“改革与创新·竞争与融合”第十届中国国际期货大会于12月4日-6日在深圳举行。上图为境内交易所高层论坛：竞争与创新。(图片来源：新浪财经)

　　新浪财经讯 由中国期货业协会、深圳市人民政府共同主办的“第十届中国(深圳)国际期货大会”于2014年12月4日至6日在深圳举行。大会以“改革与创新·竞争与融合”为主题。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。

　　以下为境内交易所高层论坛：竞争与创新实录

　　主持人(郑学勤)：下面进入下一场，这场是每次期货大会最亮的亮点，特别是现在我们定义期货业正在发生根本性的变动，大家都非常注意观察老总们会说什么，前提是我们老总的自由发言，习主要说顶层智慧要和群众结合。这些老总都是绝对敬业、绝对尽职的老总，也是非常聪明的人，我和他们认识多年了。

　　首先期货市场十年过来的发展速度全世界是独一无二的，没有一个市场十年能发展这么快、这么好，要感谢交易所、感谢交易所的老总们，感谢交易所代表的经纪商，我觉得大家应该给这些老总们、交易所鼓鼓掌，国外老总讲的我们感到中国为什么发展，期货发展有很大的前提，主要的原因是期货市场发展起点比较低，举例来说，如果我们把期权市场发展起来，全世界期货交易量一半，期权交易量一半，只要想到为实体经济服务，把这件事情做好，用不着用其他的市场用杠杆，想花招把交易搞大，只要把事情做好就能把经济扩大，期权发展是期货市场发展重要里程碑这个里程碑很可能从上交所[微博]开始，先请黄红元老总给我们谈谈他在推出ETF期权有哪些准备。

　　黄红元：我们是来学习、打酱油，也做一点广告，小加兄说很遗憾，没有给他足够的时间。先做一个广告，希望期货界的朋友、证券公司、基金公司机构投资者的朋友多关注沪港通，沪港通潜藏巨大的机会。我们也在考虑、也在研究期权在上交所市场更好的为广大的投资者服务，这里特别做一个广告，欢迎期货界的朋友多关注上交所的股票期权这方面的努力和研究，我们也在推动，如果我们有机会尽快推出股票期权，我们也在推动让期货公司能直接参与证券交易所期权的有关服务，我就先讲这几句。

　　主持人(郑学勤)：接下来请陆总，谈谈你们的准备工作，你们的打算。

　　陆肖马：刚才红元总讲了，我们是打酱油的，这是期货大会。我也非常同意红元总讲的，期货和现货的界限是逐渐模糊的，交易所只做现货不做期货是越来越少，不断从地域上扩展、业务线上扩大、产品数量上增加，我觉得全球主要的交易所里很少只做现货的。红元总上交所是老大哥，在积极开发所谓的股票期权、ETF期权，我们也在积极努力，我们希望跟上整个交易所发展的大潮，跟上市场的需求。郑总比较清楚，衍生品和现货互动非常密切，基本上密不可分，我们也做了很多事情，原则上我们希望跟上交所尽量走一致的路线，希望能跟得上步伐，同时尽可能减少市场的成本，希望整个市场的发展在效率比较高、成本比较低的情况下，逐渐走向符合市场发展的趋势，谢谢。

　　主持人(郑学勤)：深交所[微博]研究期权已经有十几年历史了，十年前就派人到我们那儿学习，上次开会我口误，我们说深交所是股票交易所，你们马上纠正说我们是证券交易所。我们到上海的时候，红元说要破冰。郑州交易所十年以前就在北京召开过期权国际论坛，张总您谈谈你们对期权的准备，特别是农产品的期权准备工作？

　　张凡：记得两年前同样是这个会，我其实给大家汇报过郑交所的准备期权情况，两年过去了，随着国家决定棉花目标价格改革试点的工作推开后，农产品的价格回归市场化，市场对运用期货、期权金融工具来规避风险的迫切性是越来越强了。另外，我们在之前的规则设计、合约设计，相关投资者教育的开展工作都是在持续的进行。

　　最新的进展情况，我们在认真、深入的考虑正式的推出农产品期权之后到底还有什么样的潜在风险，比如说上市初期会不会价格波动幅度比较大？包括过渡的交易、过渡投机，包括流动性的问题。对这些可能发生的潜在风险我们也在认真的研究对策，并且也都做好了相对充分的准备，这是从业务开展方面。

