随着中国汇率制度的不断改革，人民币汇率弹性不断增大。自2014年3月17日起，银行间即期外汇市场人民币兑美元的日内浮动幅度由1%扩大至2%。人民币此次进一步扩大波幅，意味着双向波动将成为人民币汇率的主旋律。在美联储QE政策淡化的大背景下，随着汇率市场化改革的推进，未来人民币汇率将更有弹性。

　　与此同时，在外汇波动幅度不断扩大的过程中，中国的经济也承担了巨大的风险。因此，中国应努力开展金融创新，加大金融衍生品发展力度，推出外汇期货进行保值增值，实现中国经济的稳定发展。

　　双向波动常态化

　　在经历了2013年全年人民币的单边升值后，人民币兑美元2014年初的急速贬值大大超出市场预期，一度成为市场焦点。从近期种种经济状况和国际形势可以看出，此次人民币贬值暗藏玄机。

　　第一，人民币贬值有利于刺激出口。近两年来，净出口对中国GDP的贡献率明显减弱，外贸出口的增速已明显下滑。人民币的贬值可刺激出口，进而刺激经济增长。

　　第二，作为人民币汇率双向波动的压力测试。有现象表明此次人民币贬值可能是央行[微博]有意引导的结果，其意图是对人民币贬值做一次可控的压力测试。第三，驱逐套利资金。预期的变化，对于人民币套利者而言，无疑是当头一棒，大幅贬值的人民币给押注人民币升值的套利交易带来毁灭性打击，套利者被迫离场。

　　第四，美联储QE政策的淡出。从国际因素来看，美联储淡出QE政策不断对新兴市场进行打压，受新兴市场国家货币普遍贬值的影响，人民币汇率双向波动幅度逐渐加大，出现人民币加速贬值趋势。

　　无论此次人民币贬值是市场力量主导还是央行有意为之，未来人民币汇率的双向波动将是一种常态，而这恰恰是外汇期货推出的一个充分条件。

　　外汇期货推出时机成熟

　　当前，人民币汇率开始步入双向波动时代，这与40年前的外汇期货诞生时的背景极其相似。从市场化程度来说，中国目前的市场化程度甚至比美国当时还要高。因此，从市场条件来看，中国推出外汇期货的条件已经基本成熟。实际上，中国外汇衍生品市场早已存在。作为人民币在岸中心的上海中国外汇交易中心已经推出了人民币即期、远期、掉期及期权等人民币外汇衍生品。

　　但是，由于这些外汇衍生工具只限于银行间市场和机构投资者，不对外开放，所以广大个人投资者无法运用这个市场来满足其避险和投资需求。更重要的是，场外交易市场与交易所市场完全不同。OTC市场竞争并不充分，信息不透明，这样产生的外汇价格不能真实地反映市场的供求关系。而期货价格能比较准确、全面地反映真实的供求情况及其变化趋势。

　　在岸中心为外汇期货的开通打下基础，而离岸市场人民币期货的发展则对此形成倒逼。

　　早在2005年7月中国汇率改革成功推行之后，海外交易所纷纷推出人民币期货。自2006年8月芝加哥商业交易所(CME)率先推出人民币期货合约至今，已有五家海外交易所推出了七款人民币期货。

　　如果一个国家的货币定价权旁落他国之手，将失去对本国货币的调控手段，也将危及本国的经济安全。各大交易所在积极推进人民币外汇衍生品发展的同时，中国香港、新加坡、伦敦、法兰克福、悉尼等地也都力争成为人民币离岸中心，争夺人民币定价权。

　　上世纪90年代以来的金融危机及日本的“广场协议”带来的教训都可以证明，一国的汇率稳定与否将直接关系到该国的金融安全，影响经济发展。尤其在当前人民币国际化战略背景下，外汇期货不仅可以化解人民币国际化的系统性风险，而且有助于把握汇率定价权。

　　因此，在各大交易所紧锣密鼓地推出人民币期货的同时，“倒逼效应”渐现，促使国内加强市场建设，尽快推出自己的人民币衍生产品。

　　战略意义

　　外汇期货的推出还具有积极的战略意义，首当其冲就是有助于化解外汇储备风险。庞大的储备规模、单一的储备结构和不合理的资本投向，已经将中国外汇储备的风险推向了风口浪尖，如何化解外汇储备风险已迫在眉睫。

　　首先，在合理利用长期以来积累的巨额外汇储备，调整外汇储备结构等基础上，中国应该三策并举化解外汇储备风险，即“藏汇于国，藏汇于企，藏汇于民”。而藏汇于企和藏汇于民不能藏险于企、藏险于民，这就需要依靠外汇期货化解企业和居民因持有外汇而面临的汇率风险，保障企业和居民持有外汇的收益。

　　其次，外汇期货加速人民币国际化。一方面，随着人民币跨境贸易不断增长，汇率风险不断增大，外汇期货的需求不断增强。外汇期货的推出，将大大地扩大人民币结算规模，加速国际化的进程。另一方面，顺利推进人民币资本项目可兑换，也需要丰富人民币汇率风险管理工具，积极发展中国金融衍生品市场。

　　最后，外汇期货可助推中国经济战略转型。中国实现由商品输出大国向资本输出大国的转型，进一步扩大对外投资规模，需要建立以外汇期货为核心的外汇衍生品市场体系，化解对外投资中的各类风险，同时，也需要循序渐进地推动人民币自由兑换的进程，让更多的企业和投资者大胆地“走出去”，增强对外投资力度，化解产能过剩，助推中国经济战略转型。

　　中国已经迈入了人民币双向波动的新时代，当前的经济形势已经发生了巨大的改变。此时，应积极应对，适时推出外汇期货，以促进中国经济转型、产业升级和结构调整，实现经济的持续稳定增长。

　　(胡俞越[微博]为北京工商大学证券期货研究所所长、教授)