□长江期货 韦蕾

　　因美豆出口需求强劲，支撑美豆短线反弹，但USDA报告未及市场预期，市场利多已有所弱化，且南美作物丰产上市在即，养殖业处于淡季，以及禽流感蔓延和生猪价格暴跌，豆粕后期或弱势难改。

　　南美大豆丰产上市在即

　　随着巴西大豆开始收割，今年南美创纪录的大豆产量即将上市供应，从美国过去7年的美豆进口数据及中国采购情况来看，2-4月份我国大豆进口贸易开始季节性由美国转向南美，这将导致美豆需求减弱。而且，目前南美大豆与美豆CNF报价价差不断扩大，价格优势明显，这也会导致进口转向南美。1月下旬以来南美大豆对我国港口贴水报价不断走低，美豆报价则相对稳定，两者之间价差呈不断扩大趋势。截至2月12日，3月船期巴西大豆对我国北方港CNF报价约541美元/吨，较美国近月船期大豆报价便宜34美元/吨，比去年价差扩大一倍。据美国农业部最新消息，中国买家取消了27.2万吨美国大豆采购，这批大豆原定于2013/14年度交货。油世界也在2月4日预估巴西将在2月出口250万吨大豆，令2014年前两个月出口总量达到280万吨纪录高位。随着南美大豆上市，美豆跌势加剧。

　　养殖消费转淡

　　当前国内养殖业处于淡季，加之部分地区散发的口蹄疫疫病，养殖户加快出栏，猪料消费不及预期。截至2014年2月14日，全国各省生猪平均价格为12.50元/千克，较上周同期猪价下跌0.04元/公斤，跌幅为0.32%；1月中旬以来国内猪粮比价一直处于盈亏平衡线以下，目前猪粮比为5.44∶1，较上周同期下跌0.01，跌幅为0.17%。根据农业部数据测算，2013年12月国内生猪存栏4.57亿头，能繁母猪存栏超过4900万头，这表明国内生猪产能仍处于较高水平，生猪供应仍然充裕。去年年底至今生猪市场价格持续下跌，是生猪市场近10年来首次在旺季价格下跌。后期来看，春节后生猪消费萎缩，生猪价格可能继续下降。再加上禽流感影响继续发酵，饲料企业看空后市，未来两个月豆粕需求难以乐观。

　　豆粕基差逐渐回归

　　2013年11月以来，豆粕基差达到1130元/吨的高位，在这种市场背景下期货价格一直较现货价格坚挺，虽然基差逐步回归，但期货仍将是相对抗跌方，高基差的市场背景决定了豆粕期货的抗跌。从下游需求看，未来2个月饲料养殖需求进入传统淡季，生猪补栏积极性降低，同时禽流感使得存栏量下降，饲料厂基本普遍看空后市。随着油厂陆续恢复开机，国内油厂豆粕库存可能逐步增加，豆粕现货仍将走弱，但由于豆粕基差和大量预售合同，豆粕期货价格可能强于现货。截至2月14日，沿海43蛋白豆粕3830-3930元/吨一线，较1月涨60-100元/吨；大连豆粕期货主力1405合约期价3446元/吨，较1月涨幅达138元/吨，两者价差缩小至420元/吨，已经接近2011年以来的价值中枢值，预计后续继续回归，对豆粕期价的提振有限。