　　从技术系统准备方面，我们今年4月11号就把期货和期权一体的生产系统上线了，现在经过七个多月两百多天运行非常正常，支持会员端期权功能升级方面我们已经支持了138家会员公司，都能达到交易所开展期权交易的相关要求。技术准备方面也是比较充分。接下来会按照证监会[微博]的统一部署，在最佳的时机正式的推出农产品期权。谢谢。

　　主持人(郑学勤)：杨总。

　　杨迈军：谢谢主持人，关于期权的准备，几家商品期货交易所已经有十年左右的研究和准备，现在条件基本成熟，在证监会的统一部署下，我们所做的准备工作和郑商所差不多。

　　我想强调一点，今天肖主席在讲话中也特别谈到了，一些成熟的品种功能发挥的情况，例如像铜期货，我觉得如果铜期权能够在未来推出，它在服务实体经济方面会辅助期货品种的功能发挥更加广泛和深入。大家知道，如果参与铜期货，专业性要求会更强，而且可能会涉及到交割等方面的问题。期权更有利于金融机构和更广泛的机构投资者来参与，也更便于一般的投资者通过期权管理期货的风险。这样一些品种都应该加快准备并推出。

　　主持人(郑学勤)：李总。

　　李正强：我非常同意前面几位老总的说法。目前商品期权三家商品期货交易所都在准备，其中农产品期权是我们大商所和郑商所在同步推进，，当前上市期权工具我们觉得的确是迫切需要的。农产品期货市场主要服务“三农”，服务“三农”的过程中我就深刻地体会到确实需要期权工具。现在我们在座有几家公司，新湖的马总、永安的施总和浙商的张总，他们在服务“三农”过程中都在使用场外的复制期权工具，这从主体利用角度说明了市场对于以期权工具服务实体经济需求很迫切。好几年前我们就在准备期权交易系统，2012年开始进行仿真交易；在大商所自己的交易系统中，期权系统今年就已经升级两次，现已达到上市标准。我们去年作了非常宏伟的计划，相关的准备工作还比较充分。

　　包括市场的培育，几个期货交易所也都做了大量的工作。我非常同意他们的说法，在证监会的统一部署下，我们希望尽早把商品期权推出来，给市场提供更加便捷、有效的风险管理工具。

　　主持人(郑学勤)：在美国农产品期权确实是居于很重要的地位，对农民的套保确实起到了很重要的作用。我提一下，李正强老总现在已经是大商所的理事长了，不再是总经理。胡总，按照刚才刘董事长的讲话，1：4的话，你的一百万股指期货，你谈谈你们的股指期权的准备吧。

　　胡政：五位老总关于期权的意见就是我的意见，因为他们都是我的股东，我们作为子公司要为股东的利益服务。推期权这个事儿我有幸看到台下坐着郑元亨(音)老总，二十多年中国期货市场创立时的老前辈，我们想期货和期权是一块发展的产品，二十年后我们才把期权的发展放到呼之欲出，各家已经做好充分准备的情况下。刚才各位老总讲的，明年我们再开期货大会的时候，期权会成为这个大会非常重要的主题。

　　从中金所[微博]本身来讲，我们一直在对期权产品做准备，刚才郑总讲沪深300股指期货最近的交易量随着现货市场的发展正在迅猛的发展，说明市场对于风险管理工具的强烈需求，这种风险管理工具的需求不仅仅是期货，也包括期权和其他各种产品和交易的手段，长期以来我们一直在积极准备，去年7月份我们已经正式推出了对全市场的仿真交易，今年1月17号，我们在沪深300股指期权的基础上，向社会发布了波动率指数，应该说在期权产品的发展方面，在交易的基础上，还有一系列和期权相关的交易手段和相关的衍生品产品会发展，中国的期权市场应该说是非常大、广阔的发展空间，我们也在积极努力为期权市场的发展做出我们的贡献。现在我觉得我们红元总的ETF期权是呼之欲出，各方面的准备都非常充分，中金所也愿意尽我们的全力支持ETF期权的发展和我们农产品商品期权的发展，在此基础上，我们的股指期权也应该加入到这个大家庭中。

