期权虽未动 风控须先行

2014年05月30日 01:06  期货日报  收藏本文     

  无论是交易规则还是风险管控制度,期权都有着相对独特的运作特点。期权与期货的结合,意味着更加复杂的交易路径,相应风险管理制度的完善无疑也将更加重要。

  在第十一届上海衍生品市场论坛上,与国内商品期权的研推进展相比,期权交易的风险管理被摆在了更加突出的位置。

  “与期货交易不同,期权交易是非线性的,这意味着风险管控的难度更大,在交易过程中,每一条腿的动作都可能影响到其他腿的风险管理方案。”元大宝来期货(香港)董事总经理周彦宏对期货日报记者表示。

  对于不同的参与者来说,防范期权交易风险有不同的含义。这也意味着,各方要做好不同的风险防控准备。对于监管机构和交易所来说,制定出一套系统的交易风险管控法则和较为完备的IT系统尤为迫切。

  “期权有不同的行权价,导致合约数量非常多,如果每一个合约算一个产品,每时每刻在交易所系统里面运行的产品将会特别多,这对监管的要求比期货复杂很多。”芝加哥期权交易所高级董事总经理郑学勤表示,交易所在建立期权交易系统的时候要有远见,要在任何一个关键点上发现可能产生的问题才能做好风险管控。“期权交易系统没有新一代,一上线就意味着要24个小时在测试系统,每天几十个程序在动作,因此对于系统容量设置要有一定远见。”他说。

  CME集团执行总监张英华对此表示认同。“我们并没有完全出一套新的系统,而是在本身的系统上做不停的改善。我们的客户在不断改变,交易所也要不断改善,立刻可以回应顾客的需求,同时我们的保险措施也要做到位,才可以保持市场的稳定性和有效性。”张英华说。

  由于期权交易的复杂性,在国际上,其风险监管在制度层面也极为细致。美国商品期货交易委员会(CFTC)在期货法中公布了期权交易风控规则作为风险披露,投资者在交易前须签订相关协议。新加坡交易所也将盘中清算等规则落实到文件。郑学勤认为,中国的期权交易风险管理,首先需要落实到文件层面的相关制度出台。

  相应地,对于期货公司来说,风险管理措施和IT监管系统也需要进行完善。

  “我们的风控部门对交易部位都是实时的风险监测、警报与控制,期货公司必须知道自己有多少单子在交易所系统之中,同时追踪它、监控它。还需要严格的流程控制,任何超越风控警戒线的动作都会被上锁,须经过特定流程系统才会重新打开,其间禁止手动更改。”台湾澳帝华期货股份有限公司主席吕常恺称。

  吕常恺表示,期货公司同时需要建立电子测控的IT监管系统。“如果中间出现任何硬体问题,期货公司的交易单子就可能留在交易所系统中,这是很严重的问题。系统问题给公司带来的风险是不可估量的。”他解释说,公司对于新系统的开发,从审批系统到测试环境到最后的生产都有很严格的流程。

  “对于期权投资者来说,应对风险要有三方面的预测。”郑学勤表示,一是对时间价值的预测,二是对波动率的预测,三是要学会使用期权定价公式。

  “期权交易风险控制虽然复杂,但不一定要设置得密不透风,将市场风险下放到每个点,就是原则上可控的。从交易所到期货公司,到中后台人员、销售人员再到客户,都是风险控制点。”海通期货[微博]创新事业群总监任俊行告诉记者,在期权风险管理制度设计过程中,除了维护市场风险之外,更重要的是让客户明白风险在哪里,怎么去规避。

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