“新形势、新策略、新发展” 2014第九届国际油脂油料大会于11月6日在广州举行。上图为麦格理证券高级研究分析师 Sunaina Dhanuka。(图片来源：新浪财经 吴腾飞 摄)

　　新浪财经讯 由大连商品交易所[微博]和马来西亚衍生产品交易所联合举办的“第九届国际油脂油料大会”于2014年11月6日在广州举行。大会以“新形势、新策略、新发展”为主题。新浪财经作为独家门户网络合作伙伴全程图文直播本次大会。会上，麦格理证券高级研究分析师 Sunaina Dhanuka表示2015年毛棕榈油价格的平均水平在2300和2400之间，在2015上半年平均价格在2200左右，下半年会上升到2500左右。

　　以下为麦格理证券高级研究分析师Sunaina Dhanuka讲演实录

　　Sunaina Dhanuka(译后)：大家下午好！非常欢迎大家在午餐之后能够回到我们的会场，在这里非常感谢大连商品交易所和马来西亚衍生产品交易所能够邀请我参加这样的大会，对于我来说也是第一次来到广州市，非常高兴第一次参加这样的论坛。

　　首先来看一下食用油现在的情况，四大食用油的库存都有增加，这是上一年度的，现在价格有一些变化，导致库存都有所增加。通过这个图表大家可以看到，现在印度尼西亚棕榈油的库存情况，可以看到每个月马来西亚的数据。对于印尼来说，我们对它的库存情况可以更显示出市场的缺失。在图表当中是印尼三大公司毛棕榈油9月份之前的数据情况，印度尼西亚增量已经超过了马来西亚棕榈油的增长。

　　另外，除了我们的库存是在不断地增加，整个油脂或者油料的库存也有所恢复。之前整个收获是有所影响，但是现在可以看到油料油脂的库存已经得到了很好的恢复。去年食用油库存在不断增加，油脂库存也在恢复，这对于我们来说2015年的压榨的量是比较高的。我们的四大油需求还是有一个争夺战，这也压缩了我们的价差。可以看到大豆油大概是165美元的折扣价，现在也大幅度收缩了，到60左右了，对于其他的其他食用油来说，他们的价格折扣已经大大增加了，价格不断地收缩。

　　我们看一下2015年的经营情况，对于我们的菜籽油和葵花油来说，这两种还会继续小幅的增长，接下来不会有明显的增量。大豆对于美国来说是比较大的面积进行种植。我们再看看南美洲也是如此，南美洲现在有大面积的种植，美国相对比较稳定。现在南美洲气候情况有点变化，未来大豆的种植面积还是往有利的方向来发展的。和去年相比可能并不是那么的理想，我们的单产量并不如上一年度，大豆在单产方面不会有大幅度的增加，特别是巴西。

　　说到棕榈油的供应，其实并不是很难预测，因为它是长期的植物。从2012年可以看到国家新增的棕榈价格有所增加，棕榈油供应将来还会进一步增加，而且增量也会非常地不错，一直持续到2018年。

　　说到这一点，我们再看一下棕榈油产量的周期，整个周期也是非常明显的，一般到4-5月产量比较高，接下来会比较低。我们看产量比较低的几个年份，现在总的单量变化，马上要转成负数了，并不是说我们单产下降了，主要是本身的生物周期所导致的。最近在马来西亚有一些干旱，印尼也是如此，明年的棕榈油可能会下降，即使明年棕榈油的供应有所增加，但是由于干旱总体的供应也会很小。

　　刚才看到四大食用油的库存增加，这不仅是生产国在增加，消费国也在增加。红色是去年的进口量，黑色部分是指库存量的增加情况。这并不是绝对的数字，这是一个增量，并不是库存的绝对值。

　　另外，我们也可以看到对于这些消费国来说，他接下来继续使用之前所新增的这些库存，这也意味着即使是总的消费量增加，进口需求可能也不会增加，特别是对欧盟来说，还有可能是中国，中国和欧洲已经有很多库存，对这两大区来说不会像去年那样子有很大的需求。