　　主持人(郑学勤)：会议主持人希望我问大家一些尖锐的问题，引起下面听众兴趣的问题。股指期货的交易量这么大，说明风险基金就像肖主席说的，确实有很多风险套保的需要，所有的风险基金集中在一个产品上，这对套保并不是很准确的，中金所是不是推出类似的，或是其他的，除了股指期权以外，比较小一点的，比较行业的，比较精准的期货合约，你们是不是有这样的打算？

　　胡政：谢谢郑总，上市一个产品最基本的条件和最基本的考虑是什么？一是服务实体经济，二是提供风险管理的工具。现在沪深300股指期货大家知道目前成交比较活跃，这个量的发展和现货市场发展离不开，尤其是红元总沪港通对市场带来的变化和当前市场的发展。我们在开发新的产品方面也要服务于这个市场。确确实实沪深300股指期货是针对大盘蓝筹股的产品，在风险管理的精准方面还不能完全覆盖，我们也在积极的努力开发其他的相关产品，比如说我们的中证500的指数期货，比如说大盘蓝筹股上证50的期货，以及其他相关的产品。总的目的是要提供更加有效的产品，为市场的风险管理和实体经济服务。

　　主持人(郑学勤)：如果上交所推出上证50的ETF期权，你们推出上证50期货会成为很有效的套保工具。等下把矛头转向红元总，我下问一下杨总，中国石油期货不是推出一个石油产品，是在现有汇率管制的条件下，监管条件下怎么对外开放的道路，我们知道沪港通也是不一条道路，自贸区也是一条道路，您能介绍一下石油期货产品推出的经验吗？

　　杨迈军：谢谢主持人，原油期货的推出是国家战略的要求，我理解主要有两个方面。首先从原油产品来说，它是关系国计民生的大宗商品，因此，在这个产品上利用期货市场的功能来实现它的价格发现和风险管理，对我们的实体经济有着非常重要的作用。今天，肖主席在讲话中不但要求我们全面地、深入地从理论和实践结合的角度研究和总结期货市场对实体经济的功能和作用，同时，肖主席也在很多方面深刻地对这些问题做了重要的阐述。

　　我觉得他特别谈到了期货市场的价格发现，这是一个非常重要的基础性功能，这次会议的主题是“改革与创新、竞争与融合”，这是在我们经济发展进入新常态的背景下提出来的，也就是说资本市场、期货市场怎么样服务实体经济进入到新常态。我个人理解进入新常态以后非常重要的特征就是从过去的规模驱动向结构调整、产能调整、效益的增长转化。这个当中最基础的要求就是市场在资源优化配置当中发挥决定性的作用。这个途径是什么呢？就是要通过广泛、全面的价格发现，通过多层次资本市场的建设来实现。

　　在这个过程中，大宗商品市场中如果能上市交易更丰富多样的产品，就能够为整个经济的运行提供广泛、多样的价格参考，这是我们优化资源配置、促进经济平稳运行非常重要的作用。原油期货的推出，首先在这个意义上，是十八届三中全会提出的要求，是资源型产品价格改革的重要任务。我觉得它的意义非常重大。

　　另一方面，原油期货要推出一定要面向国际市场。目前我们原油对外依存度较高，原油进口量占总需求的60%，国内原油市场目前相对非常集中，都要求我们要推出国际性的原油期货市场。目前整个国际能源市场、原油市场的格局也在发生重要的转变，最近这段时间以来的原油价格下跌，背后的因素是多样的、丰富的。我觉得这对于我们亚太区建立反映我们中国供求和亚太供求的原油期货市场提供了非常好的契机。

　　现阶段我国原油现货市场已经具备较高的国际化水平，而期货市场对外开放的步伐相对缓慢。推出国际化的原油期货品种，有助于促进国内期货市场开放程度的提高，期货市场的国际化程度高了才能更好地服务国际化水平较高的实体经济。

　　在证监会的统一领导和部署下，上海期货交易所准备工作越来越具体、越来越扎实，我们期待着在各方共同努力下，在政策的配套出台情况下，我们能够尽快推出。对此我们充满信心。

