□华泰长城期货 孙宏园 陈玮

　　短期来看，棕油带动豆油继续反弹的可能性依旧存在；中期来看，鉴于豆油原料的大批量到港预期，而消费进入淡季，预计反弹高度有限，豆油涨6900元/吨左右将遭受抛压。

　　从国内油脂市场来看，棕油无疑是近期最耀眼的明星。基于在三大油脂中最佳的基本面，且进入库存下降周期，加之出口数据良好，棕油表现相对强势。

　　最新MPOB数据显示，1月马来西亚棕榈油库存为193.4万吨，环比减少2.5%，同比减少25%。MPOB公布的1月库存和产量数据分别低于市场预期5万吨和2万吨左右。该消息发布加强投资者做多棕油信心。预计下月将公布2月棕油供需报告还将继续保持减产及减库存趋势。天气方面，各大气象机构近期报出厄尔尼诺预警，美国气象机构NOAA2月7日将厄尔尼诺预警从前一周的5-7月调前至4-6月，预警有所加强，且近期棕油产区降水低于正常水平，促使市场对棕油减产的担忧日趋严重。笔者预计，2月马棕油产量将环比减少10%，至136万吨左右，而2月库存将环比减少8%，至177万吨。

　　减产的同时，出口情况发生好转。船运调查公司ITS数据显示，马来西亚在2月1日到15日期间出口61万吨棕榈油产品，较上月同期的出口量46万吨大幅提高31.7%。另外，近期印尼毛棕油价格已经领先马来西亚突破了去年11月的高点，达到了860美元/吨，印尼毛棕油较马来毛棕油升水扩大至66美元/吨，如此大的升水将使更多的需求从印尼转向马来西亚，2月的SGS出口数据将会持续改善。同时，印尼毛棕油的大涨可能还反映了印尼生物柴油搀兑计划的执行进度加快，增加的原料需求推高了印尼毛棕油价格。

　　马棕油产量下滑，出口持续转好，库存进入下降区间，近期棕榈油的基本面供需状况比市场此前预期的要偏紧，棕榈油价格因此应声上涨，豆油亦随之上涨。

　　然而，豆油原料之大豆库存方面，国内大豆港口库存上升至546.23万吨，而油厂库存平稳在266.42万吨，因此，国内大豆库存达到812.65万吨。后市来看，2月巴西大豆对中国装船量将超过250万吨，有望达到280万吨，再加上美国方面的390万吨，预计2月月度总计对中国装船650至670万吨，若船运不发生大问题，将于2014年4、5月抵达中国。笔者预计，2014年2、3、4、5月的到港分别为520、530、580、600万吨。

　　大豆采购方面，中国在节后的继续加紧采购巴西和美国新作大豆。其中巴西为6-7月船期大豆，而美国则采购了8-11月船新作。而美国农业部公布的消息也证实该消息(私人出口商向中国出售了24万吨美国大豆，2014-2015年交货)。不过美国农业部此前表示，中国买家取消了27万吨大豆采购合同，这是原定于2013/14年度交货，这表明中国将会加快南美大豆进口步伐，因南美对华装运速度超此前市场预期，并且第一批12.8万吨的巴西豆将于3月抵达中国港口。