□本报记者 王超

　　 “镍价会继续飙升，想飞的要抓紧！”有机构称，到2014年底，中国所有港口镍矿库存将归零。然而，赶上的和没有赶上的投资者更关心的是，继镍之后，下一个飞涨的品种是谁？

　　 接受采访的业内人士分析，检视其他金属品种，与镍有着相似背景的是锡、钯。前者今年累计上涨3.1%，后者累计涨幅达到11%。而据法国兴业银行最近发布的“厄尔尼诺大宗商品指数”显示，看好的品种还有咖啡和铜。与镍一样，这两个品种都会因为天气干旱而减产。

　　 令人诧异的厄尔尼诺商品

　　 “厄尔尼诺来袭，哪些商品将走俏？过往数据是镍！”据介绍，法国兴业银行最近发布了“厄尔尼诺大宗商品指数”，用它衡量过去天气现象对整个大宗商品市场的影响。该指数显示：从过往记录看，镍最有涨价潜力，1991年以来，每逢厄尔尼诺，镍平均上涨13%。

　　 该机构大宗商品研究全球负责人Michael Haigh解释，这是因为厄尔尼诺通常会使全球最大镍产国印度尼西亚干旱，而印尼的采矿设备依赖水电。

　　 除了镍，厄尔尼诺大宗商品指数看好的还有咖啡和铜。因为厄尔尼诺期间全球最大铜产国智利和秘鲁会大量降雨，遭遇洪水的矿区会减产。标准银行的分析师Leon Westgate认为，印尼干旱可能会影响铜的供给，因为当地一条将铜精矿等原材料运出印度尼西亚的“主干道”——弗莱河(Fly River)会因干旱而出现水位下降。

　　 首创期货研究部负责人肖静认为，镍价飙涨后，检视其他金属品种，有着相似背景的是基本金属中的锡、贵金属中的钯。伦敦锡今年累计上涨3.1%，伦敦钯现货价格累计涨幅达到11%。具体到锡品种，中国、马来西亚、印尼位列供应三甲，尽管去年开始印尼就已限制锡矿石的出口，但厄尔尼诺现象对东南亚矿产业的消极影响需要关注，由于矿石处理需要水，干旱对矿石分离、水运等有较大影响。钯则同受俄罗斯诺里尔斯克镍业公司影响。

　　 肖静同样也指出应该关注期铜走势。她说，在江铜等企业联合出口及国储采购动作影响下，沪铜主力已迅速将价格涨势打开到48500元/吨。库存方面，上海期货交易所周度铜库存降至9万余吨，这是2011年12月以来首次；伦敦交易所铜库存在依然有45%注销仓单比例的情况下，总库存跌至20.8万吨，倘若跌破20万吨则是2008年10月以来首现。而沪铜库存在10万吨以下、伦铜库存在20万吨以下，是现货供应紧张的显著信号。尽管铜供应过剩的预期会进一步放大，交易所当前低位库存的状态也可能只是短期的，但倘若国储动作的根本目的是战略储备，那么，国储传闻在20-40万吨的收储力度将有力地吸纳2014年的铜过剩量，进而对铜价产生极强的支撑。如果配合国内开始回暖的消费，铜价在二季度的反弹幅度还可能进一步放大到5万元一线。

　　 品种轮动有规律

　　 在伦敦金属交易所（LME）上市的六个主要品种铜、铝、铅、锌、锡、镍之中，今年以来镍价的表现最为亮眼，5月中旬伦镍今年的涨幅已经累计达到48.56%。但从历史表现来看，基本金属往往有着轮动的表现。

　　 对于有色金属品种的炒作规律，肖静认为，首先，通过对2002-2014年的跟踪，对比发现，锌、铅的供求周期要领先于铜两三年，镍、铜差异不大，锡由于较强的资源保护属性比较特殊。同时，过剩形势最大、全球供应最顺畅的铝，在价格表现上往往是被动跟涨的最后“一棒”。其次，从阶段性炒作题材看，铝能源、减产题材最重；铜则受制于“中国因素”，供应短缺阶段是精矿、废铜、铜现货的中国需求，现在则是“融资铜”需求；铅、锌作为伴生矿在炒作题材上主要是环境保护问题。从供应平衡的角度看，铜刚刚开始转向供应过剩；而在上一周期领涨的、2007年最先进入供应过剩的铅锌已经度过2011年的峰值，虽然仍有小幅过剩，但幅度持续缩窄。

　　 肖静进一步研究发现，从六大有色金属中长期价格表现看，它们统一的影响因素主要是由全球宏观经济引领下的消费前景与矿业投资周期。通过全球有色金属的供求平衡预期追踪矿业周期，通过观察2002年到2014年主要有色金属的供求平衡可以发现，尽管它们在矿业一端投入与产出的节奏有所不同，从短缺转为过剩的时点有所差异，但中长期内供求平衡方面的趋势高度一致。矿业周期整体也是由经济周期、投资周期等宏观因素所牵引。相比较而言，矿业周期可能相对滞后。而在消费一端，除了新的科技创新大大拉动或者削减了某种金属的需求量外，有色金属的消费环境基本相同。因此，有色金属中长期价格有着较强的趋同性。

　　 2014年从中长期价格预期的角度，有色金属处于前期矿业周期产能投产的产量释放期，尤其面临中国经济的结构性转型，两位数的有色金属需求增速降至个位数，因此，市场对有色金属年度供求平衡的普遍预期是过剩。据悉，年初，市场对有色金属价格的预期非常保守，基本认为铝铅锌镍将在近几年形成的较低区域维持振荡，而铜价“水分”较大在过剩量放大的预期下抛压较重。

　　 “由于判断有色金属的整体大环境并不利于牛市，有色金属板块的具体价格走势将跟随各自的阶段性基本面、供求题材等发生分化。”肖静表示，今年以来，镍价“异军突起”就是受到自身供应题材的激励，与之相比，基本金属往往“领头”的铜价累计下跌了7.62%。她指出，目前环境下，首先需要明确有色金属运行的由宏观经济主导的大背景，并以此作为判断价格运行区间的基础，对具体品种阶段性行情的把握则以基本面供求为主导。例如伦镍，在突破20000美元/吨大关后，25000美元/吨是2008年以来宽幅震荡行情的高点位置，在经济形势平平的背景下，镍价将遭遇较大阻力。