　　主持人(郑学勤)：最近这两个月，这几个月的实践是很突出衍生品市场的重要性，我们知道石油这么跌、原油这么跌，跌到俄国国家存亡的层面。股市波动，就出现了风险套保、风险管理方面的重要性，其次我们看到国家的利率，央行[微博]的利率一减，我们整个金融事业就振动这么大。包括美国的利率，一说利率正常化，整个世界经济就发生振动。这些不通过衍生品套保，就像肖主席说的，在这种轨迹中企业就生存不下去。航空公司统计，纽约飞到上海也好，上海飞到北京也好，一个人航空公司只赚五美元，如果不对燃料套保，这五美元的利润很快会被油价的涨幅亏损掉。美国农业、几乎所有国家的农业都是有补贴的，美国也有目标价格，目标价格下，美国农民的盈利大概有5%左右，如果不套保的话，一场天灾就会把他的利润抹掉，衍生品的重要性越来越凸显。中国国内衍生品市场面临一个问题，产品越来越多，为什么入市交易的人还没有相应规模的增加？这涉及到金融机构、其他的机构是不是能入市。大商所最近在这方面做了一些值得称赞的努力，请李总谈谈，你是怎么引进金融机构、其他机构进入商品交易方面，有哪些努力别人可以借鉴的？

　　李正强：主持人给我们做了一些推介，您对我们的工作比较了解。

　　这两年大商所做了一些尝试，我们意识到一个什么现象呢？我们意识到在中国商品期货市场里，市场参与结构有着非常明显的中国特色，什么特色呢？我们的市场参与者基本上都是境内的，因为我们的市场是封闭的市场；大商所情况还有点特别，我们的商品期货很多是一头在外，比如说去年上市的铁矿石，全国消费量的60%到70%是从国外进口的。我们上市的棕榈油完全是从国外进口，我们的大豆二号全部是进口的。国际化的产品和基本上封闭的国内市场形成了反差，很不对称。在大连期货市场，海外的参与机构包括ABCD粮商在内，大概有300多个，他们的交易量大概占到大连市场法人交易量的10%，持仓量占到全部法人持仓的20%到25%。尽管我们的市场有境外背景投资者参与，但总体上看我们的市场还是封闭的市场，市场参与的结构仍是国内的，这是一个非常有中国特色的特点。我们特别盼望、特别希望上期所原油期货能尽快出来，加快整个市场国际化进程。

　　二是从国内的市场来看，我非常同意小加总讲的，池子里的鱼比较小，没有大鱼。我原来形象地比喻过，在商品期货市场里，从市场参与的结构来看有三条腿：第一条腿是个人，这条腿已经被养了二十多年，培育了二十几年，目前来看比较长，也比较粗，我们的交易量大多是来自于他们；第二条腿是产业客户；第三条腿是专业化的机构投资者。现在感觉到，第一条腿比较长了，第二条腿和第三条腿比较短，又短、又细，整个市场的效率、运行情况不是特别理想。尽管说我们的市场成交量在全球排名在前，今年我估计排名还要再靠前，在全世界的排名还要靠前，但我们的市场深度不够，流动性不足。我们大商所这边，个人投资者的交易量大体上占到60%，法人加起来大概30%到40%，法人持仓量也就是40%左右。

　　相比之下，大连期货市场的持仓量水平是比较高的，目前大连期货市场的持仓量在400多万手，市场整体在1000多万手的水平，我们的换手率在0.7左右，在几家交易所中我们最低，我们市场的流动性还不高。怎么改善我们市场参与的结构？我们从去年开始启动了两件事，一个是面向我们的金融机构投资者，基金、私募、信托公司、证券公司等进行市场培育拓展，希望他们关注大宗商品市场的投资价值、投资机会。为此我去年专门到深圳来，在深圳证监局的帮助下开了座谈会，也到了上海调研，我们还联合北大面向金融机构投资者开发一些课程，做相应的培训交流，我们通过这些希望让更多的金融机构、专业投资人士更多地关注大宗商品市场投资机会，目前来看效果还不错。今年在大连市场资管、特法、私募开户数量增长非常快。