　　我们再看一下毛棕榈油是不是需求化会进一步的增加呢？或者说下降会不会拉高需求？印度虽然货币有所疲软，但是也可以看到毛棕榈油确实是在下跌，印度的价格也是如此，马来西亚、美元确实遇到了毛棕榈油的价格下跌。以印度为例，因为它的货币疲软价格即使下降，但是我们也可以看到整个需求并没有拉高，对于消费者来说，他们并不认为价格的下跌可以导致进一步需求的增加。对于中国的棕榈油也是一样的，下降和油价的价差很小，这个价差还不足以吸引消费者从原来的大豆油或者其他的油转到棕榈油，这个吸引力还不够大。

　　我们还会遇到其他的挑战，棕榈油和生物柴油的价格也是相关的，柴油的价格在下降，生物柴油的价差也在缩小，消费也意味着会发生变化。

　　接下来会有两个约束因素，一是调和油的配比发生变化；二是对于我们的棕榈油来说，印尼很难可以继续的实施带有生物柴油的政策，印尼现在整个补贴政策有一些问题，如果毛棕榈油生产成本没有办法优化，印尼不提供大量的补贴，把这个价格降下来，棕榈油的生产厂家不会继续的去生产。我们也可以看到毛棕榈油的需求也没有其他拉高的因素。对于印尼来说，我们也预计毛棕榈油和生物柴油的价差进一步缩小，我觉得印尼很难在短时间内实现调和油比例的提高。

　　从2015年开始，德国也要使用温室气体的减排来取代生物柴油的配额，他们会有一个计算方法，比如说温室气体减排能够达到多少的配额，我们从这个表格当中也可以进一步地看到，根据欧盟的要求来说，对我们的棕榈油和柴油来说并不一定会减少温室气体的排放。我们的棕榈油不能获得足够温室气体的配额或者信用。在这种情况下，欧洲温室气体减排配额会使得生物柴油的需求进一步的下降，这样对于我们棕榈油所生产的生物柴油来说导致下降。

　　我们再看一下棕榈油的出口如何来预测？和其他的替代品来说，现在很难会大幅度用毛棕榈油来进行替换，大家替换的动力不在。在2014年、2015年预计，还有一些主要的消费国会进口，包括中国、印度、欧盟进口的价格是低位的运行，还有欧洲。总体而言，我讲到对棕榈油的出口，还有马来西亚和印度尼西亚的出口将会有一个持平的状态。

　　刚才好多因素都跟大家讲了，在很多人的观点当中，棕榈油的供应量在这些年受到了抑制，言下之意接下来棕榈油会比较强劲。从2001年到2011年前三个柱状图，你发现需求增长率是4.5%，是红色的部分，黑色的是棕榈油的部分。过去这些年棕榈油占到了很大一部分的市场增长，在2012年需求大概有3.5%的增长。在这里你发现棕榈油整体市场需求增长百分比却达不到这么大了，2013年和2014年也是这样的道理，需求增长依然是非常地稳定，但是非棕榈油的增长非常地快，所以棕榈油的市场百分点是持平或者下降。在接下来的时间里，我认为总体的需求量还会比较稳定的增长，而非棕榈油的需求将会大幅度下滑。再次讲到棕榈油，其实它的百分比如果要上升是不太可能了，因为之前的量已经比较大了。

　　给大家总结一下，去年我们看到库存的增加将会抑制价格在明年有一个大幅度的上涨，但是供应增速的放缓也有可能会导致库存量的略微下降，所以可以稍微降低一下库存层面的压力。还有一点，对于棕榈油价格，如果在短期之内下降，需求可能被推高。

　　毛棕榈油的价格意味着什么呢？在短期而言，近期的豆油、豆粕供应量下降，毛棕榈油的价格有可能会上扬，主要是以菜籽油为主力的食用油仍然充足，大家从右手边的这张图可以看出这一点，这是由于大豆领域的变化。油棕可能在明年进入生物产量的下降，产量会受限。明年的干旱将会使产量下降。棕榈油的库存在夏季会下降，而毛棕榈油的价格会增长。

　　我们的观点，2015年毛棕榈油价格的平均水平在2300和2400之间，在2015上半年平均价格在2200左右，下半年会上升到2500左右。

　　非常感谢在座各位的倾听。