统一了思想，推动了美国期货衍生品市场的蓬勃发展。

　　“我认为，目前我国期货市场的发展也到了类似的阶段，我们正在组织力量积极推动此项工作。”肖钢说。

　　与此同时，肖钢表示，发展期货市场有利于形成市场化的价格形成机制，引导资源合理配置。在我国期货市场上，一些成熟品种的期货价格越来越多的成为生产、贸易、消费的定价参考，这对于完善相关产业现货流通体系、优化微观主体经济管理活动以及在国际贸易中维护国家经济利益具有重要促进作用。

　　同时，通过期货市场套期保值、管理风险，能够帮助企业实现稳健经营和可持续发展。

　　“我国企业是在计划经济向市场经济转轨的过程中发展起来的。在发展初期，风险管理的迫切性不是很强。但是随着企业体量的不断壮大，以及价格波动的日益频繁和剧烈，利用期货市场套期保值已经成为一种必然选择。”肖钢说。

　　他同时指出，期货市场有利于改善产业链运行机制，促进产业结构调整和经济发展方式转变。一个商品期货品种的背后就是一个商品的现货产业。上市期货产品虽然不会直接增加固定资产投资和消费，但是通过在期货合约标的、交割制度设计中体现国家产业政策的导向，有利于促进产业升级，淘汰落后产能。同时，通过期货市场的平台，一些农业企业实现了产业链资源整合，提升了市场化资源配置效率，探索出了产业化发展的新模式。

　　此外，肖钢指出，发展金融期货有利于促进金融市场化改革，切实增强市场稳定性。从境外市场经验看，股指期货是成熟的风险管理工具，对于改善股市运行机制、提供保值避险工具、完善投资产品体系和促进市场稳定发展具有重要意义。

　　“我国股市20年来一直处于单边运行，沪深300股指期货上市、融资融券的推出引入了做空机制，改变了这种历史，为市场稳定运行注入了双向均衡的力量。”肖钢说，股指期货上市4年多来，对于提升我国股市的内在稳定性、优化市场结构起到了积极作用，一是降低了股市波动性，二是增强了投资者持股信心，三是吸引了增量资金入市，四是弘扬了价值投资的理念。

　　他介绍，从股指期货运行以来的实际情况看，沪深300股指期货到期交割合约持仓平均占比不足3%，现货市场运行与一般交易日没有明显差别，市场涨跌、波动和成交情况如常，没有出现“到期日效应”，跨市场投资者的交易行为相对非交割日没有明显变化，交割日指数涨跌幅绝对值的波动率为0.85%，小于非交割日周五和一般交易日的波动率。

　　同时，国债期货推出一年多来，在提升国债发行效率、管理利率波动风险方面的积极作用已逐步得到认可。一方面国债发行投标有了一个重要的定价参考，国债期货上市以来，财政部15次发行7年期国债，期货价格与中标价格基本吻合，有效降低了流标风险，促进了国债市场化发行。另一方面也为国债承销商提供了对冲利率风险的工具，提升了承销意愿和能力。

　　此外，肖钢表示，要坚持监管从产品设计开始。新上市期货产品必须适应实体经济的真实需要，满足开展期货交易的必要条件，同时合约规则设计以及交易、结算、交割等环节必须有相应监管安排以确保不被操纵。要坚持效率和风险的平衡。进一步降低市场成本，提升效率，方便更多的产业企业进行风险管理。同时兼顾好风险防控，强化以“看得见、说得清、管得住”为核心的风险监测监控能力建设，牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线。要坚持维护市场“三公”，保护投资者合法权益。以打击市场操纵为重点加强市场运行监管，创新监管模式，丰富监管手段，切实增强市场透明度和公信力。