　　怎么让产业客户的腿长一点、粗一点？我们去年启动了一项工作，发动我们的银行机构，利用他们的优势开发产业客户，也就是推动银期合作。因为我们注意到，过去期货行业里开发产业客户的时候都是期货公司，老总拎个包、带几个人过去苦口婆心，说半天对方未必听得下去，很艰难，加上有很多政策的限制。怎么能动员我们社会的力量、把整个期货市场里风险管理的理念、风险管理的手段，让社会更多地了解、消除更多的误解，银行是重要的力量。我们去年借助保证金存管业务资格适度放开的机会，大大加强了银期货合作，到目前为止各家银行的积极性非常高，我们觉得如果商业银行能够利用自己的信贷优势，能够让他们主要的客户在套期保值方面做点工作，企业的资产管理、内部管理水平会提高，效益会有比较好的提高，商业银行的信贷资产也会有很大的提高，是互益的，期货市场功能发挥也找到了很好提升途径。从最近一段时间看，很多银行在开始组织各类的培训，梳理他们的客户，组织各种培训班，把我们套保的理念传递给客户，这个效果已经初步显现。

　　目前，市场发展及机构投资者培育具备了非常好的条件，证监会在大力推进市场的改革，资产管理行业的格局发生了非常明显的变化，期货行业也发生了很多的变化，大家都可以参与进来，相信会有更多的专业化的机构投资者会参与进来。同时商业银行在积极参与，再加上新“国九条”颁布以后，限制大宗商品、国有企业参与期货市场政策障碍在推动消除，产业客户和专业化的机构投资者队伍会有很大的改善，我们对此是充满信心的。

　　主持人(郑学勤)：我们知道期货公司都在改制，很多都要资管和交易，如果期货市场水不够深，资管和交易都会有一点问题的，除了管理风险之外，还有发行价格问题，我有一个问题想问张总，我知道张总不愿意回答这个问题。农产品价格发现是我们国家的战略方针，期货市场建立之初是为了掌握农产品价格，我们从计划经济向市场经济的转化过程中，国储局收粮到向市场化转向，我们刚才也说了，任何一个政府，所有国家的政府都是对农业贴补的，不贴补农业是活不下去的，贴在哪里最有效，如何让市场发现价格？我们知道美国最早实现期权，让农民自己买期权，这个实际上没做通，现在是用保险的方法，让农民买保险，政府给你出保险金，这也是一种方法，中国怎么样让期货在农产品方面起到真正发现价格的作用，在国家出现目标价格的时候能参照国内期货、农产品期货市场的价格，期货市场真正的价格动起来？张总原来是发改委的，郑州呆这么多年，对农产品深有研究，始终在做调研，我们想听听您的个人意见。

　　张凡：这个问题主持人到底是提出来了，关于农产品定价问题其实是个很大的题目，我也没做这方面的研究，这点时间也没办法展开讲，总之我是这么认识的，首先你在市场经济环境下肯定是市场化的定价机制是核心，因为价格是会导向资源优化配置的关键，农业产业也应该如此，农业产业有他的特殊性，主要是国民经济的基础产业，同时他又是一个弱势产业，农业生产受环境、地理、气侯各方面条件的影响是非常大的，所以产业是处于不是很稳定的状态。这样的话，农产品的定价第一要遵循市场化的原则，这是没有问题的。同时，也离不开国家、政府对农业的补贴。刚才主持人也讲了，讲到美国的情况，其实不仅美国，欧洲也是如此，不仅是发达国家，发展中国家印度、泰国都是如此，各国都是以各种不同的方式对农业、农民进行补贴，只是方式、方法不同。农业的特殊性决定，一方面要市场定价，同时也需要政府的补贴，这是第一。

　　第二，我们国家来讲，农产品的定价机制问题，原来计划经济的时候不必说了，都是国家定下来的，目前对主要的口粮，稻谷、玉米、小麦是实行最低保护价政策，对白糖和棉花这类的农产品实行的是临时收储政策。由于这些一些补贴政策，他和市场定价机制就不太相吻合，所以就出现了一些很不正常的市场现象，比如说我们经常说到的，稻强米弱，稻谷比米的价格还要强，麦强面弱。完全由政府定价，削弱市场的定价机制，这条路子是走不通的，还要靠市场发现真正的农产品市场价格，国家补贴是另外议会事实上。

　　第三，国家从去年开始对新疆了棉花实行目标价格的试点，我觉得这项政策是一个非常好的政策。从郑商所期货盘面来看，期货价格迅速的回归市场化，他的市场发现价值功能在充分体现出来，国家年初定的19800的目标价格，它和市场价格，八周的棉花收购已经差不多完成了，会根据采价点定出市场价格，就会确定目标价格和市场价格的差价，如果国家能把这部分补贴合理的补给农民的话，我想这项试点就算成功的。我们也希望类似于这样由市场发挥农产品定价主导作用的方式方法能够逐步的推广到白糖、菜籽等其他的大宗农产品上，谢谢。

