上方48000元/吨强阻力位仍难突破

　　近阶段，商品期货跌宕起伏，稍早美联储认为美国经济维持整体复苏态势，其退出QE的步伐坚定，而未来加息时点的话题引发争议。另外，以中国为首的新兴市场近阶段表现偏弱，利空的大环境下，中国经济保底预期加强，而内外供需“再平衡”使得铜市重挫后面临反弹局面。

　　美联储修正前瞻指引，加息话题引热议

　　美联储主席耶伦在3月份利率决议后发表的讲话令金融市场哗然，美联储不仅维持缩减QE的步伐，同时大幅修正货币政策的前瞻指引，引起金融市场对加息话题的热议。

　　一方面，美联储认为，美国继续坚定缩减QE的步伐，并预计今年秋季可能退出QE。另一方面，美联储放弃6.5%的失业率加息门槛，并暗示首次加息是在2015年。耶伦言论大幅修正伯南克时代的前瞻指引，表现出更偏“鹰派”的观点。

　　耶伦讲话后美股、美债及黄金暴跌、大宗商品多数承压。但值得注意的是，美联储内部对于2015年具体加息时间点仍存分歧，美联储官员对加息应在2015年上半年、秋冬季或是年底有不同意见。面对美国货币政策更为模糊的前瞻指引，未来美国何时开启加息步伐，将令铜价不确定性增强。

　　中国经济数据疲软，“保底”预期升温

　　今年以来，中国公布的经济数据表现疲软，自去年年中以来，中国补库存动力已减弱，需求端上行显乏力，预计一季度经济呈现稳中略降的格局。

　　数据显示，今年前两个月，中国工业利润增速大幅下滑至个位数水平，为近一年来最低，此前汇丰公布的中国3月制造业PMI预览值也连续三个月萎缩，这些都验证了中国经济增速放缓的观点。在此背景下，按照中央“坚持底线思维，稳中求进，稳中有为”的思想，市场普遍认为，中国二季度采取经济刺激行动的预期增大，并可能下调民间投资的准入门槛，在铁路建设、净化空气及公共住房等方面设置开支目标，并引导下调贷款利率，加上新型城镇化方案的明朗，国内大宗商品偏空的大环境将出现改善。

　　全球供应压力大，中国铜供需“再平衡”

　　据统计，智利国家铜业、麦克莫兰铜金公司、嘉能可斯特拉塔以及必和必拓均有扩大产能的计划，2016年之前市场上供给每年将增加110万—130万吨，这相当于目前全球铜矿商总计产量的5%，2013年全球铜矿产量增长6%以上，几乎所有的大矿山都在扩张产能，而国内冶炼厂预估2014年铜精矿的产量将会再创新高，全球铜供应的巨大过剩压力仍难缓解。

　　然而3月以来，中国电解铜供需格局已出现变化。3月下旬，上海电解铜CIF溢价下降至95—115美元/吨，进口铜对国内的冲击减弱，中国大型铜冶炼企业出现减产及减少出货现象，使得国内电解铜供应压力显著减少，持货商挺价意愿更强。而内外溢价的改变及套利资金的介入，使得沪伦铜比值修复回到7以上，国内铜现货贸易迎来久违的火热局面。

　　展望后市，短期市场似有利空出尽迹象，中国政策保底预期加强，国内基本面的压力暂时缓解。铜价过去一周涨幅创2013年9月以来的最高，然而铜价短期反弹仍未扭转中长期的空头趋势，上方48000元/吨强阻力位仍难突破。铜市短期波动加剧，建议投资者回避短期修正行情，等待反弹衰竭的抛空机会。

　　（作者单位：国信期货）

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