　　主持人(郑学勤)：红元总我不能放过你，你ETF期权、股票期权是今天的大热门，你总得谈谈吧，你想谈什么谈什么，券商不是很熟悉期货商做ETF，风控方面可能是很多人比较关心的，证交所推衍生品主要是为实体经济服务，推出期权会对股市产生什么样的积极作用？

　　黄红元：金融创新风险防控非常重要，前面几位老总都谈到期权方面我们做了很好的准备，对期权的经纪功能，对市场发展的意义更不用说对行业创新业务空间的拓展，基本上在座的都是专家、都是老生常谈。交易所对期权的发展很重视，都做了多年的研究，多年的准备，实际上上交所和大家都一样，我们最早2001年左右，四任总经理到我手上生根播种我们希望早点开花结果。期权从准备来看，各家都不错，兄弟家支持上交所能否率先有所突破，说明中国要做一个新的衍生品其实有诸多的难度，需要监管部门、其他兄弟、政府部门的大力支持，也需要媒体的朋友理解、宽容、支持，也需要业内能够齐心协力的推进。

　　我们自身的准备很重要，比如说上交所和兄弟所一样，我们从去年开始搞了全真模拟交易，培训了将近60万投资人，20万人参加了模拟交易，模拟交易是从业务方案、规则、技术系统，都是按照生产的要求准备的。光有这个远不够，这里面最关键的是我们的风险防控能不能做到位是我们推出的关键，我们考虑期权产品的时候，我们的基本思路是能先解决有没有的问题，而不是考虑一推出来就很活跃，非常好用，基于这样的考虑，风险防控方面采取了多方面的工具，借鉴了国际、国内期货、现货多方面的工具和手段。比如说期货界常用的保证金，足日盯市、股票市场涨跌停板，期货市场的限仓，这些都比较严。落脚点是能保证我们推出的时候一定能平稳，能够得到市场、社会各方的认知，然后我们在推出的基础上，在实践过程中逐步完善，使它的功能逐步展现，使它的效果逐步发挥，我觉得风险防控对下一步我们产品能不能推出非常重要，各方面对我们的支持和认可也是关键。

　　主持人(郑学勤)：陆总，我们现在在讲ETF，期权交易对处理波动率方面有特殊功能，我们知道美国期权交易前面十大最活跃的交易股票很多和科技股有关，像阿里巴巴[微博]已经在前十名，交易最活跃的期权。除了ETF之外，深交所在推期权的时候是不是考虑股票期权，如果考虑股票期权，你有什么样的标的作为考虑对象？

　　陆肖马：谢谢张总，我特别前面几位前辈的发言，从现货规模来讲，我们已经进入世界前列了，从市场的结构、市场的是复杂程度和对风险的把控、风险的管理，和风险的承受还有很大的差距。我们在做金融创新的时候考虑得比较多一些，和国外交易所同行我们想得要复杂一点，考虑多一些，承担责任会多一些。我们怕推出来产品没人玩，也怕来玩的人特别多，把握是非常困难的。

　　回到郑总问的问题，深交所在期权方面关注了很久，和国内各位同行都差不多。我们早期买过郑商所的交易系统作为起点研究，做了很多的东西。眼下我们在ETF期权和个股期权方面都在做很多开发方面的工作，我们也在做准备。现在我们有三只个股期权在做模拟试运行，具体的进入实操要等待中国证监会统一的部署和统一的安排。

　　直接回到您的提问，具体选择个股作为标的来讲，我们也做了很多研究。至少从美国的经验来看，大的科技股是非常适合做期权的，因为它本身，我们的理解是因为科技股波动性比较大一点。市场就更加需要市场风险管理工具来做。回到国内来讲，我们有很多的创新型股票。其实我们也是有这种考虑。话说回来，国内的市场约束条件多一些，我讲过风险管理的考虑还是有一些区别。一开始我们会考虑得杂一点，一开始考虑成长率高、波动率高，另一方面要考虑市值、规模，公司本身的市场知名度、稳定性，我们在选择个股的时候可能会复杂一点。我们的研究，波动率高的，大盘波动率高的科技股的确是非常适合做期权的测试，具体到将来选择的时候，这也只是考虑的因素之一，谢谢。

　　主持人(郑学勤)：我有一个问题想问一下胡总，汇率问题，人民币国际化是国家最重要的金融战略之一，我们也看到国际市场，像日本经济搞到这个地步，我们在日本开会，日本很多经济学家自己承认，说因为日本国内没有日本交易，发现日元价值的市场相关。使得国际上给你推出来的日元，把让日元推得这么高，造成日元通缩的现象。昨天俄国人要把俄国央行送到法庭上，说他们不能发现卢布的价值，导致俄国经济在崩溃的边缘。市场要处于大部分拥有货币的机构，然后发行价格才能准确。我们看报上已经登了，美国也好、台湾也好、巴西也好、新加坡也好都有人民币汇率，中金所是研发外汇期货的重镇，你们有什么打算？

　　胡政：进一步深化改革、扩大开放是三中全会以后党和国家基本的发展方针，这个过程也是循序渐进，在统一的规划指导下发展的过程。尤其是在人民币国际化或是人民币境外应用方面来讲，确确实实我们看到，随着中国经济的发展，这方面对于规模越来越大，影响也越来越大，同时对风险管理的需求也就越来越大。所以说发展和汇率相关的衍生产品、风险管理工具应该说是做金融期货、期货业者不可推卸的责任。

　　中国金融期货交易所[微博]的三条产品线，权益类的衍生品、利率类的衍生品和汇率类的衍生品，从我们成立以来，我们一直都在积极的推进。具体到人民币的汇率期货产品方面，就像你刚才说的，现在境外已经有六家交易所，大概推出了11个和人民币相关的汇率期货方面产品，我们也在积极的推进我们的汇率期货产品的准备工作，整个产品的推进，一定要和整个国家扩大开放，人民币境外应用和人民币国际化资本项下可兑换等进程相适应、相配合，所以推出人民币期货产品，在政策上还需要相关一系列的配套措施，我们也在积极的努力采用一些初步的办法推进产品开发。比如说前段时间有媒体已经报道了，中金所推出两个交叉汇率期货的仿真交易，美元兑欧元、美元兑澳元交叉货币类产品的仿真交易，交叉货币类的产品在实体经济的过程中，由于现在整个国际政治经济格局变化过程中，交叉货币的汇率风险也体现了，在中国的实体贸易中，我们对广东、山东、黑龙江的很多实体企业做了很多的调研，我们也发现，实际上企业也有对交叉汇率的风险管理需求，所以我们想透过交叉汇率的产品，可能能够对于中国的汇率产品起步，尤其是培养市场，对于这个产品的认识，对于整个汇率产品的经验总结、路径的摸索，应该是有好处的。

　　主持人(郑学勤)：我有一个问题问杨总，我在国内住很长时间，中国期货市场现在产品很多，市场本身可能在有效性方面、结构方面、合约设计方面还有些欠缺，比如说月份之间距离太大，没有连续性，或是近远期不活跃。交易所有提高市场有效性的措施吗？

　　杨迈军：这个问题非常好。这次会议的主题是“改革与创新、竞争与融合”，力图通过改革和创新，让期货市场和资本市场更好地服务实体经济、促进实体经济的改革和创新，同时也通过我们的改革和创新促进竞争和融合。我认为竞争和融合应该从三个方面实现，一个是期货和现货的结合，一个是场内和场外的结合，一个是国内和国际的结合。从这三个方面来考虑，我们每家交易所都应该通过改革和创新深化我们的服务，不断地推出各种产品和服务。

　　从我们交易所来说，在这几个方面都是有所考虑的。比如说在产品和服务方面，已经交易多年的商品期货系列还要继续丰富：有色品种系列还将推出锡和镍等其他品种，纸浆等一些传统商品期货品种也要推出，同时，指数类和期权类产品、ETF类产品也在积极筹备中。服务方面，要对现有的交易方式、交易规则做深入的改革和创新。过去一两年以来，我们在这方面已经做了很多的事情，例如单向大边收取保证金制度，使得整个市场的资金使用效率大幅度地提升，过去这个比例一般是在50%到60%，现在经常都在90%左右。

　　比如说连续交易推出后，主要品种都能和欧美主要市场在同一时间，对整个国际经济金融市场发生的波动及时做出反应，及时进行风险管理和套期保值。期现结合方面，我们也在积极地响应推进期货经营机构创新意见的要求，研究和筹划怎么样为广大期货经营机构提供场内和场外、期货和现货结合的服务，比如说仓单的基差交易、串换交易，我们还在积极探讨筹划创办在线的商城，以及为期货公司、期货经营机构提供场外的结算等。

　　刚才肖主席也在讲话中特别强调了，一个成熟的市场体系中，期货衍生品市场一定和成熟的现货市场，包括远期、现货、期货以及衍生品等完善的体系和集约化的、成熟的物流服务等多方面相配套。我们国家三十多年来从计划经济逐步转轨到市场经济，利用后发优势比较快、比较早地进行了期货市场的试点，在期货市场和现货市场连接的方面是比较差的，现货市场的集约化、规模化、成熟程度以及相应的信用文化、法制文化都有很多的欠缺。因此我觉得这是一个系统工程，需要全市场、全行业通过广泛的改革和创新提供丰富多样的品种和交易工具，满足实体经济，特别是各种类型实体经济、参与者个性化的需求，这需要交易所提供一些基础平台服务，需要会员公司、期货经营机构推出更多的产品。在这个基础上，广大的期货经营机构，不仅仅是期货公司，应该针对具体客户需求做更加广泛和个性化的创新，我想这可能是发展的路径，上海期货交易所将为此做出努力，希望能够在明年有更多、更具体的成绩可以汇报。

　　主持人(郑学勤)：顺着你的话题，大商所推商品指数的ETF，ETF有三大趋向，ETF的期权发展非常活跃，大概占整个交易的35%  。我们交易所交易的ETF大概有500多个，其中500多种ETF有期权，三分之一是商品指数的ETF，这些商品指数推出ETF，应该在股票交易所挂牌交易？你编的产品指数，有基金根据指数组成ETF，其实就是滚动的期货合约，它应该挂在股票交易所交易，在美国是这样的模式，你们是这样吗？

　　黄红元：有些基金公司正在开发这种产品，可能会在我们这里挂牌，但是需要我们期货交易所的朋友大力支持，在做研发，还没有类似的产品。

　　张凡：我们开发的易盛农产品的指数已经正式推出快两年了，运行得也非常好。下一步从指数产品的开发来说，还在进一步研究。

　　李正强：大商所和基金管理公司、期货公司有着比较好的合作，目前嘉实基金和中信期货开发了大宗商品的ETF，去年已经报了，现在证监会正在审批。第二个是东证期货和华泰百瑞资产管理公司，他们已经发布了基于大商所相关品种的大宗商品指数，也要准备开发ETF，这两个进展还是比较顺利的，现在在审批过程中。

　　主持人(郑学勤)：波动率指数期货交易非常活跃非常重要的原因就是巴克莱把我们的指数编了ETF，ETF是挂在纽约股票交易所交易的，基金公司必须到交易所交易，要不断的套利，把我们的交易量一下子拉上去了，拉上去机构进来交易，交易就非常活跃，我们的合约已经超过绝大多数商品指数的合约，ETF起了非常重要的作用，把市场上不懂得怎么炒期货，愿意在商品涨跌的人都拉进来了，这是一个。

　　胡政：中国已经有一个专门的指数期货交易所，我们愿意提供专业化的服务。

　　黄红元：大家很关注期权，我们都在积极做准备，我们预期在不久的将来，期权推出来的，我们上交所的股票期权一定不活跃，开始可能不好用，请大家宽容，让我们在实践中逐步完善，刚开始不能炒他。

　　主持人(郑学勤)：预祝你成功。谢谢各位老总，各位老总给我们展现了一幅明年期货业是什么样的情况，我相信明年期权一定出来，明年石油期货一定出来，农产品的问题一定会解决，谢谢大家。

　　主持人：谢谢各位老总为我们贡献了这么一台非常精彩的演讲，我们再一次以热烈的掌声感谢几位老总和我们的郑学勤博士为我们的精彩主持，谢谢大家。今天我们大会主论坛的所有演讲到此结束。